进入2025年后，主动权益市场突然杀出几匹“大黑马”。然而，这些“大黑马”持仓的个股却着实让人捏把汗。

据Wind数据统计，截至2月28日，全市场4492只主动权益基金在2025年前两月平均收益率为3.73%。其中，闫思倩管理的鹏华碳中和主题A、张璐管理的永赢先进制造智选A为前两月主动权益基金业绩的第一、第二名，前两个月业绩依次为63.49%、56.85%。

市场突然火爆，刺激着散户跟风买入，以至于基金都开始限购。鹏华碳中和主题基金A在2月24日已将个人投资者单日累计申购上限设置为100万元。而业绩紧随其后的永赢先进制造智选则更早发布了“限购令”，于2月13日便设置了单日累计申购100万元的上限。

不过值得注意的是，鹏华碳中和主题A并非一直都很能打。在整个2024年，鹏华碳中和主题A基本上都跑输了沪深300指数，全年收益率一直为负，在去年9月末亏损幅度一度接近40%。

而鹏华碳中和主题A之所以能够在两个月内翻红，主要是押中了机器人板块。今年以来，在deepseek和宇树科技的带动下，AI和机器人赛道十分火爆，相关概念股股价疯涨。

从具体持仓情况来看，鹏华碳中和主题A大幅押注了机器人概念股，前十大重仓股中，北特科技、禾川科技、五洲新春、步科股份、双林股份、肇民科技、斯菱股份、兆威机电、中坚科技等等均是机器人概念股。

显而易见的是，鹏华碳中和主题A参与了市场的投机炒作，其持仓股大多为基本面非常糟糕的小盘股。

比如第一大重仓股，北特科技总股本仅为3.39亿股，2024年营业收入20.24亿元，净利润只有7143.58万元；禾川科技总股本仅为1.51亿股，2024年营收为8.15亿元，同比下滑26.99%，净利润亏损1.57亿元，同比下滑393.59%；步科股份总股本只有0.84亿股，2024年营收仅为5.49亿元，净利润0.49亿元，同比下滑了18.73%；中坚科技总股本仅为1.32亿股，年净利润不过5000万元；五洲新春总股本3.66亿股，2024年前三季度营收24.73亿元，同比下滑1.76%，净利润9823.30万，同比下滑19.98%。

鹏华碳中和主题A前十大重仓股总股本几乎在5亿股以下，这些小盘股因为总股本规模小，很容易成为市场炒作的对象。但作为公募基金，主动“炒小炒差”是否合理，值得深思。不止是鹏华基金，在这些“小票”背后还有永赢先进制造智选A、富国天瑞强势精选等基金在布局。

对于公募基金而言，这样“小股操盘”“炒小炒差”最直观的效果是可以迅速提升行业排名，提升公司人气，进而实现吸金之目的。不过从过往案例来看，这样的操作方式最终只留下一地鸡毛。

以鹏华基金旗下的鹏华中证酒ETF为例，该基金诞生于A股“喝酒吃药”的2019年，成立初期规模仅为1.35亿元，而后在“酱香热”的刺激下，其规模在2023年2季度达到了126.68亿元，目前规模依然高达123.06亿元，自成立以来的收益率为60.90%。

然而从盈亏的情况来看，该基金2020年至2023年的利润分别为8.22亿元、1.79亿元、-6.33亿元、-27.09亿元，2024年上半年亏损-16.40亿元，合计亏损47.17亿元，期间鹏华基金收取了1.54亿元管理费。

而在医药股爆火的2021年7月，鹏华基金成立了鹏华中证港股通医药卫生综合ETF，该基金自成立以来遭遇了惨烈的下跌，收益率为-52.25%，三年半时间亏损了5.54亿元。

在前几年光伏新能源最为火热的时候，鹏华基金在2021年成立了鹏华中证光伏产业ETF，这一只产品同样遭遇了严重亏损，自成立以来的收益率为-26.70%，近三年收益率为-51.23%。

在鹏华碳中和主题A强势崛起背后，鹏华基金“造星”计划隐现。通过打造明星基金经理，把流量红利变成真金白银，曾是公募基金快速吸金的不二法门。鹏华基金旗下曾涌现出王宗合、梁浩等明星基金经理。

王宗合在2020年市场大热的阶段实现了业绩、规模齐飞，成为鹏华基金的“顶流”，曾一度掌舵500亿规模。然而随着市场的持续调整，其管理的产品遭遇大幅回撤，并于2024年2月离任。王宗合离任后，闫思倩一度被看作是他的继任者。（内容来源|远见资本局）