“大道无形我有型”。这是段永平的网名。大多数人对他的认知一般还停留在：

步步高、OPPO、vivo的“幕后老板”，中国第一位拍下巴菲特午餐的企业家，拼多多创始人黄峥的“导师”。

而他堪称辉煌的投资战绩却鲜少有人提及，2002年，40岁的段永平退居幕后，“主业”带孩子、打高尔夫，副业“玩投资”。

结果，这位“企业家中的异类”动辄“玩出”100倍以上的投资回报，包括重仓苹果、茅台、腾讯、网易、拼多多，等等。

成功一次、两次、三次、甚至十次，可能都有运气成分，但持续成功、把失败控制在可控范围内的段永平，一定是在“大道”的层面上看对了什么、做对了什么。

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该出手时就出手

“妙手就是本手，其实本无妙手。”针对2022年全国卷高考作文题目，段永平评论道。

这或许也是他的投资生涯最生动的注解。

2021年末中概股多只股票创出低点。在此形势下，段永平出手扫货拼多多和新东方股票。

2021年12月6日，段永平称，拼多多对农产品的支持非常有意义，所以要“再次风投一下（卖点put）”，并附上7000张拼多多看跌期权的交割单，包含了70万股拼多多股票，潜在交易金额约为3500万美元。

两天后的12月8日，段永平以相同方式卖出新东方美股看跌期权。对此，他的理由是，曾经花四个小时看网上创始人俞敏洪的采访，并得出结论——俞敏洪“不会是空头说的那样”。

更早的2018年，段永平就曾对腾讯和阿里巴巴出手。

2021年8月初网络游戏股大跌，在此背景下，段永平发文称已经买入腾讯。

同年8月18日，他表示再次买了腾讯和阿里，但同时也表示，“只买了一点点，让自己能看得认真一点。”

而在前述抄底之前，过去多年，段永平靠着投资网易，重仓苹果、茅台等公司的股票赚得盆满钵满：

2002年以0.8美元的价格大举抄底网易，到2010年涨到100美元以上，不足10年翻了100多倍；

2009年以6-7美元的价格买入GE（通用电气），一年后股价恢复至16美元，其账面盈利即达上亿美元；

在2011年苹果市值3000亿美元，也即当前市值的近十分之一时，带领员工抄底后大赚；

2014年，以100多元均价（现在股价约1700元）重仓买入茅台股……

上述种种，建立起了他在投资圈的声望。

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“中国巴菲特”

创而优则投，2001年段永平始进投资圈成为独立投资者。而这一年，是段永平人生的一大转折。

40岁的他，抛下国内如日中天的商业帝国，为爱远赴美国与妻子团聚，从此与国内的商业江湖挥手告别。

当年段永平投的第一只股票就是网易，“能在网易上赚到100多倍，是因为我在做小霸王时就有了很多对游戏的理解。”

那时的网易刚在美国上市，股价一路暴跌。但段永平认为互联网本身并不是泡沫。他和丁磊两人很快见面，且相谈甚欢。

随后，他发现网易当时每股价格只有8毛美金，却有2块多的现金，就心动了。这就是他花200多万美元投资网易的开端。而这笔投资，两年时间就带来近100倍的回报。

早在十年前，段永平就分析，腾讯是通过建立的社交媒体将流量货币化，并坦言“10年后腾讯依然强大”。

2010年时他曾表示遗憾，“腾讯是不错的公司，就是不小心错过了不错的价钱”。

机会直到2018年才出现，当时因游戏版号停发，腾讯股价从年内高点477港元跌至最低251港元，段永平遂于阶段性底部精准买入，之后半年腾讯股价反弹超50%。

2022年再次出手腾讯，背后的原因则是，腾讯在经历了互联网行业的爆发期后逐步走入发展的瓶颈，业绩更是在2021年出现了近10年来首次下滑。

业内有分析人士称，以腾讯为代表的互联网巨头，目前正处于估值加速下滑的趋势，甚至已经达到了公用事业股的保守估值水平。

道亦有道，纵观段永平多年投资经验，有两条非常重要：一是买股票就是买公司，看重公司的内在价值；二是投在你自己真正懂的东西上，不做不懂的东西。

“买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。”这是段永平一贯的投资原则，在他看来，投资应遵循的逻辑是先看商业模式，理解企业怎么挣钱。而95%的人投资都是关注在市场上的，这就是不懂投资。

