深圳商报·读创客户端记者 陈燕青

9月下旬至今，A股大涨大跌，市场大幅波动，不但令部分中小投资者无所适从，也使得私募中性等衍生品策略遭遇考验。近日，头部量化私募幻方宣布退出中性策略产品，而知名私募幂数资产因旗下期权产品大跌宣布暂停收费。记者在采访时了解到，最近半个多月多家量化私募及公募专户的中性策略产品遭遇明显回撤，部分机构已在调整策略。

量化产品经历过几轮的洗礼后，假量化、假对冲的管理人被淘汰了一批，近年来以量化对冲策略为主的中性产品以优异的业绩、稳定增长、回撤小等优点，捕获了一大堆的投资者。

根据招商银行研究院此前研报，中性投资策略是买入股票组合的同时，等量做空股指期货。此类产品只要股票组合能跑赢股指期货就能获得正收益，目的是获得与大盘走势完全独立的收益。由此，对冲基金的收益可拆成两部分：一则股票相对大盘的收益，也叫超额收益；二则股指期货相对大盘的收益，也叫对冲成本。这两者之差即对冲基金的收益。

朝阳永续三季报数据显示，9月末指数的急拉和极端的正基差使得中性策略腹背受敌，成为三季度表现最差的策略，平均收益-1.45%，仅30%的产品获得正收益。

幻方量化18日表示，考虑到对冲产品的风险属性，公司将逐渐把对冲全系产品投资仓位降低至0，同时自10月28日起免除对冲系列产品后期的管理费。对此，幻方解释称，是市场环境的变化，对冲系列产品难以同时取得收益和缩小风险敞口，潜在收益风险比明显下降，未来收益将明显低于投资人的预期。

上周，幂数资产称，受市场大幅波动影响，该公司旗下期权产品出现创历史的回撤幅度。为尽快修复净值，经该公司内部商议后决定，对旗下期权产品轮流暂停收取管理费。

此外，幂数资产还称，公司已在托管平台办理手续，将旗下产品幂数富饶套利3号的管理费临时调整为0，调整有效期自10月17日至11月16日止。私募排排网数据显示，9月30日到10月11日期间，幂数富饶套利3号收益为-6.54%。今年以来该产品的回撤超过10%。

9月30日，百亿量化私募盛泉恒元对投资者发布了一封致歉信。公司称，因股指期货基差收敛以及所有期货合约转变为正基差导致的亏损，该机构中性产品在市场大涨之际出现较大幅度的逆势回撤。大幅正基差损失只是暂时的，主要是由于交易所交易不畅所导致，如果市场定价机制修复，这部分损失会弥补回来。

“由于市场波动太大，最近经常出现期指明显升水的情况，导致我们的中性策略失效，”深圳一位量化私募基金高管坦言，“虽然我们及时调整了策略，将空单降了下来，但产品净值仍然出现明显回撤。”

一家大型公募基金专户投资经理分析称，对冲策略产品对熊市牛市其实并不敏感，怕的是极端异常波动率，解决方法只能是控制仓位，这对规模小的产品难度不大，但对规模大的产品快速加减仓是困难的，转型做相对收益，调仓压力会小一些，但如果继续做绝对收益，光靠对冲策略肯定不够，需要准备更多策略。

上海一家量化私募基金人士则表示，节后A股大幅波动，相关期权和股指期货期权的波动率大幅攀升，这给期权套利策略带来不小的压力，目前公司已暂停相关策略。