作为拓宽退出渠道、促进行业整合、打造行业龙头的有力抓手，并购基金近年来受到越来越多的关注。 “政策春风下，并购基金发展将持续提速。不过，在推动上市公司、科创企业开展并购重组，实现金融助力实体经济高质量发展等方面，并购基金仍有较大发展空间。”全国政协委员、中信资本控股有限公司董事长兼首席执行官张懿宸近日在接受上海证券报记者采访时表示，应多方发力，打通并购基金发展难点堵点，进一步发挥其拓宽私募股权投资基金退出渠道的作用，比如给予保险资金参与并购投资更为灵活的空间，持续优化并购贷款政策等。 并购基金发展不断提速 政策引导下，近年来并购基金的发展脚步越走越快。 去年以来，国家有关部门接连出台多项政策举措，支持和鼓励发展并购基金。2024年9月中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，随后各地纷纷出台鼓励并购的相关政策，多地国资和市场化机构携手发力并购。投中研究院发布的报告显示，今年1月，我国共有22只私募基金以并购的方式退出，回笼资金133.39亿元，资金规模创出近一年的最高月度水平。 “中国私募股权行业已成为金融支持实体经济、推动科技创新、构建多层次资本市场过程中不可或缺的重要力量。并购基金可以进一步拓宽和畅通私募股权基金的退出渠道。”张懿宸认为，去年以来，在政策引导下，行业对IPO的依赖程度已明显降低。投资人对并购退出的接受度和参与意愿出现显著上升趋势。私募股权行业的活力逐渐回温。 险资参与并购投资大有可为 并购投资进一步发展，离不开长期资金的参与。在张懿宸看来，应给予保险资金参与并购投资更为灵活的空间，稳步释放险资权益资产配置空间，进一步发挥并购基金促进行业整合、打造行业龙头的优势作用。 据国家金融监督管理总局统计，截至2024年末，国内保险公司资金运用余额为33.26万亿元，主要配置资产类型为债券、银行存款、股票、证券投资基金、长期股权投资等。私募股权投资基金在保险资金投资组合中所占比重较小且呈现波动下行趋势。 “由于‘偿二代’二期工程对保险公司的偿付能力评估更为严格，未上市股权和长期股权风险因子较高，因此，投资私募股权基金的平均偿付能力占用较其他资产类别显著上升，险资参与并购投资的空间亟待进一步打开。”张懿宸坦言。 他建议，进一步优化和调整监管政策，尽快细化、明确和落实保险资金等长期资金的运营长周期考核机制；在针对符合国家战略规划的投资方向、具有稳定现金流表现和期间回报的投资策略、合理设置调控性特征因子等方面，进一步释放长期资金的权益资产配置空间。 持续优化并购贷款政策 作为上市公司及并购基金开展并购业务的重要工具，近年来并购贷款愈发受到关注。张懿宸表示，当前并购贷款工具的使用仍面临一些掣肘和限制，建议多方发力推动并购基金健康发展。 他表示，目前并购贷款期限及融资比例相对有限，建议参照北京、深圳等重点区域的科技类企业并购试点政策，对于现金流健康的优质并购融资项目，适当延长并购贷款期限至不超过10年，提高承贷比例至不超过80%。与此同时，对于再融资项目，可以取消“不得超过初始并购贷款放款时起7年”的限制，按照新贷款期限规则进行评估和审批，给予企业更充足的时间进行贷款调整和资金周转，降低企业风险。 并购贷款的使用范围，也是张懿宸关注的问题之一。他直言，对于科技企业实控人增强型并购交易和科技企业置换类并购交易。例如，收购或回购小股东股份的交易，在符合相关法律法规、财务指标和风险控制要求的前提下，应明确并购贷款可提供支持。另外，可以研究推动将并购贷款适用范围扩大至战略投资人参与的参股型交易，支持更多市场化主体参与并购活动。

作为拓宽退出渠道、促进行业整合、打造行业龙头的有力抓手，并购基金近年来受到越来越多的关注。

“政策春风下，并购基金发展将持续提速。不过，在推动上市公司、科创企业开展并购重组，实现金融助力实体经济高质量发展等方面，并购基金仍有较大发展空间。”全国政协委员、中信资本控股有限公司董事长兼首席执行官张懿宸近日在接受上海证券报记者采访时表示，应多方发力，打通并购基金发展难点堵点，进一步发挥其拓宽私募股权投资基金退出渠道的作用，比如给予保险资金参与并购投资更为灵活的空间，持续优化并购贷款政策等。

并购基金发展不断提速

政策引导下，近年来并购基金的发展脚步越走越快。

去年以来，国家有关部门接连出台多项政策举措，支持和鼓励发展并购基金。2024年9月中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，随后各地纷纷出台鼓励并购的相关政策，多地国资和市场化机构携手发力并购。投中研究院发布的报告显示，今年1月，我国共有22只私募基金以并购的方式退出，回笼资金133.39亿元，资金规模创出近一年的最高月度水平。

“中国私募股权行业已成为金融支持实体经济、推动科技创新、构建多层次资本市场过程中不可或缺的重要力量。并购基金可以进一步拓宽和畅通私募股权基金的退出渠道。”张懿宸认为，去年以来，在政策引导下，行业对IPO的依赖程度已明显降低。投资人对并购退出的接受度和参与意愿出现显著上升趋势。私募股权行业的活力逐渐回温。

险资参与并购投资大有可为

并购投资进一步发展，离不开长期资金的参与。在张懿宸看来，应给予保险资金参与并购投资更为灵活的空间，稳步释放险资权益资产配置空间，进一步发挥并购基金促进行业整合、打造行业龙头的优势作用。

据国家金融监督管理总局统计，截至2024年末，国内保险公司资金运用余额为33.26万亿元，主要配置资产类型为债券、银行存款、股票、证券投资基金、长期股权投资等。私募股权投资基金在保险资金投资组合中所占比重较小且呈现波动下行趋势。

“由于‘偿二代’二期工程对保险公司的偿付能力评估更为严格，未上市股权和长期股权风险因子较高，因此，投资私募股权基金的平均偿付能力占用较其他资产类别显著上升，险资参与并购投资的空间亟待进一步打开。”张懿宸坦言。

他建议，进一步优化和调整监管政策，尽快细化、明确和落实保险资金等长期资金的运营长周期考核机制；在针对符合国家战略规划的投资方向、具有稳定现金流表现和期间回报的投资策略、合理设置调控性特征因子等方面，进一步释放长期资金的权益资产配置空间。

持续优化并购贷款政策

作为上市公司及并购基金开展并购业务的重要工具，近年来并购贷款愈发受到关注。张懿宸表示，当前并购贷款工具的使用仍面临一些掣肘和限制，建议多方发力推动并购基金健康发展。

他表示，目前并购贷款期限及融资比例相对有限，建议参照北京、深圳等重点区域的科技类企业并购试点政策，对于现金流健康的优质并购融资项目，适当延长并购贷款期限至不超过10年，提高承贷比例至不超过80%。与此同时，对于再融资项目，可以取消“不得超过初始并购贷款放款时起7年”的限制，按照新贷款期限规则进行评估和审批，给予企业更充足的时间进行贷款调整和资金周转，降低企业风险。

并购贷款的使用范围，也是张懿宸关注的问题之一。他直言，对于科技企业实控人增强型并购交易和科技企业置换类并购交易。例如，收购或回购小股东股份的交易，在符合相关法律法规、财务指标和风险控制要求的前提下，应明确并购贷款可提供支持。另外，可以研究推动将并购贷款适用范围扩大至战略投资人参与的参股型交易，支持更多市场化主体参与并购活动。