近期市场高度关注的一批成立于2021年的三年定期的主动权益基金产品即将到期带来的影响。原因是在2021年公募发行高峰期间，成立了一批3年持有期产品，今年 8-9 月面临集中到期，可能放大基民赎回和机构减持的压力。

那这部分成立于2021年的三年持有期的主动权益基金产品规模有多大？如果新一轮赎回潮出现，对市场和基金公司的影响几何？

Wind数据显示，今年下半年到期的三年持有期主动权益基金产品共有20只，成立至今的回报率无一例外全面飘绿，普遍亏损率位于30%-60%区间。其中知名百亿基金经理广发基金的管理的广发行业严选三年持有A和广发行业严选三年持有C业绩倒数第一，成立以来的回报率分别为-56.98 %和-57.49%，在同类产品中跌幅最大。

如此不堪入目的业绩，在基民上半年持续赎回5000亿元主动权益基金产品的前提下，的确有可能发生基民集中赎回三年期基金的情况。

那集中赎回的规模最大会是多少?

从基金产品二季度公布的规模来看，截至6月20日，这20只封闭式主动权益基金合计规模239.04亿元。

仅从绝对规模来说，这239亿规模是分批次到期，7月的73亿元的影响应该已经在8月充分释放了。

8月-9月到期的定期主动权益基金产品有8只，合计规模为131.47亿元。10月-12月到期的定期主动权益基金产品规模进一步缩小，仅为34.56亿元。

从73亿元到131.37亿元再到34.56亿元，考虑到公募购买的都是基本面较好的大型蓝筹股，即使这批三年期主动权益基金出现最极端的情况——全部赎回，对市场的影响难以与今年1月出的雪球集中敲出引发中小盘踩踏的极端流动匮乏事件相提并论。

但要说三年到期基金的集中赎回会不会产生类似“最后一根稻草”的影响，在没有办法进行定量分析的情况下，无法下确定性结论。

广发证券团队也认为3 年持有期产品集中到期的其潜在影响可能被市场高估，原因有两点：

（1）集中到期产品规模并不算高。21 年 7-9 月的公募发行小高峰当中，周度发行规模整体在 200 亿以上，但 3年持有期产品，无论数量还是规模，都并未占据太高的比重。其中，21 年 8-9 月发行的产品仅有 8 只、发行规模为225 亿元，集中在今年 8 月下旬和 9 月下旬到期。同期到期的 12 个月/18 个月/24 个月的持有期产品则更少，发行规模合计仅有 27 亿元。

（2）到期后可能触发集中赎回，但对市场影响可控。8 只产品成立以来的中位回报率为-37.3%，到期后触发持有人赎回的可能性比较高。但通过各产品的回报率估算，对于 225 亿元的发行规模，目前剩余规模约 119 亿元，即便全部赎回，也较难给市场带来系统性风险。

行文至于，突然觉得市场真的有点讽刺。封闭式基金推出的初衷不就是通过限制持有时间，避免基民因市场短期波动带来的追涨杀跌行为，提升长期投资体验，更好管理自身的资产。

对基金公司而言，在市场震荡的情况下，封闭式基金的锁定期限设计有助于减少日常赎回冲击，保持规模稳定，使基金经理能够执行中长期投资策略，更好地实现长期投资价值的理念。

不管是对基金公司还是基民，封闭式基金的推出的初衷就是一石二鸟的双赢模式。可现实情况却是基民在基金发行热火朝天的2021年买了三年定期产品，然后一路亏损硬生生熬了三年。对基金公司而言，一方面这三年要面对基民不能赎回的谩骂，另一方面要面对三年定期基金产品集中到期将要出现的赎回潮。

明明当初是一件双赢的事，为何事到如今却落得个里外不是人的局面？