来源：深水财经社

作者|深水财经社 乌海

3月13日晚间，苏州的光伏设备制造商中来股份（300393）发布公告，为苏州中来民生能源有限公司提供担保，担保金额为2亿元。

公司同时披露，截至公告日，公司审议通过的担保额度总金额已达150.99亿元，占公司最近一期净资产的199.28%，巨额担保如一座大山压顶，而公司高企的负债率更是创下了历史新高。

一、担保、负债压顶

中来股份近年来的担保余额持续攀升，成为市场关注的焦点。截至最新公告日，公司审议通过的担保额度总金额高达150.99亿元，这一数字远超公司净资产规模。

虽然这些担保绝大多数都是公司与控股子公司之间的担保，但是截至2024年三季度末，公司合并报表的净资产只有47.49亿，而担保总额已经是公司净资产的将近两倍，无论是对外担保还是对内担保，都是存在代偿风险，公司的财务杠杆几乎已经用到极致。

从担保对象来看，中来股份的担保多涉及旗下子公司或关联企业。以本次担保为例，苏州中来民生能源有限公司作为被担保方，是中来股份在光伏应用系统领域的业务平台。然而，随着担保余额的不断累积，一旦被担保方出现经营困难或违约情况，中来股份将不得不承担连带责任，这无疑将给公司的财务状况带来巨大压力。

二、资金链日趋紧张

中来股份主营业务涵盖太阳能电池背膜的研发、生产和销售，以及光伏应用系统、组件及背板等业务。特别是在光伏背板领域，公司

主打的双面涂覆型背板产品具有较强的技术和产能优势。

在N型高效电池组件方面，中来股份是国内最早一批从事N型高效TOPCon双面电池研发并实现GW级量产的企业，根据公开资料，公司2022年TOPCon电池出货量约1.1GW，2023年突破10GW。

但是光伏电池目前已经是全行业亏损，中来股份2024年前三季度亏损就达到3.04亿，全年亏损预计达到7亿-8.8亿，扣非后亏损预计7.6亿-9.4亿。

而且随着光伏产品价格的大幅下跌，各家公司的固定资产和存货减值规模惊人。

从中来股份看，公司2024年三季末存货为11.73亿，较2022年是有显著下降的，主要是计提了存货跌价准备，但是应收款余额达到33.77亿，应付款余额达到25.97亿，这个其实就是巨额的“三角债”，一端出现风险都可能造成资金链断裂。

更严峻的是公司资金状况。截至2024年第三季度末，公司的资产负债率为72.84%，创下了历史新高。高负债率不仅增加了公司的财务风险，还可能限制公司的融资能力。公司货币资金余额只有15.62亿，较上年同期大幅下降。

从负债结构来看，中来股份的有息负债占比较高。2024年上半年，公司各类有息负债升至66亿元，而现金及等价物进一步下降至不足14亿元，有息负债现金覆盖比例从2021年后加速下滑。高额的有息负债不仅增加了公司的财务成本，还可能使公司在面临市场波动时更加脆弱。

中来股份的控股股东为浙能电力（600023），直接持股9.75%，实控人为浙江省国资委，所以股东背景还比较强大。原实控人林建伟、张育政夫妇及其下属公司普乐投资仍合计持有中来股份约20.24%的股份，其中10%的表决权已不可撤销的委托给浙能电力。目前林建伟所持股份的38.6%已经办理质押。