if椰子水是一家泰国公司，去年本来打算在新加坡上市，新交所也同意了，但后来公司考虑到其97%的营收来自中国内地和香港，在香港上市可以提升公司品牌知名度吸引客户，遂放弃在新加坡上市，转而选择港交所上市。

if椰子水母公司IFBH Limited（以下简称IFBH），2025年4月9日向港交所递交招股书，6月15日通过聆讯，递表仅两个多月就通过了上市聆讯，创下今年企业港股过会最快纪录。

一、招股信息

二、公司概况

IFBH是一家以椰子水为核心产品的泰国食品饮料公司，成立于2013年，旗下拥有两大品牌，主打天然椰子水的“if”和定位运动功能饮品的“Innococo”。

公司于2017年进入中国内地市场，自2020年起在中国内地椰子水饮料市场连续五年蝉联榜首，2024年市场占有率约34%；在香港椰子水饮料市场连续九年蝉联榜首，2024年市场占有率约60%。

公司是2024年全球椰子水饮料市场第二大公司，仅次于美国品牌Vita Coco，全球市占率约6.6%。

财务数据显示，2023年～2024年，IFBH的营业收入分别为0.87亿、1.58亿美元，相应的净利润分别为1675.4万、3331.6万美元。2024年营收同比增长80.3%，净利润同比增长98.8%，可以说是飞速增长。

公司主要收入来源是椰子饮料，2024年营收占比95.6%，其他品类如泰式奶茶、植物基零食营收占比不足5%。中国内地市场贡献92.4%的收入，香港市场贡献4.6%的收入。

令人意想不到的是，在中国内地市场赚得盆满钵满的IFBH，公司却没有一位中国员工。IFBH的46名员工中，43名员工位于泰国，另外3名在新加坡。

46名员工创造如此辉煌的业绩，这意味着，去年IFBH的每位员工人均创收高达342.71万美元（约人民币2461万元），人均创利也达到了72.43万美元（约人民币520万元）。

这46人的公司是如何创造“效率神话”的？这正是IFBH引以为傲的制胜法宝——轻资产模式。

生产全外包，与泰国代工厂合作，不建自有工厂，代工厂负责采购原料和生产。销售靠分销商，中国仅2家经销商，线上渠道经销商负责天猫、京东、抖音等电商和社交电商平台销售，线下渠道经销商专注超市、便利店等实体渠道。

这种被戏称为“三无架构”（无自建工厂、无库存压力、无复杂分支机构）的运营模式，可以使IFBH低成本快速扩张，灵活应对市场变化。

IFBH的潜在风险在于品类单一，95%收入依赖椰子水，新品拓展尚未成功。

以及供应链风险，椰子水原料全部来自泰国椰子，一旦出现极端天气或地缘问题可能影响供应。例如，2024年以来，东南亚干旱致椰子产量暴跌，价格一路疯涨，导致公司成本上涨，挤压利润。

三、综合点评

中国内地市场椰子水饮料行业呈现爆发式增长态势，2019年市场规模仅为5000万美元，而到了2024年，已如火箭般蹿升至10亿美元，复合年增长率高达82.9%，并预计在2029年达到25.5亿美元的规模，展现出巨大的市场潜力。

随着市场蛋糕越做越大，国内各大企业相继入局，本土品牌椰树、娃哈哈、统一等巨头凭借渠道优势入场，新势力如菲诺、可可满分通过低价抢占市场，都想分得一杯羹，竞争愈发白热化。

作为行业头部，if椰子水主打“100%纯天然泰国椰汁”，配料表仅含椰子水，突出“0脂0添加糖”，正契合近年来中国消费者对干净配料表和天然健康饮品的需求。

在包装饮料行业，农夫山泉市值4313亿港元，PE33倍；华润饮料市值293亿港元，PE17倍；康师傅市值16倍，PE16倍；A股东鹏饮料市值1670亿人民币，PE50倍。IFBH按照发行价中位数算市值70亿，PE27倍。

农夫山泉2024年毛利率58%，东鹏饮料毛利率44.8%，IFBH毛利率是36.7%，营收和净利润还在以80%以上飞速增长，而且作为椰子水细分赛道龙头，理应享受估值溢价，同时这也是港股市场今年受追捧的新消费概念，因为我认为IFBH的估值至少应在35倍以上，发行估值27倍给市场留足了水位。

IFBH本次IPO发行股份占全部股份比例的15.63%，按招股价中位数26.5港元算，募资约11亿港元，11名基石投资者锁定3.1亿，流通盘8亿。

if椰子虽然是一家外资控股公司，但主要业务在大中华地区，符合纳入港股通条件，上限定价的话市值74亿，只要6月30日上市首日不破发就躺进港股通。

四、预估中签率

IFBH现在孖展100倍，最终大概率会超购1000倍启动回拨至公开发售50%，甲乙组各52083万手，按20万人申购算，预估一手中签率10%，申购200手稳中一手。

按说周五打新三花智控的资金都退回来了，会有很多人申购if椰子水才对，但目前看热度并不高，有多少人申购很难说，这将导致预估的中签率和最终实际中签率差距较大。也可能是海天和三花接连破发，打击了大家申购新股的积极性。

参考海天味业打新乙组需要73万本金，有2.3万申购，而打新if椰子水只需56万本金，只要热度起来，至少会有1.5万人申购，那么乙头中签2～4手。

五、新股评级

好久很有看到新股IPO有粉表了，很多人不知道这是干啥的。

粉表是专门留给公司员工申购的，是为了给员工谋福利。如果老板对自家公司上市能不能涨心里没谱，就不会专门留一部分股票给员工申购，兔子不吃窝边草，老板不会连自家员工都割，一般有粉表的公司上市表现都不错。

这只票的评级是满仓干（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）。

仅分享个人观点，不构成任何投资建议，打新有风险，认购需谨慎！