白酒行业的“高质量发展”样本。

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连续九年实现同比双位数增长

8月28日，五粮液（证券代码：000858）的2024年半年报如期而至。这份财报颇有含金量，笔者梳理了几个要点。

其一，业绩增速稳健。

财报显示，2024年1-6月，五粮液实现营业收入506.48亿元，同比增长11.30%；归母净利润190.57亿元，同比增长11.86%。

往回看，自2016年起，五粮液上半年营业收入、归母净利润连续九年实现同比双位数增长！

其二，现金流充沛。

数据显示，五粮液上半年经营活动净现流134.28亿元，同比增长18.52%，为上市以来上半年经营活动产生现金流量净额最高。其中，第二季度经营活动产生的现金流量129.12亿元，为上市以来二季度经营活动产生现金流量净额最高。现金流的稳健增长，为生产经营提供了坚实的保障。

此外，截至2024年6月30日，五粮液货币资金1287.15亿元，同比增长39.07%，环比增长11.13%，抗风险能力进一步增强。

其三，合同负债增长稳健。

半年报数据显示，截至6月30日，五粮液合同负债同比增长123.55%，环比增长61.62%。

在白酒行业，合同负债的变化反映的是经销商的打款意愿。在当下市场环境下，五粮液合同负债的增加，体现了商家对五粮液的坚定信心。

在业内人士看来，稳健的合同负债水平，一方面说明企业依然有着极强的渠道议价能力，市场对于五粮液未来信心十足；另一方面也说明五粮液在积极地进行渠道优化工作，深化厂商关系，减轻市场压力，提振渠道信心。

2024年以来，白酒行业持续面临深度调整的挑战，上市白酒企业业绩加速分化。

在这样的背景下，五粮液依然保持着稳健增长，交出了一份稳中向好的高质量发展“答卷”。够给力！

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产品、品牌、渠道“齐发力”

人们不禁感到好奇，五粮液的韧性和活力从何而来？

答案同样可以从财报中寻找。先从收入结构来看，报告期内，五粮液产品营收392.05亿元，增长11.45%；其他酒产品营收79.06亿元，增长17.77%；酒类产品稳健增长。

从品牌建设看，五粮液销售费用为53.66亿元，市场投入进一步加大，助力产品市场进一步良性发展。这半年，五粮液与央视春晚、秋晚以及湖南卫视《歌手2024》合作，开展“幸福中国年”主题营销活动，深度融入博鳌亚洲论坛、APEC中国工商领导人峰会等高端国际平台活动，启动2024“和美全球行”主题活动，携手四川博物院举办川酒文化历史探索之旅主题文化活动，举办第三届五粮液和美文化节，五粮液玫瑰婚典520等活动……

在市场推广上重投资源，这体现了五粮液的战略定力，以及持续投入市场、做强品牌的决心。

再看渠道，在国内外市场上，五粮液通过拜访开发大企业、开展回厂游、老酒运营等多种市场活动，成功实现了国内外市场的拓展，海外渠道的建设已实现中免集团主要门店全覆盖。财报显示，上半年五粮液专卖店总数达1749家，半年新增87家。

当前环境下，五粮液专卖店数量进一步增加，体现了市场对五粮液品牌力和渠道力的肯定。同时，五粮液近年来也在加大渠道优化升级，围绕渠道生态做好市场建设，坚定扶商、优商、强商；高水平推进“三店一家”工程建设，目前来看效果逐步显现。

不难看出，正是产品、品牌和渠道的共同发力，铸就了五粮液的稳健业绩。

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高质量发展

从更大的视野看，五粮液的稳健有迹可循。

近期，随着中央首次提出“以提振消费为重点扩大国内需求”，为以白酒行业为代表的消费行业带来政策利好。

在业内人士看来，随着下半年社会面的改善，酿酒行业整体筑底企稳，以及白酒消费进入旺销季，五粮液等头部名酒依然有着极强的竞争优势，未来业绩持续增长具有确定性。

酒业专家肖竹青接受记者采访时则表示，“通过市场调研发现，五粮液市场成交价企稳，代表着渠道经销商和终端烟酒行心态企稳，未来伴随中秋节和春节白酒消费旺季到来，五粮液等名酒将迎来一波好行情。”

媒体统计显示，截至8月28日，年内共有74份券商分析报告关注五粮液的发展，给予五粮液客观积极的评价。

例如，国信证券表示，五粮液上半年市场节奏良好、产品规划清晰、厂商关系向好，看好浓香龙头地位稳固和长期稳健发展。

从投资角度看，还有一个指标值得关注。上市以来，五粮液不断提升分红率，截至目前，五粮液已累计现金分红941亿元，占上市以来五粮液累计实现的归母净利润的46.75%，是从资本市场募集资金总额38亿元的25倍。

具体来看，其现金分红已连续4年每年超过100亿元，其中2023年度分红181亿元，占四川175家上市公司分红总额的31.14%，位列第一；分红总额深市第三，连续9年深市白酒上市公司第一；2023年度分红率60%，同比增长5个百分点，年度增幅为高端白酒最高。若按照2024年业绩两位数增长，即使分红率保持不变，目前五粮液股息率已然超4.3%，PE（TTM）14倍，投资性价比凸显。

向内看，一直以来，五粮液都注重积蓄品牌的长期价值，深耕市场和消费者，累积品牌复利，打造出更为长线的增长引擎。

今年春糖期间，五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦也分享了五粮液发展的“三重利好”和品牌优势，即宏观经济持续向好、产业政策扶持加码、产业发展持续集中的有利条件，以及五粮液特有的产区、古窖池群、品质、品牌、消费群体五大优势。并强调接下来将不断提高解决问题、改革创新、服务市场、狠抓落实的“四项本领”。在他看来，五粮液正迎来新一轮高质量发展的窗口期。

可以预见，五粮液正以稳健步伐引领白酒行业穿越市场周期，持续迈向高质量发展之路。