财联社3月13日讯（编辑 李响）近期地方债发行“抢跑”，随着多地地方政府债务限额“顶格”下达，地方债“发飞”情况也有所增多。

机构人士指出，新增专项债中置换隐债专项债在2月发行显著加速，叠加资金价格偏高，或是地方债“发飞”的主要原因。不过随着一季度发行高峰步入尾声，3月以来地方债“发飞”情况已有所减少。

据企业预警通数据显示，截至3月12日，已有广东、浙江（不含宁波）、福建、四川、河南、新疆兵团等32个地区提前批新增地方政府债务限额已下达，合计提前下达约2.39万亿元新增债务限额，其中新增专项债占大头合计20197亿元。

图：提前下达的2025年地方政府债务新增限额一览（截至3.12）

数据来源：企业预警通，财联社整理

在新增地方政府债务限额方面，多数地区实现了“顶格”下达，其中广东、浙江、江苏、四川等28个省份获得了占2024年各省全年新增债券约60%的额度。

据了解，每年地方新增债券规模需在每年3月全国两会经由全国人民代表大会审议通过，为了便于地方加快发债进度，更早更好地发挥政策资金的效用，全国人大常委会授权国务院提前下达下一年新增地方债务限额，并明确该“提前批”额度需在当年（即2024年）新增地方债务限额的60%以内。考虑到2024年地方新增债券规模为4.62万亿元，包括7200亿元新增一般债券、3.9万亿元新增专项债券，由此可以推算出2025年“提前批”地方新增债券规模约为2.8万亿元，当前约2.39万亿元新增债务限额已逼近“提前批”的发行上限。

与此同时，在今年两会政府工作报告中显示，今年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元，今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大。

在市场人士看来，多地新增债务限额“顶格”下达加大了地方债供给压力，叠加2月以来资金价格持续偏高，部分银行地方债需求减弱，一级市场上不少地方债出现“发飞”现象。

据财联社不完全梳理，近期包括“25山东07”、“25山东08”、“25重庆12”等多只地方债发行利率出现上浮，如3月11日发行的10年期“25重庆12”最终票面利率高达2.1%，较同期中债国开债收益率1.9%高出20bp。

民生固收分析师韩晨晨表示，由于地方债市场因为总体交易流动性较弱，总体债券估值更多会参考一级发行价格，当一级发行表现不佳时，会通过估值和交易情绪直接传导二级市场。“当前地方债一二级利差倒挂普遍存在，一级发行利率超二级时反而提供套利机会”，韩晨晨表示。

财联社注意到，在2月末多地地方债开标阶段，有不少投资者感受到一级市场热情不高，选择在二级市场做空套利的不少。有不少投资者反映称，日内地方债二级交易在供给加大后，根据当天盘面信号来回“搓”就可以赚差价，震荡幅度越大套利空间越多，不少西南地区的地方债由于定价空间大，和国债利差上浮幅度甚至超25bp，吸引了不少投资者关注。

不过值得注意的是，在2月受资金面紧平衡、地方债供给冲击后，部分期限地方债二级利差已调整至高位，叠加一季度地方债发行高峰渐过，近期地方债出现发飞情况较2月已大幅减少。

财联社据企业预警通不完全整理，3月至今，仅“25云南01”、“25河南13”、“25贵州02”等23只地方债发行利率相对偏高。

图：3月以来地方债发行利率偏高的债券名单

数据来源：企业预警通，财联社整理

招商固收首席张伟表示，3月地方债发行节奏已出现放缓迹象，考虑1、2月已发行规模，一季度预计发行地方债2.75万亿元，其中3月计划发行仅剩8845亿元，含新增一般债756亿元、新增专项债3583亿元、再融资一般债1016亿元、再融资专项债3490亿元。

（财联社 李响）