面对经济进一步恶化的担忧，美国私募信贷投资者开始大幅折价出售资产，最低交易价格甚至仅为资产面值的一半。

折价交易涌现，投资者“未雨绸缪”

橡树资本联席CEO罗伯特·奥利里（Robert O'Leary）在接受媒体采访时透露，私募信贷市场投资者正以显著折扣出售基金份额。当前交易的折扣幅度已相当显著，普遍从九折起步，最低甚至下探至“五折区间”。

他特别指出，目前的抛售潮更多是投资者“在（市场）下跌前脱身”的主动避险行为，而非源于大规模的强制平仓或严重的流动性危机。“迄今为止，我们尚未看到强制抛售，”奥利里表示。

值得注意的是，奥利里认为，当前的折价抛售尚未伴随明显的信用质量恶化。但随着经济前景进一步黯淡，这种折扣可能扩大：“目前市场还未出现被迫出售，但未来投资者的焦虑会加剧，抛售折扣将进一步扩大。”

信贷质量隐忧

近年来，美国私募信贷近年来迅速扩张，市场规模已达1.6万亿美元，其快速增长与相对宽松的监管环境，引发投资者对其在经济下行周期中资产质量的广泛担忧。

奥利里表示，私募信贷贷款普遍存在“承销不严谨”的问题，如果经济持续恶化，高收益债务的违约率可能达到高个位数，私募信贷违约率甚至可能达到两位数。

过去几年，私募领域债务规模激增，但与公开市场相比，私募信贷市场的资产减记速度更慢。奥利里表示，一些负债过重的企业勉强维持经营，但长期来看，会对借款方和贷款方的利益都造成损失。

他补充道，尽管资产重组对那些长期维持虚高估值的投资者而言是痛苦的，但对于清理资产负债表、实现市场健康出清却是必要的“好事”。

形式比疫情期间更严峻，橡树资本伺机而动

奥利里认为，目前形势可能比2020年新冠疫情时期更为严峻，主要因为通胀压力远高于当时，可能放大经济和市场受到的冲击。

橡树资本联席董事长霍华德·马克斯（Howard Marks）此前亦曾警示贸易关税可能助推通胀。

奥利里甚至将潜在的经济下行与互联网泡沫破灭相提并论，认为冲击可能同样“剧烈”。但与当时相对快速的复苏不同，奥利里警告，当前的高通胀等地缘政治等结构性“障碍”，可能导致本轮复苏路径更为曲折复杂：

“那场衰退虽然迅速反弹，但此次却因为市场参与者的反应机制和阻碍因素，可能造成更持久的伤害。”

面对可能到来的市场动荡，橡树资本正谨慎布局。奥利里表示，公司已开始涉足流动性较强的信贷市场，但仍保留大量资金，以便在更大的机会出现时迅速行动，“抓住更大的投资机会”。