瞭望塔财经获悉，无锡理奇智能装备股份有限公司（以下简称“理奇智能”）的IPO申请已于6月26日获深交所受理，正式踏上创业板上市征程。

瞭望塔财经通过官网了解到，这家成立于2018年的智能装备制造商，在新能源浪潮中实现了业绩的飞跃式增长：2022年至2024年，营收从6.19亿元猛增至21.73亿元，净利润由0.95亿元攀升至2.99亿元。

亮眼业绩背后，却潜藏着存货占比超六成、实控人持股超85%、毛利率持续下滑三大风险点。尤其高达28.57亿元的存货规模，如同悬在头顶的达摩克利斯之剑，成为其IPO之路的最大变数。

1、股权高度集中，治理结构堪忧

理奇智能的股权结构呈现出罕见的集中度。招股书显示，实际控制人陆浩东通过直接和间接方式合计控制公司85.27%的股份。这种“一股独大”的格局，使中小股东权益保护面临制度性挑战。

公司在招股书中坦承：“存在实际控制人利用其控制地位损害公司利益、侵害中小股东合法权益的风险”。尽管承诺完善内控制度，但如此高比例的股权集中，使治理结构的制衡机制形同虚设。

这种股权结构在过往IPO审核中常被监管重点关注。类似案例中，监管机构通常会要求发行人说明防范实控人不当控制的实质性措施，而非仅停留在书面承诺层面。

2、存货高企成“堰塞湖”，资产流动性承压

理奇智能的存货问题尤为触目惊心。报告期各期末，公司存货账面价值占流动资产比例始终高于64%，2024年末虽降至64.52%，但绝对金额仍高达28.57亿元。

存货结构分析揭示更深层问题。公司采用 “以销定产”模式，但“已发货未验收”项目占比持续攀升。2024年末该部分存货达18.23亿元，占存货总额的63.8%，较2022年提升12个百分点。

这种异常结构源于设备验收流程的复杂性。公司产品多为非标准化成套装备，验收进度受客户需求变动、调试进度等多重因素影响。一旦项目延期验收或出现质量问题，存货跌价风险将直接冲击盈利表现。

更令人担忧的是，存货周转效率持续恶化。2024年存货周转天数长达289天，远高于行业平均水平，巨额存货不仅占用营运资金，更可能引发流动性危机。

3、毛利率持续下滑，行业周期性风险显现

尽管营收持续增长，但理奇智能的盈利能力已显疲态。报告期内，公司主营业务毛利率分别为16.48%、27.80%和28.78%，若剔除存货评估增值影响，实际毛利率分别为41.93%、40.08%和35.97%，呈现明显下滑趋势。

毛利率下滑背后是双重压力：一方面，锂电行业产能扩张速度放缓，设备需求增速下降；另一方面，行业竞争加剧导致价格承压。

公司业务高度集中于锂电池制造领域。2022年至2024年，锂电行业销售收入占主营业务收入比例分别高达95.98%、91.81%和93.82%。这种“把鸡蛋放在一个篮子里”的业务结构，使公司业绩与锂电行业扩产周期深度绑定。

2024年公司营收增速降至26.2%，较2023年178.3%的爆发式增长明显放缓，行业周期性波动风险已然显现。

4、技术创新虚实，募投项目存产能消化隐忧

理奇智能在招股书中强调技术创新能力，截至2025年4月30日，公司拥有专利345项。但细究专利结构，其中发明专利仅25项，占比不足7.2%。这一比例在科创型企业中明显偏低，核心技术储备存在短板。

研发投入力度与行业领军企业差距明显。2022年至2024年，公司研发费用率分别为3.72%、2.72%和3.53%，持续低于行业可比公司均值（6.62%、6.44%、7.33%）。

更值得玩味的是公司核心技术人员构成，研发人员210人中，博士仅3人，且招股书未披露核心技术人员的持股安排和竞业限制措施。在知识产权密集型行业，技术团队稳定性直接关系到持续创新能力。

募投项目引发新担忧。公司计划投入6.09亿元建设“物料自动化处理设备智能制造生产基地”，占总募资额的60.39%。但在存货高企、行业增速放缓背景下，产能扩张的合理性和消化能力存疑。

研发中心项目虽规划投入1.99亿元，但公司近三年研发费用总额仅1.65亿元，研发体系能否有效承接大规模投入尚待验证。

5、税收优惠支撑利润，客户集中加剧经营风险

理奇智能的利润增长背后，税收优惠贡献显著。报告期内公司享受的税收优惠总额分别为2133万元、4897万元和6188万元，占当期利润总额比例分别达24.68%、17.45%和17.37%。

2022年税收优惠占比接近四分之一，凸显利润对政策红利的依赖。随着公司规模扩大，税收优惠绝对值持续攀升，但政策变动风险不容忽视。

客户集中度过高是另一隐忧。2024年前五大客户（比亚迪、宁德时代、欣旺达、LG新能源、珠海冠宇）销售收入占比达74.27%。这种大客户依赖症不仅限制议价能力，还可能导致业绩剧烈波动。

6、监管问询前瞻：存货跌价准备计提充分性成焦点

回顾创业板IPO审核案例，理奇智能面临的诸多问题恰是监管关注焦点。存货异常问题在过往问询中备受关注，监管通常会要求详细说明存货跌价准备计提的充分性，特别是“已发货未验收”项目的验收周期和回款风险。

类似案例中，迈百瑞曾因财务数据披露不准确收到监管函，仅因一个负号差异导致3.86亿元净利润披露错误。这警示理奇智能存货等关键数据的准确性可能面临严苛审查。

毅合捷案例更具警示意义。该公司因核心产品未布局纯电动汽车领域，连续三轮问询首个问题均指向技术创新性及业绩成长性。理奇智能同样面临业务单一、新兴领域布局不足的质疑。

同时，瞭望塔次财经通过天眼查数据显示，公司有47次招投标参与记录。设备制造行业的招投标流程复杂，高频率投标背后是否存在围标、串标等违规风险，将成为审核关注点。

此外，公司获得的63项行政许可中，是否存在重大违法记录或行政处罚，招股书披露尚不充分。过往案例显示，这类信息遗漏常成为监管问询重点。

存货周转天数289天，毛利率连降6个百分点，发明专利占比不足8%——这些数据背后的问题指向理奇智能的核心挑战。当深交所问询函如期而至时，公司如何解释28.57亿存货的跌价准备计提充分性？又该如何证明募投6亿扩产的合理性？

瞭望塔财经审视创业板IPO以往案例，毅合捷因“核心产品未布局纯电动汽车领域”被终止审核，迈百瑞因“一个负号”的财务纰漏收到监管函。在瞭望塔财经看来，这些前车之鉴，正在考验着理奇智能的IPO之路。