民生证券:给予高澜股份买入评级
创始人
2025-04-28 11:19:52
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民生证券股份有限公司吕伟,马天诣近期对高澜股份进行研究并发布了研究报告《2024年年报&2025年一季报点评:1Q25业绩高速增长,看好全年AI持续增厚业绩》,给予高澜股份买入评级。

高澜股份(300499)

高澜股份发布2024年及2025年一季度业绩。2025年4月24日,高澜股份发布2024年年报&2025年一季报。2024年实现收入6.9亿元,同比增长20.6%,归母净利润亏损0.5亿元,亏损扩大1890万元。1Q25实现收入2.2亿元,同比增长22.0%,实现归母净利润0.1亿元,同比增长131.0%。盈利能力角度看,2024年公司毛利率较上年同期下滑0.9pct,但1Q25毛利率实现25.1%,较上年同期提升0.8pct。我们认为2024年毛利率下滑主要由于上游冷却液涨价所致。但我们观察到1Q25公司毛利率呈增长态势,我们认为主要由于公司陆续扩大海外建设,尤其是中东地区,公司一方面具备较强竞争优势,获得较大订单实现卡位优势,另一方面考虑到中东地区大力发展特高压、AI相关基础设施,对价格敏感较低,有助于增厚公司毛利。

进军沙特,助力海外最大柔性直流输电项目。根据高澜股份2024年4月21日公众号信息,公司新获沙特阿拉伯的“±500千伏柔性直流输电项目”订单,为沙特“中南”“中西”两条柔性直流输电线路提供热管理解决方案,总价值量不低于5亿元。根据沙特发展规划,沙特2030年将建设7条柔性直流输电线路,拟向能源领域投入约1000~1500亿美元,电力基础设施将作为重点投资对象。我们认为中东地区已成为全球能源转型的重要区域。此次沙特项目的成功落地,不仅是高澜股份技术实力的体现,更体现了公司持续扩大海外市场规模。

深度绑定大客户,海内外液冷全方位拓展。目前国产AI大模型DeepSeek宣布已开始运营沙特阿美位于达曼的数字数据中心,成为沙特AI基础设施扩展的重要一环。沙特将投入109亿美元用于AI基础设施建设和初创企业发展,而DeepSeek的落地即是其中的重要组成部分;腾讯云也在LEAP大会上宣布将在沙特建设中东首个数据中心,并计划未来几年投入超过1.5亿美元发展区域数字经济;华为云也通过与当地政府、企业的合作,提供先进的AI方案。我们认为目前高澜股份已是一线互联网企业、电信运营商及第三方IDC的重要供应商,积累了腾讯、字节跳动、阿里巴巴、浪潮信息、万国数据等优质用户,已在我国西北、大湾区以及境外北美、东南亚等地区成功部署了批量产品。我们认为高澜股份凭借大客户优势,叠加在中东卡位优势,未来有望实现相关业务快速增长。

投资建议:预计公司25年~27年分别实现收入9.2/12.8/18.3亿元,实现归母净利润0.3/0.7/1.2亿元,对应EPS分别为0.09/0.21/0.41元,25~27年收入对应2025年04月25日收盘价P/S分别为6/4/3x。我们认为公司主业在行业政策支持下有望稳步增长,同时液冷行业在人工智能、云计算、5G等产业趋势下,公司相关订单有望加速落地。考虑到公司资源储备充分并充分绑定大客户,有望加速发展。看好公司业务前景,维持“推荐”评级。

风险提示:下游应用不及预期;市场竞争加剧风险;应收账款余额较大风险。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有2家机构给出评级,买入评级2家。

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