2006年，段永平以62万美元拍下和巴菲特共进午餐的机会。

餐间，段永平问巴菲特在投资中不可以做的事情是什么，老巴告诉他：不做空，不借钱，最重要的是不要做不懂的东西。

在与巴菲特交流之后，段永平在之后的投资中也遵循着这样的理念。

2014年白酒行业经历寒冬，段永平选择重仓买入茅台股票，彼时茅台市值只有一千多亿。

他从2010年就已经在关注茅台了，发现白酒的差异化很大，茅台是有真需求，并且就算销量减少，库存也会越放越值钱。“用十年的眼光看茅台，就会感觉不一样。”

每当持有的茅台股市值创新高时，段永平总会开瓶30年的茅台庆祝。6年后茅台市值早已过万亿，投资价值甚至超过了巴菲特钟爱的可口可乐。

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投中新东方

抄底俞敏洪，段永平赚了。

这要从2021年底说起，俞敏洪宣布关掉新东方所有教学点，率领老师转战直播带货。那是俞敏洪人生最艰难的日子，新东方股价惨不忍睹。

唏嘘之际，万里之外的段永平风投了新东方一把——六个月前，他发文写下：“就是赌虚岁60的俞敏洪不会就此倒下，至于他最后能干成什么样我是不知道的。”彼时，新东方美股的股价只有2美元。

后面的故事，我们都知道了：新东方直播带货火了，俞敏洪和主播们破圈。盘面显示，港股新东方在线本月以来累计涨幅约800%，五天抹平了去年一整年的跌幅；而段永平口袋里的美股新东方也十合一到了22美元。

比俞敏洪大一岁的段永平同样传奇——早年凭着小霸王一战成名，34岁出走创办了步步高，后来带着门徒孵化了OPPO和vivo手机，占据中国本土手机半壁江山。正值盛年，他退隐江湖做起了投资，逍遥人生。

投俞敏洪，段永平已经酝酿十年。

时间回到2012年，新东方遭遇做空，股价暴跌。当时，已经隐退在大洋彼岸的段永平收到一位以前在新东方干过老师朋友的Email，对方跟他说觉得新东方是一家好公司。

这一幕让段永平印象深刻，“有那么多已经离开新东方的人说新东方的好话，俞敏洪其实干得很了不起啊。”他曾回忆。

段永平没见过俞敏洪，但上次新东方被人做空的时候他曾经花过四个小时在网上看了俞敏洪所有的采访，“当时的结论是这人不会是空头说的那样，于是就进场卖了很多put（看跌期权），赚了些钱。”

时移世易，一晃十年过去了。

时间来到2021年底，俞敏洪和新东方遭遇有史以来最大打击。在外界一片争议和唏嘘声中，60岁的俞敏洪带领着一众老师们，放下面子走进了直播间。

段永平再次出手。从他的雪球上的账号可以看到，2022年1月11日，“我卖点新东方的put其实很像风投，就是赌虚岁已经60的俞敏洪不会就此倒下，至于他最后能干成什么我是不知道的。总觉得俞敏洪是条汉子，象征性支持一下。”

此后，俞敏洪和他的直播间不温不火了半年，直至6月10日意外在抖音走红。起因是带货主播使用中英双语讲解产品，同时进行英语教学并在题板上进行单词和词组的书写解读，时不时地还会抛出一些段子抖包袱，有趣而生动。

