（东方IC）

多重压力共振导致本轮债市回调。中信期货研究所分析认为，资金面持续偏紧超出预期，银行间市场利率居高不下，叠加央行近期弱化“降准降息”表述，结构性货币政策工具发力信号增强，市场对总量宽松的预期明显降温。

与此同时，A股持续走强产生的“股债跷跷板”效应，以及财政政策发力预期升温，进一步压制长端债券表现。南华期货数据显示，30年期国债收益率与短期资金利率倒挂幅度扩大至30个基点，估值修复需求强烈。

机构投资者迅速启动防御模式。 有调研显示，部分头部资管公司已削减超长债仓位超30%，转向中短期限利率债优化组合结构，同时将固收类产品的权益配置比例上限提升至25%，重点布局高股息板块。

国债期货市场成为对冲主战场，30年期合约持仓量激增至11万手，反映出机构利用衍生品管理利率风险的迫切需求。上海某百亿私募透露，其量化策略已启用跨品种套利模型，通过捕捉收益率曲线变动增厚收益。

市场对后市走向呈现分歧。 中信期货研究院称，短期债市情绪或逐步企稳，但中期仍需警惕财政发力前置与货币宽松后置的错位风险，供给放量及宽信用预期可能持续施压债市。另有分析师表示，当前现券配置价值显著回升，若二季度外部贸易摩擦拖累经济，货币政策或打开降息窗口，届时债市有望重拾升势。

面对波动加剧的环境，机构建议采取灵活策略。当前10年期与2年期国债利差收窄至35个基点，接近五年低位，收益率曲线增陡套利机会显现。部分投资者正通过“多短空长”的期货组合对冲利率上行风险，同时保留现券仓位以捕捉潜在政策红利。

业内人士指出，此轮债市调整既是前期超涨的技术性修正，也折射出市场对经济复苏与政策节奏的再平衡。随着二季度宏观政策窗口期临近，机构已着手筹备流动性管理工具，静待新一轮行情催化剂的到来。