【大河财立方 记者 张克瑶】9月2日，沪锌期货主力合约（ZN2410）早盘收盘价23720元/吨，跌1.33%。与8月价格整体上行相比，ZN2410在9月首个交易日早盘出现调整，后市表现有待进一步观察。不过，现货锌市场仍有上行趋势。卓创资讯分析师盖晴雯认为，在供弱需强的预期下，短期锌市场或有进一步上行的走势，下游氧化锌价格有望随之上行。

据了解，电解锌下游涉及钢铁、化工等领域，直接下游包括镀锌、氧化锌、锌合金等产品。就具体产品而言，镀锌行业中的镀锌板卷所占比重较高，用锌量较高；而氧化锌产品方面，虽然氧化锌种类繁多，但主流的间接法锌锭产氧化锌，其价格走势同锌价走势几乎一致。

盖晴雯介绍，镀锌板卷作为电解锌最大的下游产品，其体量大、用锌量也高，但就二者的价格联动性来看，联动性表现一般。

根据卓创资讯监测数据，近两年电解锌与镀锌板卷价格走势并不相似。自2023年开始，镀锌板卷价格整体处于先震荡、后下跌的走势，跌幅在2024年6月开始扩大；而电解锌价格走势出现了先下跌、后震荡、再上涨、再下跌的表现，波动较为明显。二者仅在2023年5月到2023年11月有一定的走势相似，联动性偏低。

为何电解锌和其最大下游产品镀锌板卷的价格走势出现如此反差？盖晴雯分析有两方面原因：一是镀锌板卷的成本构成中，电解锌占比较低，对其成本影响有限，进而对其价格影响弱化，这是最主要的因素；二是镀锌板卷作为黑色金属，受上游原料焦炭、铁矿石、热轧板卷等产品影响更为直接，不论是原料价格的小幅波动，还是热轧期货的调整，对镀锌板卷价格都有一定的影响。

卓创资讯监测数据显示，在镀锌板卷的成本构成中，有90%左右为黑色金属冷轧板卷，仅有3%左右的成本为电解锌，锌价格波动幅度在1000元/吨附近时，仅影响镀锌成本30元/吨左右，对价格影响进一步减弱。因此，电解锌对镀锌的影响偏弱，镀锌板卷作为下游，对上游价格影响更为弱化，二者联动性有限。

然而，相较于镀锌行业的“波澜不惊”，锌价上行预期对另一个下游产品氧化锌影响更大、价格联动性更高。根据卓创资讯监测数据，自2023年开始，氧化锌与电解锌价格走势基本一致，价格拐点出现时间也临近，只是二者价差有一定不同。

盖晴雯表示，氧化锌的主要原料基本为电解锌、锌渣等，此类原料占比在90%以上，主要是通过装置进行煅烧等步骤，将电解锌或者锌渣煅烧成氧化锌。在此过程中，不论是电解锌、锌渣还是氧化锌的含锌量都较高，而电解锌价格的波动，对氧化锌价格有直接影响。

“氧化锌作为锌下游产品，生产体量小，更多时间其价格走势和行情变动多跟随锌价波动，有一定的依附性，所以二者价格联动性偏高。”盖晴雯告诉大河财立方记者。

盖晴雯总结，面对锌价上行预期，短期来看，由于成本占比的影响，镀锌板卷与电解锌价格联动性偏低，未来或维持偏低的联动性；对氧化锌而言，锌作为氧化锌的主要原料，成本占比高、影响大，且氧化锌跟锌价波动更为紧密，未来或仍将维持较高的联动性。

回归到价格方面，盖晴雯认为，镀锌板保持较低的联动性，价格走势更多受黑色金属走势影响偏多，锌价对其影响有限；但氧化锌价格或受锌价较多，在供弱需强的预期下，短期锌市场或有进一步上行的走势，那么氧化锌价格可能随之上行。

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