自4月以来，黄金价格未延续此前单边上扬态势，而是在一定区间内呈现波动格局。尤为关键的是，推动金价上行的资金主体悄然更迭。

此前金价的那轮攀升，在很大程度上得益于部分追求短期高额回报的“热钱”推动，像对冲基金及投机者等。然而，进入4月初，形势发生转变。或许受市场波动加剧或部分交易规则（如追加保证金要求）等因素影响，这些“热钱”开始大规模离场，平掉了大量前期看涨金价的多头头寸。

高盛依据其模型估算，仅今年5月，各国央行及其他大型机构在伦敦场外市场（OTC）就实现黄金净买入约31吨。

这一数据乍看或许并无显著感受，但需了解，在2022年之前，央行平均每月黄金购买量仅约17吨。今年前几个月统计显示，央行平均每月买入量高达77吨，虽略低于高盛预测的未来目标（至2026年中月均80吨），但已远超以往水平。

各国央行这种持续且主导性的买入行为，具有重大意义。与易受短期市场情绪左右、进出频繁的投机资金不同，央行购金是基于更为长远的战略考量，例如分散外汇储备风险、寻求资产安全保障等。这种具有较强“稳定性”的需求，为金价构筑了更为坚实、稳固的底部支撑。

因此，展望后市，央行购金动态愈发关键。这股力量能否持续以及购金规模大小，将在很大程度上决定金价下一阶段的走势与稳定性。当下，市场参与者均将目光聚焦于各国央行的购金举动，因其已成为影响黄金市场格局的核心要素之一。

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