周末，伯克希尔披露了最新的三季度10Q报告，又一次让市场感到意外了！

截止第三季度，伯克希尔前五大持仓股分别为：苹果、美国运通、美国银行、可口可乐、雪佛龙这五家公司，合计占比约70%(1889亿美元)。其中，头部重仓股苹果、美银遭到"清仓式"抛售，现金储备再度飙升等等。无疑向外界流露出一丝丝布局“危机”的气息。

不少小伙伴对于伯克希尔最新变化颇感兴趣，所以今天的文章我们就主要来聊一聊这些变化。(注：由于伯克希尔在季报中并未披露全部持仓，全部持仓信息将于本月晚些时候于13F文件中披露，届时我们再来聊一聊)

以下正文：

1.清仓式减持苹果

根据伯克希尔哈撒韦第三季度财报，该季度公司抛售约1亿股苹果股票，持股数量降至3亿股左右。

这是在Q2减持近50%苹果股票的基础上，再度大幅度的减持(约-25%)。仓位降幅和年初所持有的9.05亿股股份相比，已缩水了67%。

说是“清仓式”减持也不为过。

熟悉老巴的风格的朋友应该知道，这样的信号其实并不寻常，从历史经验来看巴菲特一旦开始大规模卖一只股票，不排除也会有清仓的可能。

大道段永平此前也就老巴减持评论过：他的理解是：“1.老巴说大概率今年年底以前苹果还会是他最大的持股的意思就是他打算卖了；2.老巴一定是会能卖多少卖多少的(股价坚挺的话)。毕竟这不是他很舒服的领域，pe又因为一个更不太了解的原因而变得那么高，加上他心里有可能有很多备选等等。

大道同时还表示“如果苹果股价一直这么坚挺的话，老巴卖完了也不意外。”

其实关于苹果老巴近些年来表达过不少观点。总的概括起来有2点。

一是：出于税收考虑：预防未来企业税率继续上升。华福证券提及巴菲特的苹果公司持仓存在巨额的未实现资本利得，美国大选可能给税收政策带来不确定因素。

二是：处于估值层面：估值和美国债相比性价比不高。老巴此前提过当他审视现在的机会成本时，认为现金及等价物非常有吸引力的观点。

大道此前也提到目前30年的国债利率是4.44%，相当于22.5倍的PE，这也是持有任何公司的机会成本(6.13)。认为苹果的股价其实并不便宜，卖了很多call。

此前我们在好公司巴菲特其实也会“卖”一文中也提到过，历史上老巴买卖苹果的区间大致是，10倍左右出手，30-40倍左右卖。简单说其实就是出于机会成本做选择。

2.持有现金，不回购

在持续减持之下，伯克希尔的现金储备持续创下新高。截至第三季度末，公司现金储备飙升至3252亿美元，较年初的1680亿美元可谓翻倍。

依据文件披露，三季度伯克希尔股权投资的总公允价值约为2716亿美元。这意味着如今伯克希尔的现金储备占比，已高于其持有的股权投资。(54.5%：45.5%)

PS：历史上伯克希尔的股票仓位占比大致在40%-80%徘徊。2000年美股科技股泡沫之时，及08年次贷危机前，伯克希尔的股票持仓长期在40%左右。

除此之外，伯克希尔在第三季度首次自2018年改变回购政策以来，暂停了对自家股票的回购计划。这一举动或再印证了，即便是自家股票，老巴也认为当前价格并不足够有吸引力。

这里我们可以从近些年巴菲特的致股东信和股东大会中再来感受一下老巴对于现金的思路：

“我们继续持有大量余额现金、现金等价物、美国国债和其他到期时间相对较短的投资。我们仍然相信保持充足的流动性至关重要，我们坚持短期投资安全性高于收益率。”(伯克希尔23Q3季报)

“我们很想花这笔钱，但我们不会花，除非我们认为我们正在做的事情风险很小，而且能给我们带来很多钱......好多人无论什么时候都在挥动他们的棒球棒，而我们只在正确的时候去挥杆一击。”(2024年股东大会)

此前巴菲特认为“现在的市场表现出了更多赌场特征”。可见在充满变化的市场环境中，保持充足的现金储备可为未来的投资机会做好准备。

老巴在早年曾表示过，“如果我们有现金在手，是因为我们找不到聪明的处置现金的方法(买进企业)。”而(现在)“现在的市场表现出了更多赌场特征，虽然我们没有预测到经济瘫痪何时会到来，但我们时刻做好了准备。”所以倘若日后出现极端机会，我们认为老巴大概率是会用盆接到爽的。

PS:本文分享学习思路，不做投资建议。