对跨境电商企业而言，，登陆A股寻求资本助力几乎是扩大海外版图的关键一步，但资本市场的门槛从未降低。运动相机领域的头部大卖影石Insta360，曾在A股IPO过后，卡在批文环节整整三年，好在最终还是成功上市。但更多企业，连“熬”的机会都没有。

近日，出口照明行业知名大卖，厦门东昂科技股份有限公司（以下简称“东昂科技”）发布一则公告，终止向不特定合格投资者公开发行股票，同时终止北交所上市申请，此轮IPO以失败告终。

两次上市均折戟

东昂科技成立于2008年，主营专业移动照明工具的研发、生产和销售，产品涵盖200多种型号，其中折叠灯和泛光灯是两大核心，合计贡献超五成主营业务收入。公司以海外市场为主，尤其聚焦欧洲和北美。

不过，尽管多款照明产品远销海内外，但这家大卖的上市路却异常坎坷，两次冲击均以失败告终。

早在2022年9月，东昂科技就向深交所创业板首先提出了IPO申请并获得受理。然而，由于创业板对企业营收增长和研发能力的高标准要求，东昂科技在审核过程中面临严峻挑战。

首先是业绩不达标，数据显示，2019年至2021年期间，公司的营收复合增长率仅为4.91%，不满足创业板20%的准入门槛。按照当时新规，东昂科技必须在 2022年实现超3亿元的营收，才有可能上市，但可惜的是，当时公司预期年收入不增反降，离上市标准又远了一步。

2019年至2022年上半年东昂科技业绩 图源：东昂科技

与此同时，在研发投入方面，东昂科技虽然每年都有新品上市，勉强达到创业板的最低要求，但公司的创新成果和市场竞争力并未展现出足够的说服力。于是，2023年2月，因为业绩增速放缓、创新属性存疑等问题，东昂科技撤回了上市申请，首次IPO宣布失败。

此次登上创业板失败，凸显了企业在冲击资本市场时面临的严苛标准和现实挑战。

首次折戟后，东昂科技并未放弃。同年7月，东昂科技重整旗鼓，调整方向冲击北交所，虽坚持了一年半，但第二次上市依旧没能成功。

坦白说，东昂科技两次上市失败，根源仍在自身。在两大交易所的审核中，公司已暴露出不少问题。

上市路上暴露出运营问题

从商业模式来看，东昂科技存在明显的结构性风险。公司长期依赖ODM代工模式，缺乏自有品牌，客户高度集中。东昂科技的前三大客户均为欧美工具巨头，订单占比过高。

这种模式虽然能在行业景气期快速放量，但抗风险能力极差。2022年，因主要客户百得调整库存策略，公司营收骤减6000万元，净利润同比下滑32%，进一步凸显了其商业模式的脆弱性。

五大客户占据八成以上销售额 图源：东昂科技

业绩表现同样乏力。2021-2024年，东昂科技营业收入分别为2.63亿元、2.31亿元、2.21亿元和2.34亿元，净利润从2021年的6062万元降至2024年的5199万元。尽管公司将此归因于乌克兰危机等宏观因素，但自身产品创新、成本控制等内生能力不足，仍是业绩波动的关键原因。

2024年公司业绩 图源：东昂科技

行业竞争压力也持续加码。移动照明是跨境电商的红海品类，市场集中度低、产品同质化严重，亚马逊等平台上同类产品竞争激烈。与已上市的同行相比，东昂科技在跨境营收规模、海外市场份额、品牌影响力上均处劣势，甚至招股书中对自身跨境竞争优势的表述前后矛盾，既难获监管认可，也动摇了投资者对其跨境业务稳定性的信心。

面对北交所审核中暴露的诸多问题，东昂科技曾试图通过调整募投项目应对监管问询，比如2024年4月2日取消补充流动资金项目。但未能解决根本问题， 最终只能撤回上市申请，审核终止。

从发展前景来看，尽管全球LED照明市场目前还处在上升期，但实际年复合增长率仅为2%左右，意味着跨境出口的增量空间已十分有限，留给东昂科技这类企业的跨境红利不多。

东昂科技的两次失败，折射出跨境出口企业的共性资本化困境：

# 既要应对国际局势、汇率波动等短期跨境风险，又要证明长期海外市场价值；

# 既要靠代工快速切入跨境渠道，又要突破品牌壁垒实现溢价；

# 既要绑定核心海外客户保障订单，又要拓展多元跨境市场分散风险。

这种矛盾在照明行业尤为突出。统计显示，2020年以来LED照明赛道已有美智光电、银河股份、谷麦光电等十余家拟IPO企业相继撤单，仅民爆光电、蓝箭电子等寥寥数家成功上市。背后是资本市场对跨境制造企业的普遍疑虑：过度依赖代工、缺乏自有品牌，在跨境市场中难以形成可持续竞争力。

在技术创新突破难、市场需求波动大的双重压力下，如何重塑商业模式、提升核心竞争力，成为跨境行业必须面对的关键课题。