特朗普越是威胁对美国贸易伙伴征收关税，另一波通胀浪潮就越早到来。

在他入主白宫之前，消费者价格持续上涨就已经困扰着世界大部分地区，本周针对中国的措施首次证实了特朗普不是口头上说说。然而，针对某几个国家的政策就像“多米诺骨牌”一样迅速传到到其他国家，这让分析师们开始质疑全球通货紧缩还能持续多久。

荷兰银行全球宏观研究主管布泽斯基表示：关税会导致通胀，这一点毋庸置疑。在许多地方，它们加剧了过去通胀冲击的挥之不去的影响，以及巨大的结构性挑战，比如老龄化社会和气候变化。目前只有很少的理由可以预期通胀将永远保持在低位。”

目前中国还没有迹象显示受到关税冲击的影响，但美国自己却率先面临潜在的国内外通胀压力。

在美国，相关政策和威胁直接推高了债券收益率，弹性劳动力市场让美联储保持警惕。美联储主席鲍威尔上周表示，关税上调的可能性使得前景变得复杂。周二，摩根士丹利取消了对美联储 3 月份降息的预测，决定重新评估通胀前景。

与此同时，美国银行 1 月份对全球基金经理的调查显示，全球消费者价格增长重新成为 2025 年的关键主题。世界银行预测通胀将放缓，但仍警告称“通胀可能比预期更持久”。

在大西洋彼岸，如果特朗普启动关税，贸易反应的程度可能至关重要。为了减少市场恐慌，政策制定者们只能尽量淡化关税对价格的影响。

欧洲央行行长拉加德表示，她并不“过度担心”进口通胀，英国央行行长贝利表示，关税影响并不容易预测。

然而，欧元区通胀率在 1 月份意外加速，而服务业的销售价格预期升至近一年来的最高水平，制造业的销售价格预期也升至近两年来的最高水平。

市场的反馈是最直接的，他们永远都不会像政策制定者那么淡然。据彭博的民意调查显示，大多数经济学家现在更担心中期价格压力超过 2%。

在英国，英国央行对中小型企业的调查显示，未来一年工资增长和产出成本将上升。周三的另一份报告显示，四分之一的服务公司在 2025 年初因工资上涨而上调了价格。

尽管美国的关税措施仍存在很多不确定性，但很明显，这一做法不仅会给价格带来压力，还会削弱全球经济增长。几周前，国际清算银行甚至警告称，特朗普的关税政策可能会引发全球一轮滞胀，而滞胀是一种最不乐见的经济状态。