证券之星 刘凤茹

激进扩张之下，连锁药店内卷与竞争随之而来，越来越多的连锁药店开始尝到苦果，已经迈入“万店时代”的一心堂(002727.SZ)同样不例外。一心堂2024年归母净利润同比暴跌79.23%至1.14亿元，创上市以来历史新低，这已是其连续第二年归母净利润持续下滑。

证券之星注意到，这背后“跑马圈地”扩张策略带来的成本激增与线上竞争、政策收紧等压力，正严重侵蚀其利润空间。业绩承压之下，一心堂近期斥资2400万元购置房产、加速布局前景广阔的医养融合业务，但能否扭转业绩下滑的态势仍有待观察。

2400万元买房产加码医养业务

一心堂于2025年7月25日召开第六届董事会第十五次会议，审议通过《关于购买房产的议案》，公司拟以自有资金合计2400万元购买云南省昆明市黑林铺街道办事处海源社区春城慧谷小区一期(A2地块)的5间房屋。该房产将用公司及子公司经营使用，开展医养业务。

一心堂表示，本次购买房屋所有权，是公司基于自身及未来发展规划做出的决策，有利于公司的持续健康发展。

证券之星注意到，我国养老产业市场规模不断扩大，2023年中国养老产业市场规模为12万亿元，同比增长16.5%，预计到2035年，我国银发经济规模将达到30万亿元左右，占同期GDP比重约为10%。

在行业人士看来，在人口老龄化加速与政策红利释放的双重驱动下，养老服务正成为医药零售企业探索的重要方向。

据悉，一心堂通过设立等级养老院(机构、社区、居家、公建民营)、老年病医院等不同功能实体机构，将医疗、康复、护理、养老、健康管理等服务紧密融合，构建起网络式的医康养生态圈，打造医疗、康复、护理、养老四位一体的全新模式。

一心堂2024年年报显示，公司医养业务目前已形成了由昆明金鼎老年病医院为依托，金鼎山养老院为中心，初步形成机构养老、社区养老、居家养老三级医养融合模式。

一心堂提到，在居家养老项目方面，以“1+X+N”为基础扩张模式，前期将在昆明主城推进形成“1+5+100”规模的布局规模，在做好直营连锁店的基础上，逐步增加“X”和“N”的规模，以扩大业务范围和提升品牌知名度，实现业务拓展和盈利。不过，一心堂2024年的年报中未披露医养业务具体的收入及利润情况，因此对整体的贡献度未可知。

资料显示，一心堂成立于2000年，于2014年7月2日上市，是A股首家上市直营连锁药店企业。上市十年的一心堂，目前药品零售仍是其主要收入来源。根据2024年财报，一心堂71.88%的收入来自医药零售业务，收入规模达129.38亿元；药品批发收入为40.87亿元，占比22.71%。便利品销售及其他业务收入分别为4.36亿元、5.39亿元，分别占2.42%、2.99%。

去年净利跌入十年谷底

近年来，头部药店企业纷纷采用“跑马圈地”策略，通过大规模开设新门店占领市场。这种模式在短期内凭借规模优势带动业绩增长，但也无法回避成本压力骤增的后果。这一问题在一心堂财报中可以窥见。

证券之星注意到，近几年，一心堂新开门店数量每年均保持在1000家以上。2020年至2023年，一心堂新开业门店数量分别为1155家、1603家、1009家、1381家。截至2024年12月31日，一心堂及其全资子公司共拥有直营连锁门店11498家，较期初10255家净增加1243家，其中新开业门店1867家、搬迁门店266家，关闭门店358家。一心堂的门店覆盖10个省份及直辖市，云南省内门店数量占比48.49%，云南省以外区域门店数量占比51.51%，较年初增长4.14%。

一心堂2024年“增收不增利”：公司实现营业收入180亿元，同比增长3.57%；归母净利润为1.14亿元，同比下降79.23%；扣非后净利润同比下滑65.83%为2.5亿元。

一心堂此前表示，大量新开门店导致运营成本费用增加，房租、装修、人工、日常办公等费用会随着门店数量的增加等比例增加，但其销售处于提升阶段，新店和部分次新店还处于前期亏损阶段，导致公司整体利润下滑。

证券之星注意到，2023年，一心堂就出现上市后的首次营收、归母净利润双下滑：当期营业收入为173.8亿元，同比下降0.29%；归母净利润为5.49亿元，同比下降45.6%；扣非后净利润7.33亿元，同比下降25.94%。2024年一心堂的归母净利润创下上市以来的最差业绩。

分析还指出，外部竞争加剧和行业政策变化也是导致业绩承压的重要因素。一方面，线上医药电商的崛起分流了线下门店的客流，倒逼传统连锁药店提高服务质量和效率。另一方面，监管趋严和税务政策调整增加了企业的合规成本，进一步压缩了利润空间。种种因素叠加，使得一心堂的“规模效应”大打折扣。

作为衡量药店经营效率的重要指标之一，一心堂的日均平效持续下滑。2020年-2024年，一心堂的日均平效分别为46.23元/平方米、40.87元/平方米、37.37元/平方米、37.09元/平方米、34.42元/平方米。

今年一季度，一心堂的营利持续承压，其中营收下滑6.53%，归母净利润下降33.83%。

谈及未来有哪些具体的市场扩展计划，一心堂表示“公司未来会在川渝地区持续下沉，扩大门店数量及规模。整体门店数量上，不会大规模新增门店数量，暂无新增拓展省份计划。会在存量门店持续做好优化、搬迁、整改，并做品类和服务模式扩展，从而持续提升门店盈利能力”。(本文首发证券之星，作者|刘凤茹)