本文来源：时代周报 作者：时浩

金价自2025年初以来持续攀升，4月17日，伦敦现货黄金价格最高突破3350美元/盎司。

在这场黄金牛市中，A股市场的黄金股异军突起，山金国际、赤峰黄金的股价均创历史新高。截至4月17日，山金国际股价年内上涨41.51%，赤峰黄金涨势更猛，年内涨幅84.82%。

资本市场的聚光灯下，一批重仓黄金股的基金产品成为赢家。

鹏华中国50过去一年买入山金国际股票较多。2024年，鹏华中国50全年公允价值变动收益仅为1574.02万元，而重仓山金国际、赤峰黄金，仅在年内就为该基金带来了超过7000万元浮盈。

看好黄金股的并非只有权益基金，国泰双利债、工银可转债等产品同样持有大量的黄金股。

鹏华基金方面对时代周报记者表示，通过对康波周期的研究，鹏华中国50基金经理王云鹏认为，现阶段重仓黄金的实质回到了该类资产的根本属性——信用对冲。

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鹏华中国50重仓山金国际、赤峰黄金

Wind数据显示，截至2024年末，全市场共有108只基金持有1.59亿股山金国际，合计占流通股比重达到6.40%，剔除被动基金后，重仓持有超千万股的有华泰柏瑞富利A、国泰双利债券A、工银可转债三只；至于赤峰黄金，62只基金合计持仓达到6888万股，相关份额占上市公司流通股比约为4.14%。

从持仓变化来看，鹏华中国50过去一年买入山金国际股票较多。2024年初，鹏华中国50建仓323.98万股山金国际，此后半年仅进行小额调仓，至去年四季度将持股增至500万股；四季度时，鹏华中国50还重仓买入了290.23万股赤峰黄金。

重仓山金国际、赤峰黄金，为鹏华中国50带来了超过7000万元的浮盈。2024年末，鹏华中国50持有山金国际、赤峰黄金市值分别为7687.07万元、4530.49万元，而截至2025年4月17日，山金国际、赤峰黄金股价年内涨幅分别达到41.51%、84.82%，按比例估算，在不进行仓位调整前提下，年内合计公允价值变动收益约为7033.22万元。

2024年，鹏华中国50全年公允价值变动收益仅为1574.02万元，净利润方面由于基金未能盈利，全年亏损6.85个百分点，对应产品净利润约为6858.24万元。重仓山金国际、赤峰黄金，为鹏华中国50带来了明显的超额收益。

从鹏华中国50当前披露的重仓股来看，前十大重仓名单中除黄金外，广汇能源、招商轮船、昊华能源、兖矿能源等股票，都具有典型的康波萧条期特征，其他重仓股如蓝晓科技、确成股份等，则为能源产业链下的配套。

2025年以来，鹏华中国50净值增长4.61%，同类排名约为行业前10%，单位净值1.7920。

有些债基也重仓持有黄金资产

2024年增持黄金股的不止鹏华中国50一只权益基金，工银领航三年持有自2024年第二季度起，同样逐步买入黄金股。当年第二季度，该基金买入170万股山东黄金；第三季度，同步买入了山金国际；2024年末，工银领航三年持有山东黄金、山金国际均为300万股，对应持仓市值6789万元、4611万元。

倘若不调整持仓，在经过年内股价上涨后，工银领航三年持有买入的山东黄金、山金国际对应持仓市值合计已达到1.60亿元，期间浮盈约4600万元，约为基金2024年1.2亿元利润的40%。

相较工银领航三年持有和鹏华中国50，华泰柏瑞富利混合买入黄金股的节点更早。华泰柏瑞富利混合早在2021年时就已重仓持有黄金股。当年第一季度，华泰柏瑞富利混合重仓股前6均为黄金股，合计份额占全部资产比重超过45%。

2022年后，伴随基金规模扩张，华泰柏瑞富利混合同步增持山东黄金、山金国际、湖南黄金等黄金股，在经历2024年四季度少量减仓后，当前持有的前两大重仓股仍为黄金，其中中金黄金、山金国际分别持股2593.74万股、1799.78万股，对应当期市值3.12亿元、2.77亿元。

截至2025年4月17日，中金黄金年内涨幅21.11%，按股价成长估算，年内中金黄金、山金国际合计为华泰柏瑞富利混合贡献了约3亿元浮盈。从财务角度来看，2024年华泰柏瑞富利混合公允价值变动收益约为1.55亿元，实现收入7.35亿元，净利润6.40亿元。中金黄金、山金国际两只股票年内的浮盈，已超过该基金2024全年公允价值变动收益的一倍。

值得一提的是，在两位基金经理的年报中，虽未直接提及购入黄金的原因，但均表示，地缘政治和全球经济下滑对于投资的影响不容忽视。

事实上，看好黄金股的并非只有权益基金。国泰双利债基金经理陈志华，买入了相当程度的黄金股。其持有的山东黄金、山金国际、赤峰黄金、中金黄金，合计占基金全部净资产份额接近15%，截至2024年末，相关股票市值已超过6亿元。与之类似的是，工银可转债的重仓名单中，同样出现了山金国际、中金黄金的身影。

随着全球经济不确定性持续，黄金资产未来的战略价值仍被机构看好。地缘政治紧张与经济复苏的不确定性，使黄金兼具避险与抗通胀双重属性。当美联储政策转向预期升温，全球债务规模突破历史极值，黄金正在从大宗商品向准货币属性回归。

高盛此前预计，乐观预期下2025年末黄金价格有望达到每盎司3700美元，若发生“尾部风险”，金价可能达到每盎司4500美元。