存量盘活正呈雷霆之势。

13日央行公布的最新金融数据显示，前五个月社会融资规模增量累计为18.63万亿元，同比多增3.83万亿元；5月社融增量为2.29万亿元，同比多增2247亿元；M2同比增长7.9%，M1同比增长2.3%，M2-M1剪刀差5.6个百分点，较4月缩小0.9个百分点。

今年以来对社融贡献最大的是政府债券。前五个月政府债券净融资6.31万亿元，同比多增3.81万亿元，几乎与前五个月社融3.83万亿元的同比多增规模相当。其中，各级政府发行的置换债券贡献最大，预计今年已发行的置换债券对应置换的贷款约2.3万亿元。

各级政府资产负债结构重整的成效日益凸显，有助于强化政府对经济增长的可控性，提高经济定点突破能力，也增强了各级政府扩信用的能力，为激活和助推经济提供可能。

当然，真正激活经济的新库存周期，需要决策层将重心放在盘活企业和居民的资产负债结构，真正让M1有效活跃起来，让实体经济流动起来。

13日，国务院常务会议审议通过《关于进一步完善信用修复制度的实施方案》。这是继6月1日起实施新修订的《保障中小企业款项支付条例》后，决策层对盘活存量做出的新努力。

国家统计局数据显示，2024年末，规模以上工业企业的应收账款总额达26.06万亿元，同比增长8.6%。这意味着随着各级政府存量资产结构的重置和盘活，若机关事业单位、国企等能践行《保障中小企业款项支付条例》，将极大地改善企业和居民部门的流动性，为实体经济注入更多活力，让M1活起来。

此外，关键是适度清除一些有碍企业并购重组甚至破产出清的政策和制度，强化产业链供应链治理，减轻产业链供应链上主导企业对上下游信用的占用压力，积极引导金融机构强化供应链金融服务能力和效率，降低供应链金融的融资成本。

前五个月未贴现银行承兑汇票增加1343亿元，同比多增1662亿元，其中5月单月为-1163亿元，这反映银行在供应链金融方面存在较大发展空间，更反映很多产业链供应链上的主导企业对供应商的资金占用相当突出，最近汽车领域承诺60天以内的账期，正在解决这一问题。

为此，当前政府可考虑通过财政贴息增信等方式，激励金融机构和企业完善供应链金融服务，真正有效为实体经济注入流动性，将针对应收账款账期的承诺落到实处。长期以来一些产业链供应链主导企业用商业承兑汇票，而非银行承兑汇票支付，缘于供应链金融的实际成本较高，而导致成本较高的一个重要缘由是金融分类管制较细，及企业信用等级不高等。

同时，加快完善企业并购重组和破产重整制度，让缺乏市场生存能力的企业稳步退出，通过市场自由竞争提升企业的信用等级。这将从中长期角度激活经济内生活力，降低经济体系的整体信用风险。毕竟，当前经济体系内信用风险溢价过高的一个重要原因，是许多行业的市场竞争受到阻遏，信用未能有效出清，抬高了整体经济运行成本。

对于居民部门，当务之急是修改和完善制度，为居民部门的资产负债结构调整，乃至个人破产等做好各项积极准备。如可适度出台专项政策和制度，为个人和家庭调整按揭贷款等中长期负债提供便利，降低个人和家庭修复和完善资产负债表的成本。同时，尽快推广个人破产制度，真正为偿债无力的个人和家庭提供重生机制。唯有如此，才能在经济生态链上打通各种卡点堵点，有效盘活经济存量，为经济注入活水。

落红不是无情物，化作春泥更护花。风险相伴相生于经济社会的发展中，防风险的本质是将风险置于人们可管控、可承载的范围之内，政府可置换债券就是将地方债风险匹配于政府的可管控和可承载能力。同样，企业和居民部门的资产负债表修复，也是一场债务可持续、可管控、可承载的行动。唯有在政府、企业和居民三部门中都能正视风险，正本清源地防风险，经济体系才能疏通各种卡点堵点，风险才能得到规制，信用才能获得解放。