近期，美联储结束了为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间。继1月底议息会议之后，再次维持利率水平不变。

作为全球金融市场的“操盘手”，美联储的一举一动，如同投入湖面的巨石。

美联储按兵不动，美国总统急了。

美国总统特朗普在社交媒体上直言，美联储应该“做正确的事”——降息。

面对总统的隔空喊话，美联储不为所动。美联储主席鲍威尔表态称，如果情况允许，美联储很乐意继续维持高利率。

美联储为什么无视总统的催促？

答案是，美联储担心美国因关税政策陷入“滞胀”的泥沼，所以要维持高利率，防止通胀进一步升高。

所谓滞胀，就是指经济增长停滞不前，通胀率却居高不下。

美国现政府上台后，频繁挥舞关税大棒，一时间与墨西哥、加拿大、欧洲诸国互相加征关税，“讨伐”之处，喧嚷一片。

但这热闹背后，经济伤痛却是实打实的。

增加关税会提高美国企业的生产成本，企业要活下去，只能提升价格，把这部分成本转嫁给消费者。而一旦受影响的贸易伙伴采取反制措施，将导致美国产品的出口成本上升，经济增长的动力也会被慢慢消耗殆尽。

资深美联储报道记者Nick Timiraos此前就点明了其中要害。美联储面临的经济滞胀威胁不小，贸易战带来的关税上涨可能推高物价，经济增长却被拖了后腿，可能因此停滞或放缓。

从数据来看，美联储最关注的通胀指数是核心PCE指数，也就是核心个人消费支出物价指数，更是不容乐观。

三里河观察到，美国经济分析局2月28日公布的数据显示，美国1月核心PCE指数同比上涨2.5%，高于美联储的通胀目标值，核心商品价格1月环比上涨0.41%。

据《华尔街日报》报道，2024年，剔除食品和能源的商品价格在多数月份疲软，这在很大程度上导致了同期通胀放缓。但1月的数据显示，相关价格又开始走强。

鲍威尔坦言，虽然精确评估关税政策对通胀的直接影响非常困难，但明眼人都能看出来，其中很大一部分通胀压力，确实是由关税政策引起的。

另一方面，经济不确定性也在加剧。

三里河注意到，美联储下调了2025年的经济增长预测，从2024年12月2.1%的增幅预测下调至目前的1.7%，并同步将2026年和2027年的经济增长预测下调至1.8%和1.8%。

美国媒体的报道，也佐证了经济的低迷。

一些数据表明，美国的消费者支出和雇主招聘速度放缓。美国现政府上台后，经济一度出现乐观情绪，但如今，增长似乎比以前更低迷。

雪上加霜的是，政府效率部大力裁减联邦劳动力，也引发了人们对地方经济压力的担忧，更不用说新失业工人能否获得失业救济金了。

而且，就连美联储本尊，也摸不清美国政府后续的经济政策走向。

“美联储和我们一样，仿佛迷失在荒野中，试图解读宾夕法尼亚大道1600号（白宫）不断变化的经济政策。”通胀洞察咨询公司董事总经理奥梅尔·谢里夫在议息会议后给客户的一份报告中，形象地说道。

尽管美联储对外仍在强调美国“经济表现健康”，但这很有可能是美联储为了稳定经济信心，刻意营造出的一种乐观表象。

面对关税催生的通胀压力和经济不确定性，美联储很可能继续硬刚特朗普仍“按兵不动”，维持高利率，直到下半年，再依据美国经济形势的变化，做出新一轮决策。

根据美国法律规定，美联储是一个独立机构，并不是联邦政府的下属，或其组成机构。其决策理论上不受政府干预，总统说了也不算。因此，尽管特朗普频频喊话，鲍威尔不为所动：既不降息，也不辞职。

然而，随着特朗普施加的压力越来越大，在现实的权力博弈中，鲍威尔能否坚持下去，好戏还在后头。

(“三里河”工作室)