图源：农夫山泉微博

2024年饮用水赛道硝烟弥漫，行业龙头农夫山泉（09633.HK）也无法独善其身。

财报显示，2024年，农夫山泉收入428.96亿元，同比增加0.5%；归母净利润121.23亿元，同比增加0.4%。

农夫山泉的业务由包装饮用水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料与包括苏打水、柠檬汁、咖啡饮料等在内的其它产品五大板块构成。

包装饮用水此前一直是农夫山泉的营收支柱。2021年—2023年，农夫山泉的包装饮用水业务收入占比分别为57.4%、54.9%与47.5%，业务增速分别为22.1%、7.1%与10.9%。2024年，农夫山泉包装饮用水产品收入为159.52亿元，收入占比下滑至37.2%。

图源：农夫山泉2024年年报

农夫山泉在财报中称，2024年，农夫山泉在网络上受到了有组织、长时间的连续抹黑和攻击，农夫山泉在品牌形象上遭受了历史性的考验。不过，一年来遭受的冲击尚未能撼动农夫山泉的市场地位。

“这一场翻箱倒柜式的舆论攻击，反而证明了农夫山泉优质的水源和产品质量。我们的包装饮用水产品的市占率经历了三个月的持续下滑，全年包装饮用水产品收益下滑了21.3%，但仍然稳居中国包装饮用水市场估有率第一的位置。”钟睒睒在年报中表示。

事实上，在遭遇冲击的同时，农夫山泉还分走了同行的蛋糕。

2024年4月，农夫山泉时隔24年重返纯净水赛道，推出绿瓶纯净水并大打促销活动，将瓶装纯净水的单价带至1元以下。同一时期，娃哈哈也将纯净水产品在全国范围内快速铺货。

上述动作对“纯净水一哥”怡宝的产品销量造成了影响。根据怡宝母公司华润饮料近日发布的年报，2024年，华润饮料小规格瓶装水产品（单瓶容量在1升以下）的收入从2023年的77.16亿元降至70.28亿元，直接影响了华润饮料收入整体的增长。

尽管水产品收入受影响，但茶饮料板块成为了稳住农夫山泉业绩的支点。

农夫山泉的茶饮料板块由无糖茶品牌东方树叶与果味茶品牌茶π组成。在2022年，农夫山泉的茶饮料板块收入占比还仅为20.8%。2023年，无糖茶成为消费风口，创立12年的东方树叶在迎来爆发式增长，带动农夫山泉茶饮料板块收入同比增长83.3%，收入占比上升至29.7%。2024年，农夫山泉茶饮料板块收入达到167.45亿元，同比增长32.3%，收入占比达39%，取代饮用水产品成为农夫山泉业绩的第一支柱。

农夫山泉对茶饮料上游供应链的投入也在持续增加。目前，农夫山泉在云南的临沧和普洱等主产区共捐赠建立5家茶叶初制厂，安装目前国内最高标准生产线（日处理鲜叶100吨），预计2025年3、4月将陆续投产运营。此外，农夫山泉也在广西横州布局了茉莉花茶生产基地。

茶饮料之外，2024年，农夫山泉的果汁饮料产品收入同比增速达到15.6%。

农夫山泉的果汁饮料包括17.5°鲜榨橙汁、100%NFC果汁、水溶C100与农夫果园，整体切中近年来饮料行业低糖、健康和新鲜的消费需求。2021年—2024年，农夫山泉果汁饮料均实现双位数增长，收入从2021年的26.14亿元，持续增长至2024年的40.85亿元。

尽管目前占收入比重不到10%，但农夫山泉仍在持续布局果汁饮料背后的供应链。

2007年起，农夫山泉的农业部门就开始在赣州培育脐橙。近年，农夫山泉在江西赣州投资了亚洲最大的柑橘综合加工工厂，占地395.6亩。目前，农夫山泉在赣南的合作果园面积达15万亩。在农夫山泉的带动下，4000多户合作果农平均每户收入近20万元，4万余果农获益。

财报显示，2024年12月，农夫山泉17.5°鲜榨橙汁首次进驻山姆，并在今年春节期间连续 多天稳居山姆APP新品榜榜首。另据此前农夫山泉透露的消息，出货量若按39.9元/件零售价计算，入驻山姆2个月，17.5°鲜榨橙汁预计销售额已突破8000万元。