转自：氨基观察

作者 | 蔡九

谁也无法预料中国医疗产业的终局，因为转型迭代始终在涌现。

过去，拥有强大商业化能力的平台企业，更多是被视为产业的潜在变局者，MNC大多是这样的诞生轨迹。

如今，A股头部商业化平台的进化，更让市场看到它们“破局”的能力。

百洋医药就是这样一个例子。一直以来，其不断展现的是强大的商业化能力。然而，最新发布的财报，让我们不得不重新审视它的定位：

财务模型持续稳健，新品投入加大，创新药、械资产形成了“成长一批、导入一批、储备一批”的阶梯式布局。

只有变化才是永恒不变的。眼下，无论是Biotech还是Pharma，都必须抓紧时间思考如何迎接这位“新朋友”了。

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预期的稳、意外的进

过去，第三方商业化平台，之所以被视为产业的潜在变局者，在于它们稳健的财务表现提供蜕变底气。

典型如百洋医药，其核心品牌业务始终保持稳健增长。2024年，营收80.94亿元，归母净利6.92亿元，与去年基本持平。但品牌业务营收55.59亿，同比增长9.17%，相比2021年上市当年的29亿元，几近翻了一倍，占公司营收近70%，贡献了公司毛利额的93%。

原因不难理解，在不断削减批发业务保持整体规模的同时，百洋医药必须集中资源聚焦高毛利的品牌业务，唯有品牌持续增长才能夯实公司根基，唯有稳住基本盘才能谈转型。

具体可以看到，2024年，公司主力产品包括迪巧、扶正化瘀、纽特舒玛等，均保持增长。迪巧营收约22亿，增长率11%；处方药扶正化瘀6.3亿，增长率16.6%；消费品牌纽特舒玛1.2亿，增长率达45%。包括代理的产品，如海露营收有7.4亿，增长率15%；安斯泰来泌尿线产品5亿，同比增长34.5%，还原两票后营收达7亿。

商业化能力带来稳健的根基，是百洋医药这类企业既定优势与转型倚仗。

除了主力产品稳健增长，在创新药层面，百洋医药引入了微管抑制剂抗肿瘤1类创新药优替德隆注射液、及核医学放射诊断1类新药；在器械方面，引入大型放疗设备。伴随这些产品逐步导入市场，公司相应投入的人力资源、营销资源亦在持续加大。

然而市场“唯一不变的就是变”。迭代和布局早已开始进行，围绕高价值的创新药、械，百洋的布局和打法也渐渐浮出水面。

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谋之深、行之远

中国创新药产业的故事总是在超越想象，百洋医药们的转型并非偶然。

随着监管层鼓励腾笼换鸟、国内创新生态的进一步完善，部分手握现金的商业化公司开始投入创新药与创新器械的怀抱，打造属于自己的第二成长曲线。

当然转型各凭本事，与MNC高举高打“买买买”不同，“小而美”的百洋医药们，更擅长利用自身的资源优势来撬动机遇。例如百洋医药，极具担当的大股东，为其转型提供强力支撑。

大股东百洋集团，以产业基金为抓手，负责创新项目培育，待成长到较为确定性阶段后，再以合理的价格与上市公司百洋医药合作，依托上市公司的产业资源与运营能力推进创新成果产业化落地，百洋医药自然能够小步快跑。

依托大股东的创新孵化以及同步引进全球首创的创新产品，短短几年，百洋医药快速形成了“成长一批、导入一批、储备一批”的布局，并且在特定领域建立起综合优势。例如，在放疗赛道，百洋医药已经是不可忽视的竞争者。

截至目前，百洋系布局了包括头颈部专用放疗设备ZAP-X、以及体部放疗设备——4π智能机器人放疗系统。

这些产品单独作战能力足够强。例如，ZAP-X火星舟放射外科机器人被市场寄予厚望。该产品专为头颈部SRS优化而设计，以双回旋球面聚焦照射、实时影像和剂量双监测、完全自屏蔽等综合优势，ZAP-X在脑肿瘤放疗中潜力巨大，有望实现对“金标准”伽玛刀的替代。

同时，上述管线还具有协同作战的能力。与ZAP-X作用于头颈部相比，百洋基金投资孵化的4π智能机器人放疗系统能作用于全身，能够与ZAP-X形成了良好的协同作用，这也就进一步增强百洋医药在放疗领域的竞争力。

更重要的是，百洋医药打通了高精尖放疗器械的产业化能力，保证了自主供应效率和成本优势。例如，百洋不仅拥有ZAP-X中国内地及港澳地区的独家商业化运营权益，还积极推动在国内落地ZAP-X全球生产基地。

本质上，在专科领域的布局也展现了百洋医药“深谋远虑、行稳致远”的能力，其战略进取、战术务实，必将在产业价值链上塑造出全新的生态位。

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让时间验证竞争力

真正的竞争者，本质是产业规律的解读者。

它们为了兑现结果，通常会构建独特的战略坐标系：纵轴是对产业演进方向的超前预判，横轴是对自身资源禀赋的清醒认知。两者交汇形成的爆发力，往往会超出市场预期。

以百洋医药的核药布局为例，其布局精准，在国内爆发前夕已经完成卡位：诊断领域99mTc-3PRGD2是国内自主研发的全球首款可应用于SPECT设备的广谱肿瘤显像药物，目前Ⅲ期临床已结束，处在上市申请进程中。

而进一步思考，百洋医药核药赛道的卡位绝非偶然，也并非追风口，而是基于其战略坐标的选择。

种种迹象表明，稳中求变的百洋医药们会加速跃迁。可以预见的是，2024年财报或许只是一个起点——当百洋医药的多款FIC产品迎来关键节点，其乘数效应或将真正爆发。

对于biotech和pharma来说，不需要如履薄冰，但一定要时刻保持战略警醒，因为对手永远不会局限在牌桌之上。

这类企业转型是必然，同时也能启发行业思考：在技术革命与产业进化的交汇点上，什么才是真正的核心竞争力？

（转自：氨基观察）