12月13日，中国人民银行公布了11月金融统计数据。

11月新增社会融资2.3万亿，同比少增6098亿。其中，企事业单位贷款新增2500亿，同比少增5721亿，对单月社融拖累较大；政府债券融资1.3万亿，同比多增1589亿，是单月新增社融主要支撑。存量方面，11月末M1（狭义货币）同比下降3.7%，降幅较上月缩窄2.4个百分点；M2（广义货币）同比增长7.1%，增速回落0.4个百分点。

分析指出，11月年内新增2万亿地方化债专项债开始落地，对存量贷款形成置换，在融资需求不足情况下，11月贷款延续同比少增；受新房交易回暖提振，同时随着化债政策推进，企业现金流预计有所改善，带动M1上行。此外，11月居民存款单月新增7900亿，余额再创历史新高。

住房贷款继续小幅改善

年内2万亿化债专项债开始落地

据央行披露数据，11月社融增量2.3万亿，同比少增6098亿。分项来看，11月人民币新增贷款5000亿，同比少增5800亿。其中，11月居民贷款新增2700亿，同比少增225亿；企事业单位贷款新增2500亿，同比少增5721亿。

与居民购房意愿息息相关的住户中长期贷款新增3000亿，同比多增669亿，在上月扭转负增长后，增幅继续扩张276亿；但与居民消费比较相关的住户短期贷款单月减少370亿，同比少增964亿。

兴业证券首席经济学家鲁政委表示，11月房地产交易延续10月的活跃度，估算一、二手房成交面积同比录得24.5%，较上月上行18.1个百分点，带动居民信贷的投放。中金公司宏观分析师张文朗等指出，11月消费品以旧换新政策保持了较快进度，对相关品类零售额形成持续拉动。不过今年“双十一”促销活动提前带来的错位影响，可能拖累11月的消费增长。

11月政府债券余额增加1.3万亿，同比多增1589亿，是当月新增社融主要支撑项。11月8日，全国人大常委会表决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于批准的决议》，年内新增2万亿化债专项债，为政府债规模提供支撑。

11月，2万亿化债专项债开始落地。Wind数据显示，11月政府债合计净融资规模1.83万亿，同比多增7400亿左右，11月下旬1.1万亿地方专项债增发推高政府债融资规模。

张文朗等表示，11月政策效果主要体现在以旧换新消费增加，房地产市场成交量改善，政府债融资同比多增等，这些主要是对政策“反应快”的领域。而惯性较强的经济基本面领域，如通胀、房价、企业融资需求、房地产投资等可能依然偏弱运行，有待政策持续发力。

此外，考虑到地方债置换过程中，融资平台等主体拿到专项债资金后，归还债务会对存量银行贷款形成持续置换，在融资需求不足情况下，11月贷款延续同比少增。

12月11日至12日，中央经济工作会议在北京举行，会议延续12月中共中央政治局会议积极的表态，提出实施更加积极的财政政策，包括提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用等；同时，实施适度宽松的货币政策，包括适时降准降息，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能等。会议再次强调要稳定楼市股市，提出要持续用力推动房地产止跌回稳。

多家机构表示，预计2025年国内金融条件较2024年更宽松，对实体经济支持力度将更大。

M1同比降幅收窄超2个百分点

居民单月存款增加7900亿

11月M1、M2同比增速分别为-3.7%、7.1%。M1同比跌幅较10月缩窄2.4个百分点，连续第二个月增速回升；M2同比增速在经历4个月上行后，增速较上个月回落0.4个百分点。

光大证券王一峰指出，11月M1预计受新房交易回暖、化债政策推进提振。一方面，11月房地产销售仍维持一定活跃度，居民购房需求进一步释放，带动部分居民存款向企业存款转移，改善房企资金面。另一方面，月内专项债发行提速，资金波动带动政府存款向企事业单位活期存款转移。

王一峰预测，M1负增幅度或逐月收窄：一是2万亿专项债增发落地，资金拨付到位后置换有息债务与偿还上下游企业拖欠款项，财政存款向对公存款转移，企业账面活期资金有望得到部分留存；二是前期稳地产、促消费政策步入收效阶段，需求修复有望带动企业生产经营景气度回升，企业经营性现金流改善，货币活化程度提升；三是明年1月M1统计口径修订落地，个人活期、非银支付机构备付金将纳入统计。调整口径后回溯测算10月M1同比增速为-2.3%，高于公布值-6.1%。

值得注意的是，10月股市升温，带动理财资金回流、居民存款流出，居民存款单月减少5700亿，证券等非银金融机构存款新增1.08万亿。11月，股市波动缩窄，当月非银金融机构存款增幅缩窄至1800亿，居民存款增加7900亿。根据央行数据，截至11月末，居民人民币存款今年新增12.07万亿，余额达149.1万亿，创历史新高。

采写：南都·湾财社记者 黄顺威