一周市场回顾

近一周A股三大指数集体回调，市场情绪有所降低，成交量较前两周亦出现萎缩。这一走势反映出市场对美国大选、经济增速放缓、监管政策调整等因素的担忧。科技、并购等未来均是核心方向，但一些并无业绩支撑的题材股炒作，带来的个股波动风险也值得警惕。

分行业来看，教育、电信、文化传媒、互联网成为仅有的4个上涨板块，发电设备、航天军工、房地产、多元金融等大幅下跌，并且跌幅极为惊人，达到了10%左右。市场上成交量快速下降，赚钱效应不佳。

数据来源：同花顺，20241115

基本面分析

国内方面：10月社融和人民币贷款增速放缓，M1-M2增速负剪刀差有所收窄。中国10月新增社融规模增量1.4万亿元，低于前值3.76万亿元；新增人民币贷款0.5万亿元，低于前值1.59万亿元。结构上，政府债券依然贡献社融主要增量；居民和企业贷款均有减少，企业票据融资环比多增。M1-M2增速负剪刀差有所收窄，10月M2供应加速增长可能有三方面因素：1）债市和理财资金开始向存款回流；2）随着支持资本市场稳定发展两项工具正式推出落地，商业银行向非银机构的融资增多，对派生增加M2产生了直接的推动作用；3）财政支出加快，财政存款更多转化为企业存款。

证监会在上周六发布《上市公司监管指引第10号--市值管理》，要求结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励员工持股计划、现金分红、信息披露股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。其中还重点强调，明确禁止上市公司以市值管理为名实施违法违规行为。

近几个月以来，长期破净公司一直是政策关注的重点。何为长期破净公司？一般是指市净率（PB）低于1的公司，即股价低于每股净资产，这次的《指引》中要求这些公司必须制定并披露具体的估值提升计划。哪些范围的公司会被重点要求？范围主要是主要指数成分股公司，譬如中证A500、沪深300、科创50、创业板等主要指数的成分股公司，被要求制定市值管理制度。这有助于提升其市场透明度和治理水平，增强投资者信心，从而提升股价表现。

海外方面：10月美国CPI增速符合预期，核心通胀维持高位。美国10月CPI同比增速2.6%，符合预期但高于前值2.4%，创三个月新高；核心CPI连续三个月环比增长0.3%。10月核心PPI同比3.1%，高于预期3%和前值2.8%。从CPI各分项看，住房价格环比上涨0.4%，较9月份的环比涨幅翻倍；二手车价格环比上涨2.7%，为一年多来的最大涨幅。从数据看，经济中的价格压力仍然存在，通胀粘性可能比预期更强。若11月CPI显示通胀进一步升温，且11月非农就业数据出现反弹，美联储在12月FOMC会议上选择暂停降息的可能性将大幅提升。

后市展望

美元快速升值，市场流动性下降。特朗普开始组建自己的执政班底，年轻鹰派共和党人占据了多个重要位置。鉴于特朗普在大选中作出的承诺，市场认为特朗普对应着更大赤字、更高通胀、更强就业，特朗普交易达到了巅峰，黄金价格跌穿2600美元关口，美元指数向上突破至107附近，对降息敏感的2年期美债收益率反弹至4.36%，反应远期通胀预期的10年期美债收益率反弹至4.46%，差不多都接近今年7月水平，全球美元流动性重新收紧。

在这种情况下，对流动性更为敏感的港股率先下跌，自高点下跌超过20%，已经进入技术性熊市。相较港股，A股表现出了更强的韧性。不过，由于杠杆资金入市速度明显放缓，且监管对于妖股炒作的态度趋严，市场上的做多情绪明显降温，交易量随之大幅下降，现在已经跌破2万亿，流动性驱动的A股上升趋势被打断。

综合来看，市场依然是流动性驱动而非基本面驱动，重点关注市场上流动性改善情况。短期内，假如市场上的成交量有所放大，继续维持在较高水平，依然可以看多，否则就要警惕反身性导致的杠杆资金踩踏；站在中长期的角度，重点关注美元升值和人民币贬值情况，就2年期美债来看，特朗普交易已经较为充分，美元流动性继续收紧的空间不大，对此不必过度担忧。

长远来看随着增量财政货币政策的落地，我国有望打破通缩螺旋、提振经济活力、实现自主可控的高质量发展，开弓没有回头箭，在信心比黄金更重要的当下，资本市场承担起更重要的角色已是势在必行，基于对中国经济以及资本市场长远发展的坚定信心，看多权益资产、做多中国。