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出品｜搜狐财经

作者｜冯圆圆

日前，锂云母四小龙之一的九岭锂业，向上交所递交了上市申请。

近年来，伴随着新能源行业的周期性波动，九岭锂业的业绩犹如一面镜子，折射出原材料碳酸锂玩家在不同时间段的生存状态。

随着碳酸锂价格的起伏，九岭锂业的业绩也如同“过山车”般的起起伏伏。

如今，九岭锂业的业绩较巅峰时已然砍半，旗下矿产资源“紧张”，在强敌环伺的锂盐矿行业，九岭锂业未来扩张成长之路或困难重重。

此次，九岭锂业计划募资31.35亿，拟用于新能源材料生产项目及研发中心综合大楼建设项目。

“暴涨暴跌”的业绩

日前，江西九岭锂业股份有限公司（下称“九岭锂业”）再次向主板发起冲击。

九岭锂业成立于2011年，曾经和江西特种电机股份有限公司（下称“江特电机”）、江西南氏锂电新材料有限公司、永兴特种材料科技股份有限公司（下称“永兴材料”）并称为锂云母“四小龙”，拥有全球首条万吨级锂云母提锂产线，实力不容小觑。

早期，锂盐生产多靠锂辉石，天齐锂业、赣锋锂业便是代表。但锂辉石多分布在国外，国内储量有限，存在“卡脖子”风险。因此盐湖提锂、锂云母提锂这两条国产替代路线应运而生。

公开资料显示，锂云母虽氧化锂含量虽然低于1%，但国内储量丰富，九岭锂业所在地江西宜春更是被誉为“亚洲锂都”。

据招股说明书介绍，九岭锂业目前主要从事锂盐产品的研发、生产和销售；目前，碳酸锂为九岭锂业的核心产品，2024年碳酸锂贡献了95.15%的收入。

（图片来源：九岭锂业招股说明书）

受到供需关系、技术和政策调整等多重因素影响，过去几年，碳酸锂价格走势可谓是波澜壮阔，经历了暴涨暴跌的戏剧性变化。

2021年受到全球新能源车渗透率提升，叠加疫情供应链中断及资本炒作的影响，碳酸锂的价格创下历史峰值，从5万/吨一度涨至60万/吨。

随着碳酸锂价格的飙升，九岭锂业也吃到了一波原材料上涨的红利。据招股说明书披露，2019年时九岭锂业的营业收入仅有2.72亿，归母净利润仅有0.24亿；至2022年九岭锂业的收入已增长至59.17亿，归母净利润增加至32.97亿。

随后受到海外锂矿产能释放，供给过剩加剧，碳酸锂的价格开始断崖式下跌，2023年开始碳酸锂的价格再度跌至5-6万/吨。

随着碳酸锂价格的下跌，九岭锂业的业绩也受到严重的冲击，2024年全年九岭锂业实现收入43.8亿，实现归母净利润11.4亿。

从数据来看，九岭锂业的营业收入和归母净利润都逐年大幅度下滑，和巅峰时的2022年业绩相比直接腰斩。

（数据来源：九岭锂业招股说明书）

半路出家，研发投入不足

从股权结构上，九岭锂业是一家典型的家族企业。

根据最新招股书披露，九岭锂业的实控人为魏冬冬、魏绪春、潘蕊，三人合计持有九岭锂业58.9033%股份。

据招股说明书披露，魏绪春与魏冬冬是父子关系，而潘蕊与魏冬冬则是夫妻关系。除此之外，魏绪春之女魏唯及其配偶持有九岭锂业12.03%的股权，潘蕊的母亲朱爱莲持有九岭锂业0.04%的股权，潘蕊的堂兄潘龙辉及其配偶也持有九岭锂业0.08%的股权，魏绪春的外甥占道武持有九岭锂业0.68%的股权。

如此计算，魏氏家族共计持有九岭锂业71.7333%的股权。

且魏式家族掌控了九岭锂业大多数核心岗位，目前，魏冬冬担任九岭锂业的董事兼总经理，魏绪春为董事长，潘蕊为董事会秘书兼副总经理；而潘蕊的堂兄潘龙辉则为九岭锂业的监事会成员，同时也担任九岭锂业重要子公司的法定代表人。

这串“魏”姓的名单，给九岭锂业添加了浓厚的家族企业特征。

事实上，九岭锂业刚开始并非以锂盐业务为主营。九岭锂业前身是奉新县春荣陶瓷原料有限公司，据天眼查披露，直至2014年九岭锂业才在瓷土加工销售的基础之上增加了锂云母、矿产品加工销售的业务。

九岭锂业在招股说明书中表示，锂盐行业具有较高的技术壁垒，那么半路出家的九岭锂业究竟是如何打破技术研发与生产工艺壁垒的，九岭锂业并未详细说明。

在人才方面，截至2024年6月末，九岭锂业共有研发人员135人，占员工总数的5.98%，占比较低。另一方面，据招股说明书披露，2022年至2024年九岭锂业的研发费用分别为2638.48万、2531.65万、5831.76万，分别占当期营业收入的0.45%、0.72%及1.33%。

（图片来源：九岭锂业招股说明书）

与行业平均水平相比，九岭锂业0.45%、0.72%及1.33%的研发费用率均低于1.74%、2.08%及3.27%的行业均值。

（图片来源：九岭锂业招股说明书）

除此之外，九岭锂业员工的整体学历水平并不高。据招股说明书披露，截至2024年末，九岭锂业共有员工2602人，其中仅有311人拥有本科及以上学历，占比仅11.95%。

核心资产锂矿资源“紧张”

对于锂盐企业来说，最为重要的便是掌握核心锂矿资源，这是业绩的来源。

据招股说明书披露，目前九岭锂业仅拥有一宗采矿权即宜丰县花 桥大港瓷土矿（下称“大港瓷土矿”）。截至2022年7月31日，大港瓷土矿累计探明含锂瓷石矿资源储量9710.70万吨，折合碳酸锂当量约77万吨。

与同行相比，九岭锂业的锂矿资源并不丰富。对比“锂云母”其他三家企业，永兴材料已控制了化山瓷石矿、白水洞高岭土矿两座矿山；江特电机在宜春地区拥有4处采矿权。

而与头部企业相比，九岭锂业的劣势则更为明显。

以天齐锂业为例，截至2024年末，天齐锂业旗下拥有澳大锂业锂业格林布什锂矿，位于四川的雅江措拉锂辉石矿、位于智利的阿塔卡马盐湖、以及位于西藏的扎布耶盐湖。

锂矿资源在产业链中的重要性是“明牌”，这对于仅拥有一宗采矿权的九岭锂业并不算是好消息。诸如宁德时代等产业链下游企业也相继开始买矿。

公开资料显示，今年4月，宁德时代以8.65亿的报价竞得和九岭锂业同处一个地区的江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含锂）探矿权。

在加拿大矿产商Neo Lithium股权争夺中，宁德时代和紫金矿业经过多次竞争，最终被紫金矿业以50亿拿下；加拿大千禧锂业股权争夺战更是吸引了宁德时代、赣锋锂业、美洲锂业三家头部公司。

在行业巨头都在争抢锂矿资源的市场环境下，九岭锂业仅依靠大港瓷土矿这唯一的锂矿资源储备无疑会给其扩张带来隐患。