倚靠“双语”、“有文化”等标签吸引众多粉丝下单，连一向疏离电商直播的网友表示自己看完新东方的直播含泪下单三袋大米。

这种火爆延伸到了股市。

“得到了是你的运气，失去了是你的命运。”面对走红，新东方主播董宇辉云淡风轻地说。某种程度上来看，这或是俞敏洪自上而下所传达的意志，正如他最新发文中所写的那样——这可能是一时的热闹，未来的道路不管多么时运不济、命途多舛，我们都能够带有一种“一蓑烟雨任平生”的潇洒，保持一份“也无风雨也无晴”的沉着。

另一边，段永平从本次抄底新东方中赚了多少仍不得而知。但毋庸置疑的是，他凭借独特的眼光又做出了一笔令人佩服的“风投”。

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关于管理的思考

1.文化这两个字，基本上可以解释败事有余的“事情”。

2.我一直认为老是强迫加班加点的部门负责人的管理水平有问题，老是强迫加班加点的公司的老板的管理水平有问题。

3.狼性文化最终会输给人性文化。

4.培训的成本很贵，但不培训的成本更贵。不知道第二点的企业走不远。

5.老巴（巴菲特）引用过彼得·林奇的一句话，说投资要投蠢人都能管好的企业，因为早晚都会有个蠢人来管理。潜台词指的是要买生意模式好的企业，但随后老巴还是强调：即便如此，他还是希望有个好的管理层。

6.逻辑上讲，两个火鸡加起来也不会变成老鹰的。

7.人才的合适性往往比合格性重要。

8.经常看到报道说有人发多少多少钱去激励员工，甚至据说还有扛着钱到球场边督战的。

不知道是不是真的重赏之下必有勇夫，但在企业经营中靠多发钱对员工其实是没有激励作用的。

钱其实是“保健因子”，而不是“激励因子”，是多了没用、少了不行的东西。

比如，如果员工已经很努力在工作了，多发钱并不会让他们更努力，但少发是会留不住人的，会有显著的“破坏力”。所以，发多少其实体现的是公平。

某些所谓老板给员工发“红包”的说法其实也是有问题的，因为这个“红包”其实是员工应该得的。我非常不喜欢那种“恩赐”的感觉。

记得早期还在小霸王时，由于公司人还很少，很多同事的年终奖都是我一个一个发到大家手里的。有时有人会说“谢谢老板”，我就会很严肃地说应该是公司谢谢大家一年的努力。这个真不是客气。

9.一个企业的失败，企业家要负主要责任；一个企业的成功，功劳肯定是大家的。

10.我在公司里是个反对派，几乎做什么我都会提反对意见。如果连我的反对意见大家都不怕时，做什么我都会放心一些。我最怕的是当老板说什么大家都说“好”。

11.凡是员工见到领导都战战兢兢的公司，时间长了都会出问题的。因为这种公司的员工大多都会变得没有担待，凡事希望交给上级去决定，效率慢慢会降低。

除非这种公司的产品非常聚焦，大老板确实可以照顾到所有大方面，不然早晚会出问题的。我觉得日本企业这些年在有些行业出问题就是这个原因。

12.当一个公司里哪个部门强调自己部门是最重要的时候，往往这个部门就是公司最弱的部门。

13.我个人理解，其实没有绝对的公平——就是所有人都觉得公平的公平。

作为游戏规则的制定者，最重要的是要有公平心。公平并不等于平等，也不是平均主义。

14.放权里最关键的是可以容忍在“把事情做对”的过程中所犯的错误。我个人的理解是干同样的事情我也犯错，为什么别人不可以犯错。

在一些企业里，如果是老板自己的原因导致赔钱，他会觉得正常；但如果是下属导致的亏损，他往往会很心疼。

我是可以把别人亏的钱和自己亏的钱等同起来的人，这种容忍对于建立健康的企业文化来说十分重要。

15.只有在靠谱的地方呆过才知道什么叫不靠谱，反过来其实不成立。

16.一个组织里如果有大家都不执行的规矩存在，长期来讲就是鼓励大家不执行大家制定的规矩，未来大家的麻烦可就大了——比如常见的没有交警和红绿灯的十字路口。

面对的方式其实也很简单，就是执行你的规矩或者废掉执行不了的规矩，最好不要有中间地带，不然大家会很忙的。