热点：美联储货币政策保持谨慎，而欧元区如期降息，此差异性如何理解？美股股指上周多数收跌，而A股上证指数实现6连阳，展望后续市场将如何演绎？投资者应如何把握投资机会？

解读：

在特朗普总统的“言论压力”之下，鲍威尔始终对货币政策持谨慎态度，潜在的通胀压力或是主要原因之一。回顾20世纪70年代尼克松总统与美联储主席伯恩斯时期，伯恩斯在尼克松的压力下选择降息，联邦基金目标利率从5%下调至3.5%，1971-1972年美国经济迎来短暂繁荣，对总统的连任有所帮助。然而，随后黄金与美元兑换窗口关闭，致使美元贬值、黄金升值，进口商品的通胀压力增大，1973年与1974年美国的CPI增速分别高达8.8%、12.3%，失业率持续攀升，经济陷入滞胀。此时美联储重新收紧货币政策，却已无法压低通胀。因此，在2026年任期结束前，鲍威尔或许将防止通胀大幅走高作为主要目标，意味着美联储与总统的拉锯战持续。

数据来源：Wind

欧元区方面，尽管关税增加了全球贸易的不确定性，也带来了潜在的通胀压力，但欧元区依然选择降息。一方面，欧元区3月的HICP同比增速为2.2%，低于美国的2.4%，且自2023年10月以来，欧元区通胀增速一直维持在3%以下。另一方面，从欧盟进口商品的来源地看，2024年中国地区占21.3%，美国占13%。其中中国对欧盟出口以机电设备为主，美国对欧盟出口能源、机电、化工品和农产品。在能源方面，煤炭、天然气、原油价格已经走低，尤其是在OPEC+宣布增产以及特朗普支持传统能源的背景下，能源价格短期内难以大幅上涨。此外，欧洲对美国商品征收报复性关税的时间推迟至7月14日，若美欧谈判顺利，意味着欧元区商品通胀预期降温。反之，欧盟对中国机电产品的需求增加，中国机电产品或成为美国商品的替代选项。如此一来，相较于美国，欧洲进口商品可能存在更多替代性，再通胀压力或许低于美国。同时，欧元区降低基准利率以刺激经济增长，而美国实际利率攀升，仍处于去杠杆进程中，欧元区与美国的经济增速差异可能使欧元保持强势、美元弱势，构成了非美货币升值的基础。

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对于中国而言，离岸人民币虽未与其他非美货币同步升值，但提升了中国产品在全球的竞争力，推动了入境消费需求。2024年中国经常账户服务旅行贷方金额快速上升，已达到2016年的高点。同时，2025年一季度四川、重庆、北京等地区办理离境退税的人数与金额均增长超100%，这显示出中国旅游对外服务金额增加，入境消费需求攀升。在离境退税“即买即退”政策的推动下，离境退税的便利性提高，入境消费需求有望持续扩张，从交通运输、旅游地区、商品购物等多个方面增强中国经济的内需动能。A股市场方面，上周A股延续上行态势，但量能有所放缓，市场在连续上涨后分歧增加。不过，鉴于提振消费动能是今年政策与GDP目标的重要方向，在入境消费需求与居民出行需求的共振下，出行相关产业链或许会成为投资者关注的方向之一。

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