作者 | 叫小宋

来源 | 叫小宋 别叫总

今天想分享一下实际在执行层面，回购的样子。

（一）回不回购，合伙人说了算

各位同志，管理层为2025年制定的退出金额是3亿元，这个金额远高于我们实际触发回购的各项目总金额。

高于，是因为我们未雨绸缪，针对当前大环境，我们不得不提早回购，未到期回购。同时这也是我们募资和dpi的需要。

鼓励大家通过老股转让的形式完成退出。如果转不出去，就请大家通过回购的方式。总之，3亿元是刚性的。

至于那些还没有触发回购的项目，如何说服创始人同意回购，请各位同志开动脑筋，穷尽创造性和积极性。

小宋，鉴于你2024年在退出工作上进步很大，2025年希望你承担1亿元的退出金额。希望你不要辜负我们对你的信任。

（二）回购的核心是脸皮要厚

要账，大家都要过吧？或者，至少能想象的到吧？没有技巧，全是歪招。

小宋我见过的要账手段：喝酒，堵门，声东击西，等等。

我真的见过，投资经理和创始人喝了几顿酒，创始人就同意回购了。

关于堵门，不是撕破脸的那种。我以开展投后工作的名义，天天在已投企业呆着。我自费住宿和餐饮，绝不给企业添乱。

但是企业的一些生产经营会议，我要参加。我时不时的去cfo和coo办公室，聊一聊。

客户和供应商来访，我更是一定要陪同。

但凡还稍微要点脸面的创始人，可能就妥协了，同意回购了。

声东击西这个词我也不知道是否准确，是我亲眼见过的一种做法。

我有个朋友，他在投后工作中，通过和已投企业的客户的走访，了解到创始人名下有一处会所。然后，果断将会所纳入执行资产，帮助机构完成了回购退出。

他经常和已投企业的客户和供应商交流，经常能挖到一些对退出有巨大帮助的信息。

（三）回购可比要账累多了

不管入股时候协议约定的回购利率是多少，但凡机构提出回购，创始人大概率会讲价。

约定是8%的回购利率，现在请按6%吧。请机构行行好。创业不易，我们净利率都没到6%。

回购的期限上，也一定要讲价。机构说要一次性回购，创始人说：分两批，当前回购一半，剩下一半在半年后回购。

机构刚刚完成回购方案的上会讨论，同意分两批，创始人又来电话：哎呀宋总太不好意思，我们又有一笔应收账款成了坏账了。咱们的回购，分四批，分两年，行不。

然后，好不容易约定好，比如2024年12月31号前支付回购款，那么大概率，31号前是到不了款的，或者只能到一部分。

然后偏偏，1月初的时候就到款了。那也没用，机构的退出kpi是24年的，没完成就是没完成。

这不是创始人故意恶心你。企业也会被他的上下游拖账期。

最后，我个人经验里，最难的是协议的达成。

回购方案（利率、支付方式），税费承担，先决条件，违约责任，其他股东是否同意。谈吧，累不死你。

或者更复杂一点，创始人说：我给你股权回拨，把你的价格降一点，对应的，你晚几年回购行不行。总之，绝对比入股时候的协议要难谈。

入股的时候，双方是奔着结婚去的，协议只是君子协定。回购的时候，是离婚，是分家产，锱铢必较。

（四）投资经理也是被逼无奈

李总，我知道咱们公司基本面很好，也有一定的上市可能性。

但是吧，现在上市窗口越来越严，并购市场也非常不成熟，我实话实话您别介意，我觉得您还是要做好给投资人回购的准备。

然后，挺惭愧的，我们小机构，募资艰难，dpi也很差，合伙人就希望我们能退的尽可能退。

您先别急，先听我说完，我想了个办法，和您商量。

您把2024年以及25年一季度的利润表，把收入利润都做低一点，这样我们就也比较容易决策回购，我给我们lp有交代，咱们两方都有面子。

您稍微调整即可。我们投后收集数据，远远比不上投前尽调的那种程度，放心吧，没人看得出来。

然后，相比再晚几年退，我们今年回购退出，您还能省几年利息不是~

而且，现在只有我方退，不至于打草惊蛇。等公司真的上市受阻再退，就大部分机构股东都要退，那时候公司和您个人扛不住的。

这件事只有你知，我知，我发誓。

等我们真的退出了，等2026年你再把财务数据调回来。那时候我们不是股东了，无权跟你要财报了，这个秘密就一直被埋在土里了。

（五）未来在哪里

现在的一级市场，是不是很多机构都有专职负责投后的人？就是，只搞退出搞回购，不看新项目。

至少我过往工作的每一个机构，都是有这样的人的。

他可能是年龄偏大了，懒得去钻研新的行业机会，去开拓新的项目。也可能是他在为前几年的错误买单，之前投了比较多的够不好的项目。

但是，投资人更多精力应该是去看项目，去把资金投向潜力股，把社会的资金重新分配？

一个项目是回购退出还是ipo退出，可能是在投的时点就至少80%确定的？

现在都只搞回购，算不算一种人力资源和行业资源的浪费？我不知道了。

然后，明明是一份看似高大上的股权投资工作，为什么变成了催收要账的工作？

我也不知道了。

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