默 达

下调存款准备金率0.5个百分点，引导商业银行把存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点；首次创新两项结构性货币政策工具，支持资本市场稳定发展……自9月24日国务院新闻办公室举行新闻发布会宣布多项重磅利好政策以来，资本市场反馈强烈。

当日，三大指数均涨超4%，沪指更是创下2020年7月6日以来的最大单日涨幅；9月25日，沪指再涨1.16%，盘中一度摸到2950点，然而尾盘也不可避免出现冲高回落，最终未能站稳2900点大关。

“牛市”究竟会不会来，资本市场的下一步又该往哪里走？投资者要理性看待指数波动，首先应弄明白一个问题，此次政策连发带来的利好为何格外显著？

其一，增量资金是关键。无论是降低存款准备金率还是调整7天期逆回购操作利率，其目的都在于向市场释放流动性，吸引更多场外资金进入。据估计，此次降准预计可提供长期流动性约1万亿元，而随着政策利率进一步下调，资金供应增加，资本市场也将更受青睐。美联储降息带来的外部宽松环境和支持性货币政策释放的积极效应相叠加，使得市场呈现放量上涨的健康形态，单日成交额破万亿就是最直接的写照。

其二，预期扭转是推手。事实上，在政策发布之前，A股估值已处于历史相对低位，上涨空间较为充分，社会各界也格外关心“何时筑底”。多空转换往往只在一念之间，信心比黄金更珍贵，此次政策“组合拳”不仅带来实打实的利好，也为后市提供了积极预期。如发布会提到“今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25—0.5个百分点”，说明施策空间充足；发布会还介绍了新货币政策工具的创设，无论是支持金融机构从中央银行获取流动性，还是真金白银支持上市公司回购增持，抑或是平准资金的考量，都属于超预期的政策利好。“政策工具箱”里还有什么“新招”？接下来能否应出尽出？让广大投资者有了更多期待。

其三，优质题材是方向。政策“组合拳”的另一个好处在于，资金不仅“进得来”，而且“有处去”。我们乐见“千股飘红”的情绪高潮，也不能忽视一个关键规律：资本市场要走得稳，也要和实体经济一样挖掘有效增长点。比如，降准降存量房贷被认为是重大利好，一方面带动该板块股价上涨，另一方面还贷压力减轻、市场需求释放，也吸引资金布局消费领域；再比如，货币政策影响下直接利好大金融和券商板块，这是指数上涨的重要原因，但其后续走弱也说明市场仍在寻找方向。今年以来，新质生产力成为中长期资金关注的重点方向，低空经济、光刻机、AI大模型、新能源汽车、创新药等也成为了指数上涨的“新一批受益者”。大涨之后必有分歧，如何引导“耐心资本”加大对战略性新兴产业和未来产业的支持力度，是资本市场能否“长红”的关键。

资本市场是实体经济的晴雨表。当下我国国民经济保持总体平稳、稳中有进，回升向好的态势没有改变，新增长点新动能不断涌现，尽管不能轻易断言“牛市已至”，但长期来看，市场信心仍有望加速提振。稳步调整预期，推动政策加速落地，方可确保资本市场为经济高质量发展提供更大助力，更好回报广大投资者。