深圳商报·读创客户端记者 陈燕青

9月下旬以来，在一系列政策利好刺激下，A股、港股迎来一波大幅反弹，近期又有所调整。随着中国股市的走强，外资也在持续流入。对此，摩根资产管理中国资深环球市场策略师蒋先威接受记者采访时表示，本轮行情具备反转特征，外资以机构长期资金为主，其风格更偏向于大盘、行业龙头，未来仍有进一步配置A股的空间。

外资风格偏向大盘龙头

随着9月下旬的大涨，外资持续流入中国股市。高盛近日发布的全球资金流向报告显示，在截至10月30日的4周内，全球资金合计净流入股票市场636.28亿美元，其中，中国内地股市获得243.85亿美元净流入。据易方达香港发布的10月全球ETF资金流向报告，全球基金（含中国境内）当月共流入中国股市241亿美元（约合人民币1744亿元）。

近年来外资持续流入中国股市，对A股的影响有哪些？未来在A股的配置会否提升？

摩根资产管理作为外商独资公募，其对外资的动向和风格较一般的国内机构更为熟悉。

对于外资的影响，摩根资产管理中国资深环球市场策略师蒋先威表示，外资对A股的影响主要有两方面：一是外资以机构长期资金为主，长钱长投因此稳定性相对较高，有助降低A股的波动性，二是外资机构通常在国内的投研资源相对有限，布局上主要通过指数型或是投向偏大盘风格的股票及行业龙头股，对市场或有一定的指示意义。

央行数据显示，9月末境外机构和个人持有境内人民币股票3.13万亿元，自去年10月以来首次单月规模超3万亿元，较8月大幅增长6575.6亿元。

在蒋先威看来，外资前期在A股相对平淡下大多或保持标配以下，但随着国内一系列的有力政策出台，市场情绪反转，同时赚钱效益明显，外资对A股配置出现明显提升，截至11月11日的彭博数据显示，近3个月海外ETF净流入超120亿美元。“如果未来国内宏观面及基本面持续出现改善，外资的持续流入可期。”他表示，如果长线外资对中国资产的流入进一步提升，以2021年底的高点而言，仍有一定的提升空间。

本轮行情性质是反转

最近两个月，货币政策、财政政策、地产政策以及支持资产市场发展等一揽子政策持续出台。如何看待这些政策对于楼市、股市等影响？

对此，蒋先威认为，过去一段时间内，市场对国内经济的担忧主要集中在房地产及地方债等风险。9月下旬以来的一系列政策，有效地稳定了社会预期，有力地提振了市场信心。

蒋先威表示，在地产方面，包括解除限购，降低首付、降低存量房贷利率等，政策出台后新房、二手房销量明显回升，此举有助于房价止跌反弹，而居民财富效应的逐步恢复也有助于国内消费。在地方债方面，中央出台了一系列化债方案，未来地方需消化的隐性债务总额大幅下降，债务压力大大减轻。在资本市场方面，央行创设互换便利机制、创设专项再贷款，多举措推动中长期资金入市，建立良好的市场生态，这些都有助于资本市场的中长期发展。

9月下旬以来，A股和港股迎来一波反弹，对于本轮反弹，市场有不同的看法，有的机构认为是一波超跌反弹，也有机构认为是反转即新的一轮牛市行情。

“我们认为这轮反弹应该是反转的行情，”蒋先威坦言，“首先，9月下旬的政治局会议对经济层面意义重大，包括货币、财政、房地产及资本市场的利好政策不断出台，标志了政策的转折点，市场情绪得到明显提振；其次，沪深两市成交额、换手率、融资余额等行情指标9月底以来一直处在相对高位，有助于行情的维持。

最近一个多月，A股整体维持震荡走势，蒋先威对后市较为乐观。“前期出台的各项政策陆续落地，国内宏观环境或继续向好，公开数据显示，10月制造业PMI重回荣枯线50以上就是很好的例子。蒋先威表示，“随着宏观的改善，预计将有更多的行业板块的景气度进一步提升，整体行情或由估值修复进入盈利推动行情；另外，A股赚钱效益也或将吸引国内外资金持续流入，有望推动较为持续的行情。”

美联储降息影响几何？

美国当地时间11月7日，美联储公布声明，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，降到4.50%至4.75%之间的水平。至此，美联储年内已经降息两次，累计降息75个基点。美联储宣布再次降息后，美股、美债和商品市场出现了一轮协同上涨。

如何看待美联储降息对股市、债市等影响？对此，蒋先威认为，美联储降息25个基点，更多或因美国通胀持续走缓。过去几次美联储降息的历史经验显示，降息对债券及商品的回报相对有利，但特朗普的关税政策或推动美国通胀反弹，这一轮降息周期的终点或有所抬高，节奏也或更为放缓，或限制美国长久期国债的资本利得空间，但短久期国债的票息吸引力或能维持更长的时间，从而具有一定的投资价值。此外，由于降息，企业债和高收益债的违约风险可能降低，而其票息相对美国国债更有吸引力。

“我们预期未来两年美国GDP可保持2%-3%的温和增长，” 蒋先威表示，如果降低企业所得税率，对企业盈利带来一定程度的提振，整体利好美股，尤其是前期估值受到压制的中小盘股票。

美联储降息是否将打开全球货币宽松的空间？有机构认为，未来中国央行或将采取降准以及通过公开市场买卖国债等操作释放流动性。考虑到多因素影响，年底至明年年初央行可能会实施更有力度的降息。

对此，蒋先威表示，从历史经验来看，美联储降息通常有利于其它国家央行货币政策进一步宽松。随着美联储未来继续降息，中国央行货币宽松如降准降息等有望继续实施。