在纺织印染产业的绿色转型浪潮中，数码印花产业发展如火如荼，而数码喷印墨水企业浙江蓝宇数码科技股份有限公司正成为行业的领跑者。

公司拥有全套独立知识产权核心技术，凭借多元化的产品线和稳定的产品性能，蓝宇股份的市场占有率持续提高，2021年在国内同类产品中位列前三，已成为国内主要的纺织品数码喷印墨水生产企业。

蓝宇股份本次发行2000万股，发行价23.95元，新股募集资金4.79亿元。

蓝宇股份开盘价为70元，较发行价上涨192%；收盘价为73元，较发行价上涨204.8%；以收盘价计算，公司市值为58.4亿元。

聚焦纺织领域，市占率位列行业前三

纺织印花工艺主要包括传统丝网印花及数码喷墨印花，传统丝网印花需提前制版、调制色浆，工序复杂，且存在较大能耗；相较之下，数码喷墨印花只需使用制图软件印前设计、电脑输出印花即可完成自动印花过程，喷印主要成本仅在于喷印墨水。

2010年，国内数码喷墨技术逐步进入工业领域，由广告业、影像业进入纺织行业。有着丰富数码喷印墨水研发经验的海归博士郭振荣看到数码喷印墨水在纺织行业的广阔前景，并成立了蓝宇股份。

公司产品对应不同色料及不同纺织面料可以划分为分散墨水、活性墨水、酸性墨水、涂料墨水等。其中分散墨水主要用于涤纶等化纤面料，活性墨水主要用于纯棉、丝绸等天然织物，二者覆盖了纺织行业中两个主要的面料类型，需求量巨大。根据中国印染行业协会的数据，2021年中国纺织品数码喷印墨水消耗中，分散墨水消耗量约为2.30万吨，占比约72%；活性墨水消耗量约0.50万吨，占比约15%。这两种墨水也是蓝宇股份收入的主要来源，占主营业务比例约90%。

近年来，随着数码喷印技术的发展以及市场需求的不断增多，数码喷印设备的精度、产量、稳定性、便捷性、节能性及适用的范围不断优化升级，也带动了国产数码喷印墨水的快速发展。2021年至2023年，蓝宇股份纺织领域数码喷印墨水销量分别为7,780.02吨、9,868.11吨和12,128.10吨，同期全球市场占有率分别为9.62%、10.28%及10.66%。根据中国印染行业协会2022年10月出具的证明文件，2021年公司数码喷墨印花墨水市场占有率在国内同类产品中位列前三，已经成为国内主要的纺织品数码喷印墨水生产企业。

最近三年营业收入复合增长率达18.68%

2021年至2024年1-6月公司实现营业收入2.72亿元、3.13亿元、3.84亿元和2.36亿元，最近三年复合增长率为18.68%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为5726.74万元、7615.48万元、8729.84万元和5479.34万元，最近三年复合增长率为23.47%。

最新数据显示，融资客交易活跃度上升。截至12月19日，上交所融资余额报9565.04亿元，较前一交易日增加11.60亿元；深交所融资余额报9100.44亿元，较前一交易日减少4.17亿元；两市合计18665.49亿元，较前一交易日增加7.43亿元，融资交易额2654.28亿元，占A股成交额18.38%，其中融资买入额1330.85亿元。

蓝宇股份能够取得如此优秀的成绩，并非一蹴而就，而是长年累月之功。自2010年成立以来，蓝宇股份每年针对更新的喷头及数码喷印设备，通过持续的配方及技术工艺的创新改进，确保公司能够根据下游市场或终端客户的需求提供相应的墨水产品。

2019年以后，数码喷印设备喷头频率达到40kHz以上，主流喷头为京瓷、理光G6、爱普生3200等，其中爱普生3200喷头孔数达到3200孔，数码印花效率大幅上升。“公司在此阶段研发出适配上述喷头且墨水染料粒径低于120nm、钙镁等杂质含量低于50ppm、流畅性高、稳定性强的数码喷印墨水。”

目前，蓝宇股份产品可适配爱普生喷头及京瓷、精工、理光、星光、松下、柯尼卡、Spectra等工业喷头使用，这种广泛的适配性使得公司能够迅速响应市场变化，满足不同设备的需求，公司与国内领先的数码喷印设备商合作多年，在行业内具有广泛的影响力。

客户变对手，行业面临激烈竞争

行业的快速发展吸引了大量资金涌入，同行的竞争成为了蓝宇股份未来发展过程中的隐患。

报告期内，蓝宇股份主要产品销售价格已出现“三连降”。具体来看，2023年上半年，蓝宇股份的分散墨水（完全自产）产品均价由2020年的39.02元/千克下降至30.93元/千克，降幅达到20.73%；分散墨水（受托加工）产品均价由2020年的16.81元/千克下降至14.16元/千克，降幅达到15.76%；活性墨水产品均价由2020年的54.39元/千克下降至35.11元/千克，降幅达到35.45%。

主要产品的销售价格情况，来源：招股书

墨水销售均价逐年下滑的原因，蓝宇股份解释称：一方面，国内纺织印花领域数码印花替代传统印花趋势加速，价格的降低是数码喷印墨水生产厂商逐步提升下游客户渗透率，不断扩大市场占有率的必经之路。另一方面，报告期内公司依托自身技术实力，通过生产工艺的创新改良，有效的降低了产品生产成本，且同期色料溶助剂等主要原材料价格呈下降趋势，公司产品具备了一定的降价空间。

值得注意的是，蓝宇股份与大客户宏华数科同样做的是数码印花墨水业务，且蓝宇股份对宏华数科的销售占比逐年递减。

据悉，宏华数科与蓝宇股份自2011年开始合作，主要向蓝宇股份采购京瓷分散墨水。2020-2022年，宏华数科一直是蓝宇股份的第一大客户。蓝宇股份向宏华数科的销售金额分别约为3125万元、3924万元、4000万元；占销售总额的比例分别约为20%、14%、13%。

2023年1-6月，蓝宇股份向宏华数科的销售金额为1542万元，占销售总额的比例8.58%，较2020年的高点下降了11个百分点。

2021年7月，宏华数科在科创板上市，部分募集资金将用于数码印花墨水项目，并于2022年3月、5月收购了生产活性墨水的天津晶丽数码科技有限公司67%的股权，以及生产涂料墨水的南平艺扬墨业科技有限公司11.66%的股权，2023年6月宏华数科收购天津晶丽数码科技有限公司33%股权，天津晶丽数码科技有限公司成为宏华数科全资子公司。

不只宏华数科，由于近年来数码喷墨印花行业发展势头良好，行业新增产能增长较快，上下游企业如汉弘集团、色如丹等亦布局本行业，导致市场竞争日趋激烈。

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