【大河财立方消息】9月24日，中金公司研报指出，美股市场高波动或将延续，现金牛风格更凸显韧性，“宽财政+松货币”有助经济回暖，促使交易风格向顺周期进一步收敛。

过去三年，基于自由现金流比率（FCFY）的全球“现金牛”持续绽放，尤其今年7月中旬全球股市进入高波动以来，美国“现金牛”指数逆势上涨，同时顺周期板块接棒科技股亦明显发力。上周三美联储超预期降息50bps，周五美联储理事沃勒释放了11月初继续降息50bps的可能性（取决于就业数据），显示了美联储在大选年稳经济的决心。考虑到支撑美国需求端韧性的因素仍在，以及做大财政的延续性，前置式预防式降息加大了中长期通胀和美债利率上行风险，进一步强化其关于新宏观范式下“高通胀、高利率、高波动”的判断。更高的宏观波动、叠加较贵的资金成本，往往利好具有稳定盈利能力的现金牛风格。与此同时，中金观察到美国终端需求仍维持较高速扩张，前置降息有助经济周期回暖，中金判断补库周期延续、而设备投资周期时隔两年后重启，盈利驱动的顺周期板块和全球定价的资源品更具弹性。

A股边际影响或较小，市场仍以国内基本面为主，攻守兼备的现金牛风格不变，并将向央国企进一步收敛。美联储预防式前置式降息的背景下，反而加剧长端美债利率上行压力，中美长端利差难以显著收窄。叠加去全球化、去金融化的新宏观范式背景下，美联储预防式降息或难以带来大规模的外资回流和国内市场流动性的显著改善。在金融周期下半场，内生动能偏弱，市场主要矛盾仍在分子端盈利，因此具有需求韧性和能产生稳定现金流的标的仍将享有确定性现金流溢价。边际变化上，国内经济复苏较缓，市场情绪偏谨慎，央国企天然具有较稳定的需求端，同时在国企改革和成长性助力下，现金牛风格出现向央国企进一步收敛的趋势。

此外，建议继续关注美国顺周期对A股的外溢和拉动，具体关注两条主线：1）反映家庭部门需求韧性的耐用品，如五金水暖、家具家居、家用设备等；2）反映设备投资和制造业周期的计算机电子设备、工业设备、化学制品、煤炭石油制品等。

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