随着超宽松货币政策的转向，日本正逐渐缩小与其他国家之间的利差，“套利交易”魅力不再，日本投资者对海外资产的狂热正逐渐降温。

最新数据显示，日本投资者在今年前八个月内，净买入了高达28万亿日元（约1920亿美元）的日本政府债券，创下至少14年来的同期最高水平。与此同时，他们对外国债券的购买量锐减近一半，仅为7.7万亿日元，海外股票购买量更是不到1万亿日元。

这或许标志着一个新的“超级周期”的开始。拥有近三十年投资经验的普信固定收益主管Arif Husain指出：“日本投资者在海外的资本将持续、渐进但大规模地回流日本。”

在这一背景下，市场对央行政策的态度格外敏感。日央行行长植田和男多次暗示政策的正常化将逐步进行，但央行不会急于这样做。昨夜，新任首相石破茂呼吁，走出通缩是日本经济第一要务，希望央行保持宽松政策。

国内资产吸引力提升，越来越多的投资者倾向于将资金回流至日本市场

过去几年中，日本投资者通过“套息交易”模式，在国内超低利率的环境中获利，为海外资产的购买提供资金。日本的海外投资额达4.4万亿美元，比印度经济规模还大。

然而，随着日本央行宣布加息，政策利率从0%至0.1%提高至0.25%左右，基准30年期日本政府债券的收益率已上升至2%以上。随着国内资产的吸引力提升，越来越多的投资者倾向于将资金回流至日本市场。

T&D Asset Management Co.表示，30年期国债收益率超过2.5%将可能成为资金回流国内的关键点。第一生命保险公司4月份表示，这些债券的收益率超过2%将相对有吸引力。

例如日本邮政保险公司，虽然公司仍在海外投资，但其全球信贷投资部高级总经理Masahide Komatsu表示：“投资日元计价资产变得更加容易，我们希望实现投资多元化。”

资本回流日本的趋势可能会持续

日本投资者的海外布局曾让其成为美国政府债券的最大外国持有者，控制着接近10%的澳大利亚债务，并在新加坡、荷兰和美国的股票市场中拥有1%到2%的市场份额。

然而，全球市场的动荡，尤其是8月5日的大崩盘，令投资者们不得不重新审视风险和收益。当日，日经225指数遭遇了自1987年以来的最大跌幅，全球市场的波动也随之加剧。

未来，随着日本央行的政策调整和全球经济形势的发展，海外资产的吸引力正在逐渐减弱，资本回流日本的趋势可能会持续。根据摩根大通的估计，多达四分之三的套利交易已被平仓。盛宝银行全球市场策略师 Charu Chanana 表示：

“8月份让我们看到了资金回流的趋势。美联储致力于实现软着陆，这降低了经济衰退的可能性。这意味着未来的资金回流可能不会那么突然。”

瑞穗证券驻东京首席策略师 Shoki Omori 表示：

“世界各地的投资者都低估了长期大规模汇回资金的风险。日本人本身就是大型套利交易商。这种趋势已经开始了——请密切关注。”