荣鹰证券AIMS：黄金产量将达“峰值”，选择初级矿业公司

2024 年，黄金大放异彩，各国央行和散户投资者的需求不断增长，推动黄金价格创下多个新高。一位分析师警告称，由于金矿稀缺且规模较小，黄金供应面临风险，黄金价格在未来几年可能会继续上涨。荣鹰证券AIMS表示，自 2020 年以来，只有五处重大金矿发现，总计 1700 万盎司黄金。标普对重大金矿发现的年度分析发现，1990 年至 2023 年间发现了 350 个矿床，储量、资源和过去产量为 29 亿盎司黄金。重大金矿发现的定义是储量、资源和过去产量至少为 200 万盎司的金矿。

荣鹰证券AIMS表示，虽然每年重大发现的数量和黄金总量都在不断增长，但值得注意的是，名单上新增的大多数资产都是几十年前发现的，直到最近才达到储量、资源和过去产量至少 200 万盎司黄金的标准，自 2020 年以来，只有五项重大发现，共计 1700 万盎司黄金，仅占 2024 年更新中新增的 7900 万盎司黄金的 22%。

荣鹰证券AIMS表示，最近的发现“数量稀少，规模较小，平均为 3.5 Moz，而 2010 年至 2019 年的平均数量为 5.5 Moz。过去 10 年发现的金矿均未进入 30 个最大金矿发现之列，这支持了我们长期以来的观点，即十年来对较老和已知矿床的关注限制了在早期前景中发现巨大金矿的机会。虽然最近的重大发现很少，但储量和资源会随着时间的推移而增长，这些最近的发现仍有增长潜力。但荣鹰证券AIMS认为，近十年来缺乏优质发现对黄金供应来说并不是好兆头。

根据最新的月度黄金商品简报服务，荣鹰证券AIMS预计黄金供应量将在 2026 年达到峰值 1.1 亿盎司，主要得益于澳大利亚、加拿大和美国产量的增加——这些国家也是发现黄金最多的国家，由于这些国家的供应量下降，预计 2028 年黄金供应量将降至 1.03 亿盎司。荣鹰证券AIMS表示，供应量有望增加，因为标普在审查了各种招股说明书后“确定了 176 份初始资源公告，总含金量为 7900 万盎司”。这些公告中只有 78 份（占 44%）来自绿地资产，其余的来自现有项目中新发现的矿床，这表明该行业倾向于探索已知资产，荣鹰证券AIMS表示，虽然并非所有这些资产都会成为重大发现，但近年来公告数量的增加为这个发现较少、规模较小的行业带来了急需的乐观情绪。金价上涨可能有助于改变这种前景，因为它使年度黄金勘探预算继续增加。

荣鹰证券AIMS表示，自 2017 年以来，年度黄金勘探预算增长了一倍多，在 2016 年低至 33 亿美元后，于 2022 年达到 70 亿美元的峰值，尽管由于融资条件收紧，2023 年的预算有所下降，但与前几年相比仍处于较高水平。只要金价保持高位，这种趋势就可能持续下去。此外，在 2017 年至 2023 年期间，更高的预算导致“每年平均有 42 项公告，平均 2400 万盎司黄金，而黄金预算下降的 2013 年至 2016 年期间平均有 30 项公告和 1300 万盎司黄金。”

荣鹰证券AIMS认为，黄金供应的未来好坏参半。对旧资产和现有资产的关注对近年来发现的数量和规模产生了影响，过去十年缺乏重大发现就是明证，然而，自 2017 年以来不断增加的黄金预算为黄金供应的未来带来了一丝乐观，因为初始资源公告的数量和规模都在不断增长。荣鹰证券AIMS认为，黄金的峰值已经到来。在资源枯竭的世界中，黄金勘探公司有责任用新矿床填补缺口，这些新矿床可以提供满足黄金需求所需的产量，而目前黄金需求已经超过供应量，由于扩大现有矿床的困难以及近年来缺乏大型发现，黄金市场持续供不应求。

荣鹰证券AIMS表示，2023 年，4,448 吨黄金需求减去 3,644 吨金矿产量，缺口为 804 吨，只有回收 1,237 吨黄金珠宝才能满足需求。这就是对黄金峰值的定义，黄金矿业是否能够生产或发现足够的黄金，从而能够在不回收珠宝的情况下满足需求？如果数字反映了这一点，黄金峰值将被揭穿。

荣鹰证券AIMS表示，标普的报告具有误导性，因为它表明大型矿业公司正在勘探更多黄金，但他们是在自己的土地上进行勘探，有时是在几十年前发现的矿床边缘进行开采，他们没有采取任何行动去寻找新矿，但这从来都不是大型矿业公司的工作。小型矿业公司的工作是发现新的矿床，但他们没有得到融资；他们实际上没有钱，以 5-10 美分的价格进行融资，从而破坏了他们的股权结构。

荣鹰证券AIMS认为只有在初级公司的帮助下，采矿业才能解决获取对手目前拥有的资源的生存问题。初级资源公司找到资源，然后由矿工购买，并将其转化为可开采的储备。