近日，联环药业因在6个交易日内斩获5个涨停板，成为备受市场瞩目与追捧的热门股。公司股价六日内累计上涨52.45%，累计换手率超95%。

然而，与股价“狂欢”形成鲜明对比的是，公司于7月14日晚发布公告称2025年预计净亏损3800万元至4500万元，较上年同期减少约1亿元，业绩由盈转亏。

图源：联环药业半年度业绩预告

股价异动背后：创新药的“想象空间”与隐忧

公开资料显示，联环药业成立于1999年12月，由扬州制药厂发起创建，是一家集研发、生产、销售为一体的国家高新技术企业，主要产品涵盖泌尿系统类、抗组胺类、心血管类、甾体激素类和抗生素类五大系列。

此次股价的强势表现，市场普遍猜测与公司创新药LH-1801项目有关。

事实上，该项目的推进并不顺畅。2024年，公司原计划通过发行股票募资2.85亿元，其中2亿元专项用于LH-1801项目研发，但这一计划在2025年2月宣告终止。目前，公司拟通过向国家开发银行申请2.4亿元研发贷款推进项目。

这一融资路径的改变，也折射出项目面临的资金压力与推进难度。

净利润连续两年下滑：多重压力下的“滑铁卢”

联环药业业绩预告显示，2025年一季度受国家药品集采、医保支付政策调整以及国际市场竞争加剧等多重因素影响，公司主要产品毛利率承压下行，导致归属于上市公司股东的净利润同比出现下滑。进入二季度，毛利率下行的压力仍在延续，公司因发生非经常性行政处罚支出以及相关税费支出，导致该季度归属于上市公司股东的净利润出现亏损。

拉长时间线看，公司净利润已连续两年滑坡。根据财报，2022年至2024年，公司的归母净利润分别为1.41亿元、1.35亿元、0.84亿元，其中2024年同比降幅达到37.66%。扣非归母净利润的缩水则更为显著，2023年和2024年分别同比减少13.27%和56.89%，反映出核心盈利能力持续弱化。

雪上加霜：因垄断被罚超6000万，面临新一轮行业洗牌压力

除了业绩与项目融资面临的困境，一笔巨额罚款让联环药业的处境更加艰难。

2025年6月18日，公司发布公告称，收到天津市市场监督管理委员会下发的《行政处罚决定书》，因垄断相关原料药价格被罚没6103.82万元。这笔罚款金额占其2024年净利润的72.53%，相当于去年七成的利润“打了水漂”。

根据处罚书，2021年11月，在自然人郭相国的组织下，联环药业与津药药业、仙琚制药、西安国康瑞金制药等企业代表在天津会面，商议地塞米松磷酸钠原料药共同涨价事宜，并达成停止价格竞争、联合涨价的口头协议。

2022年1月，上述企业中断该原料药供应，导致市场供应紧张，并于同年2月将价格从最高9000元/公斤大幅提至13800元/公斤。这一垄断价格直至2024年3月7日现场调查时仍在执行。

当前，医药行业集中度提升、带量采购常态化已成定局。联环药业正面临着新一轮行业整合的压力。而业绩亏损、资金压力、信誉受损等现实问题，均为其“破局”增添了不确定性。

股价的短期躁动，难以掩盖公司基本面存在的深层挑战。对于该公司而言，稳定业绩、推进创新药研发、修复市场信任，是其必须跨过的关口。股价与业绩出现鲜明反差的背后，或许正是这家老牌药企在行业变革中艰难转型的缩影。

来源：金融界