尽管穆迪下调美国信用评级引发市场抛售，但昨日（5月19日）美股和美债强劲反弹，主要得益于散户投资者创纪录的抄底买入。

根据摩根大通分析师Emma Wu的观察，截至美国东部时间中午12点30分，散户投资者净买入41亿美元，这是当日该时段有史以来最大规模的净买入，超过了11个标准差。

美股散户交易量占总交易量的约36%，同样创下历史新高。全天收盘时，散户净买入额更是达到了惊人的54亿美元。

野村证券分析师Charlie McElligott解释说，穆迪的降级不过是“纸上谈兵”，利率市场早已将美国财政赤字不可持续的问题纳入考量，这反映了美国两党在“财政挥霍”上的共识。

历史经验：股市或将跑输债券

昨日最引人注目的交易来自美股的散户投资者。Fundstrat Capital的创始人Tom Lee表示：

“这次降级并没有太多新消息，更大的驱动因素是许多投资者仍在观望，所以任何回调都会引发抄底买入。”

Siebert首席投资官Mark Malek也补充道：“目前，对错过反弹和后续行情的恐惧，强于对穆迪迟来的美国信用评级下调可能带来任何负面影响的担忧。”但他同时也警告说，如果贸易谈判出现问题，一切都可能功亏一篑。

然而，彭博宏观策略师Simon White提醒投资者，尽管股市可能从目前水平继续上涨，但历史数据显示，在美国政府债务前两次评级下调后的几个月里，股市表现均不及债券。

分析显示，2011年，在债务上限谈判僵持到最后一刻时，股市已经开始下跌并跑输债券。标普下调评级后，股债比率在两到三个月内呈横向震荡并略微下行趋势，随后才开始复苏。而在2023年，股市在降级前一直上涨并跑赢债券，但降级后却出现抛售并落后于固定收益产品——这是一个明显的趋势转变。

削减开支与经济衰退的悖论

有分析认为，昨日股市和债券的价格走势揭示了更深层次的博弈，这也解释了为何市场对DOGE的削减开支的努力只有象征性的抵制。

摩根大通的分析显示，如果削减足够的开支——即使这些开支都是浪费和欺诈——最终也必然会导致经济衰退。

财经播客zerohedge对此评价道：

“这正是国会正在等待的，因为届时他们将利用“紧急情况”投票通过一项远超任何削减开支的更大规模支出方案。

马斯克试图精简政府的努力固然值得称赞，但最终决定结局的仍将是国会。而在此方面，一切都一如既往地保持现状。”

因此，那些“逢低买入”的散户们，似乎比所谓的“聪明钱”更愿意接受这种习得性行为。Malek表示：

“股市的免疫力，就像一个人在经历疾病后获得的免疫力一样。市场在过去五年经历了如此多的极端情况，现在我们认为的‘普通感冒’，在十年前可能就是一场瘟疫。”

最后，摩根大通交易部门指出，昨日的价格走势并未改变其看涨的假设，也未改变他们认为许多投资者更倾向于在英伟达财报公布前保持多头或持平的看法。他们认为，无论是疲软的PMI初值数据，还是消费行业财报带来的任何疲软都应该被买入。