4月28日，内地现制茶饮公司沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（简称“沪上阿姨”）开启招股。

根据公告，沪上阿姨拟全球发售241.134万股H股，其中香港发售股份24.114万股，国际发售股份217.02万股，另有15%的超额配股权。发售价区间为95.57港元/股至113.12港元/股，每手30股。

据招股书披露的时间表，沪上阿姨预计将于5月8日在港交所上市。届时，公司将成为继古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬后，今年第四家新茶饮上市公司。

此次IPO，沪上阿姨共引入2名基石投资者，包括盈峰集团旗下的盈峰控股和华宝股份旗下的华置，合计认购921.55万美元股份（约合7149万港元）。

聚焦下沉市场

规模快速扩张

2013年，首家沪上阿姨门店在上海人民广场开业，开创“现煮五谷茶”，茶饮品牌“沪上阿姨”就此诞生。

12年过去，沪上阿姨成为中国现制饮品行业头部企业之一。根据灼识咨询资料，以截至2023年12月31日的门店总数计算，沪上阿姨在国内北方中价现制茶饮店品牌中排名第一，在国内中价现制茶饮店品牌中排名第三，在国内现制茶饮店行业排名第四。

截至2024年末，沪上阿姨门店网络共有9176家门店。门店网络的扩张有赖于沪上阿姨以加盟为重点的业务模式。招股书显示，在公司的9176家门店中，有9152家由加盟商经营，占总门店数量的99.7%。同时，公司的收入绝大部分来自加盟业务，主要包括向加盟商销售货物，例如食材、包装、其他原材料、设备、加盟服务等。

此外，沪上阿姨的另一经营战略在于聚焦下沉市场。“国内三线及以下城市的现制茶饮店市场按GMV（商品交易总额）计，是2023年至2028年期间最大且预期增长最快的细分市场，未来增长潜力巨大。”沪上阿姨在招股书中称。

招股书显示，沪上阿姨的所有门店覆盖了国内300多个城市。从近3年的财务数据可以发现，沪上阿姨在三线及以下城市的门店数量在公司门店总数中占比将近一半。

行业竞争激烈

业绩遭遇考验

根据灼识咨询的数据，国内现制茶饮店行业竞争激烈。截至2023年底，国内现制茶饮店总数达到约46.4万家。而2024年，整个行业的市场增速放缓，竞争进一步加剧。特别是行业参与者争相抢占低渗透市场、门店黄金地段及合资格加盟商，部分公司更推出低价产品进一步扩大客户群。

在整体行业放缓及竞争加剧的背景下，沪上阿姨的营收及净利润均有所下滑。2024年，公司实现营收32.85亿元（人民币，下同），较上一年减少约0.6亿元；归母净利润3.29亿元，同比减少约0.59亿元。

此外，沪上阿姨的平均单店GMV由2023年的160万元下跌至2024年的140万元，平均每单GMV由26元跌至25元。不过整体来看，沪上阿姨2024年的GMV总额为107亿元，同比增长约10%，毛利率由2023年的30.4%升至2024年的31.3%。

沪上阿姨在招股书中表示，这主要由于公司持续扩大门店版图和控制成本。最新数据显示，2025年1月至3月，沪上阿姨的业务稳步增长。公司店铺网络的GMV总额为26.3亿元，销售量为1.024亿个订单。

面对白热化的市场竞争，沪上阿姨拟加强研究，改善食材质量；通过增加在不同网络平台上的营销活动投资来提升品牌形象及知名度；进一步渗透现有市场、扩展至更多下沉市场及扩大公司的网络销售渠道；实施多品牌战略。

此次赴港IPO，沪上阿姨计划将募集资金用于提升公司的数字化能力；提高原材料及食材的质量，以及升级设备、机器；提升公司的生产、加工、仓储、物流及分销能力；提升品牌势能并进一步扩张及壮大门店网络；投资各种营销活动等。

国金证券预计，2025年，茶饮行业的终端价格战将延续2024年第四季度的趋缓趋势；供给端整体开始小幅净减少，品牌间分化加剧。具体来看，品牌上同店销售维持相对较好、门店利润率较高的强势品牌有望加速开店；而部分弱势品牌则将开始净关店、结构性撤离部分市场。该机构表示，今年以来头部茶饮企业陆续上市，在行业竞争加剧背景下，看好低价格带格局稳定赛道，以及中价格带产品性价比高、供应链扎实的企业。

作者：杨子晏