来源：视角志

一、高成本扩张：资金链承压与效率低下

1. 过度依赖政府项目垫资

公司长期承接政府智慧交通、数字政府等项目，但此类项目普遍存在“低预付款、长回款周期”的特点。例如，智能交通项目预付款比例仅10%-20%，部分款项需分5年支付，导致企业需垫付大量工程款，资金链长期承压。2023年应收账款激增76%，远超营收增速（24%），暴露出回款效率低下问题。

2. 信息披露不实推高融资成本

公司因信息披露违规（如隐瞒7000万元借款资金来源）多次被监管警示，信用评级受损，间接推高外部融资成本。同时，为维持扩张，公司依赖短期借款和处置资产补缺，货币资金质量恶化，加剧流动性风险。

3. 投资效率低下与利润空间压缩

2023年对外投资企业19家，但长期股权投资收益率仅223万元，资金使用效率不足。低价中标策略导致核心业务毛利率低至14.82%，叠加垫资成本后实际利润微薄，形成“规模扩张—利润缩水”恶性循环。

二、粗放型管理：制度缺陷与执行失效

1. 考核机制失衡诱发短期行为

销售团队考核以签单量为核心，回款率仅作为惩罚性指标。例如，回款率低于70%仅扣减奖金，导致销售人员为完成业绩盲目承接高风险项目，忽视回款周期和成本控制。2023年预付账款占流动资产比率升至13.4%，暴露资金管理粗放。

2. 应收账款管理低效

财务与销售部门协同不足，应收账款催收依赖“驻守客户办公室”等低效手段，缺乏动态预警系统。2023年其他应收款占流动资产44%，不良资产比例高企，进一步削弱偿债能力。

3. 合规与风控机制缺失

多次因“中小企业声明函造假”“围标串标”等违规操作被曝光，如河南辉县教育项目投标造假，反映内部合规审查形同虚设。此外，未建立项目风险评估流程，盲目承接财政支付能力存疑的政府项目，信用风险敞口扩大。

三、盲目跟风：战略短视与市场误判

1. 政府项目依赖症与政策风险

在财政部严控PPP项目支出比例（不超过公共预算10%）后，仍盲目参与县级政府小额项目投标，忽视地方财政支付能力下滑风险。2024年参与招投标超4300次，但部分项目因财政紧张延迟付款，加剧资金缺口。

2. 技术投资与市场脱节

尽管年研发投入超2亿元并获储能温控专利（如2025年专利技术），但核心业务毛利率波动明显，技术转化效率不足。例如，空调、冰柜业务毛利率下滑，研发投入未能有效支撑盈利提升，形成“重投入、轻产出”的跟风式创新。

3. 忽视行业竞争与政策调整

在智能交通行业技术门槛降低、竞争加剧的背景下，仍沿用低价扩张策略，未及时转向高附加值服务。2024年国办发文要求“严控县级政府新设基金”，但公司未调整业务结构，继续依赖政府订单，抗风险能力持续弱化。

总结与建议

海信网络科技的问题本质是高成本扩张、粗放管理与战略短视的叠加效应。建议：

1. 优化业务结构：减少政府项目依赖，拓展商业市场；

2. 强化风控机制：建立项目风险评估体系，完善应收账款动态监控；

3. 改革考核制度：将回款率与利润指标纳入核心考核，平衡规模与效益。

通过制度性改革，方可破解“扩张—垫资—资金断裂”的恶性循环。