年内最大规模MLF到期叠加税期扰动，央行加码逆回购呵护流动性。

中国人民银行11月15日公告称，为对冲中期借贷便利（MLF）到期和税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，当日以固定利率、数量招标方式开展了9810亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%。

Choice数据显示，今日有122亿元逆回购、1.45万亿元MLF和800亿元国库现金定存到期，按全口径计算，公开市场实现净回笼5612亿元。其中，1.45万亿元的MLF到期量为年初至今最大规模。

目前MLF操作常规性后延至每月25日（遇节假日相应顺延），存量MLF仍在月中15日前后到期。央行在此时点加码逆回购，有助于减轻MLF大量到期以及税期对资金面的冲击。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，本月MLF到期量大，加上政府债券发行等影响，市场流动性扰动因素相对多一些，央行运用多种公开市场操作工具，呵护市场流动性。另外，央行创设国债买卖、买断式逆回购操作等，流动性管理更加精细化。

“综合考虑后续积极财政政策实施、政府债券发行量增大、季节性因素、公开市场工具到期量等资金面扰动因素，不排除央行进一步出台降准等工具，平稳市场流动性，稳定银行负债成本和净息差，引导金融加大实体经济支持力度和意愿。”周茂华表示。

展望后市，12月仍有1.45万亿元MLF到期量，叠加政府债券发行、年末现金投放等，分析人士预期，届时银行体系流动性可能面临较大补缺压力。中国人民银行行长潘功胜此前表示，预计年底前视市场流动性情况，择机进一步降准0.25个百分点到0.5个百分点。

在此预期下，市场再度关注降准话题。浙商证券固收团队表示，预计12月流动性缺口加大，对应当月降准概率提升。映射到资金面判断中，预计是DR中枢保持相对稳定，但分层延续高位的状态。

天风证券分析师孙彬彬认为，11月下旬降准信号可期待。一方面，降准是稳定各方面发展信心的有效举措。接下来一段时间，市场围绕增量政策和基本面信号或将继续反复博弈，不排除资本市场出现阶段性扰动和压力，此时进行降准可能是政策上的合意选择。另一方面，央行可能需要配合年内即将增大的债券供给压力。后续存在11月下旬公告降准、12月初降准落地的可能性。

作者：陈佳怡