国盛固收：存在再现资产荒可能，10年国债依然有望下至1.4%-1.5%水平【偏多头】

未来几个月固定收益资产需求强于供给，趋势较强的话，存在再现资产荒的可能，这将驱动利率进一步下行。由于今年政府债券发行节奏较快，后续政府债券发行节奏存在放缓可能，至少同比增速存在回落可能。同时，实际利率上升抑制非政府债券融资。广义固定收益资产供给节奏将放缓。而配置需求却将继续保持，一方面，居民储蓄中有稳定比例流入固定收益类资产，提供了源源不断的配置资金需求；另一方面，财政存款的下降可能形成新的资金补充。因而总体来看，债市供需结构将随之改善，甚至存在再现资产荒的可能。这将驱动利率进一步下行。年内10年国债依然有望下至1.4%-1.5%水平。

国泰海通固收：此轮降息和三季度潜在的降息可能进一步驱动利率下行【偏多头】

以贷款利率为锚来看，近期利差压缩之后，三季度债市利率或仍有下行空间。能否抓住利率下行的机会博弈到资本利得，或将是决定全年收益的“胜负手”。当前票息资产利差已持续压缩，7Y国债较10Y国债的利差已处于今年以来最低位，5Y二级资本债信用利差也已经压缩到近三年20%分位数以下，后续20年和地方债利差压缩后，市场需寻找下一步策略轮动方向。从中长期资产比价的角度来说，我们认为以贷款利率为锚更加合理，此轮降息乃至三季度潜在的降息可能都将进一步驱动利率下行，届时资本利得博弈或将再度登场。

浙商银行FICC：市场出现局部供需失衡【偏中性】

今日纯债型基金似乎经历了较大规模的赎回，而最近一次类似幅度的赎回要回溯到三月中旬银行开始集中兑现浮盈期间，因此尾盘市场也有相关传言称6月末商业银行兑现浮盈的动力（或者更准确的说，是压力）更超此前。从近期市场微观走势来看，国债相对政金债表现偏弱、同时债券-互换基差略有走阔，都可以看到市场在某个角落出现了局部的供需“失衡”——当“短期下行空间有限”和“看多不做多”成为市场共识的时候，短期内特定种类机构的交易行为对市场的影响被放大了。

华创投顾：多重背离之下，关注预期差【偏多头】

本周即将公布的5月PMI数据对债市影响方向预期偏空，5月抢出口仍在继续，但出现几个背离现象：（1）出口总量与对美出口的背离；（2）生产、投资与出口外需的背离；（3）出口行业利润变化与价量变化背离。揭示了尽管关税摩擦烈度缓和，但其冲击不完全可逆，贸易前景预期和利润格局已难回到原点，并持续挤压企业主动生产、投资意愿。如5月PMI反弹高度不及预期，叠加跨月后资金面担忧缓和，债市可能顺势演绎利空出尽行情，迎来多空力量的再平衡。

（李响 实习编辑 田泽慧）