来源：商业文化杂志官微

青岛城市建设投资（集团）有限责任公司（以下简称“青岛城投集团”）发行102亿元公司债券已获上交所受理，引发市场对其债务风险的高度警惕。数据显示，公司近年债务规模持续扩张，盈利能力却同步恶化，短期偿债压力进一步加大。截至2025年7月6日，公司本部存续境内债券余额达851.28亿元，兑付压力已形成“梯队式爆发”。青岛城投集团也坦言，即便102亿元债券成功发行，仍将面临集中兑付风险。

公开数据显示，青岛城投集团2024年营业收入469.76亿元（同比增长6.28%），但归母净利润已由2023年的盈利7.78亿元转为亏损2.89亿元，呈现“增收不增利”的显著矛盾。2025年一季度经营状况进一步恶化：营业收入同比下降6.74%，亏损1.24亿元，盈利能力加速下滑。

更值得警惕的是，公司对投资收益的依赖度持续攀升。2024年投资收益23.14亿元，占营收比重4.93%；2025年一季度该比例升至6.43%。而此类收益主要来自金融资产公允价值变动，受市场波动影响显著，稳定性极差——这意味着公司盈利结构长期发展根基薄弱。

截至2024年末，青岛城投集团总债务规模已达2,616.17亿元（同比增长3.35%），2025年3月末进一步攀升至2,660.16亿元，债务扩张趋势明显。更严峻的是，2024年末，公司一年内到期的短期债务高达896.63亿元，占总债务的34.27%——这意味着公司短期内需兑付的债务规模已接近总债务的三分之一，短期偿债压力集中爆发。

资金周转层面，公司陷入困境。2024年末，公司其他应收款余额达336.65亿元，大量资金被长期占用且回款周期极长；同时，在建工程中形成的公益性资产规模达11.64亿元，此类资产因属性限制，变现能力几乎为零。两重因素叠加，导致公司流动性压力持续恶化。

102亿公司债券发行计划获上交所受理

上交所最新信息显示，青岛城投集团102亿元小公募债项目已于2025年8月14日获受理，而募集资金将全部用于偿还到期债券本金——这一用途直接暴露了公司“借新还旧”的被动债务管理模式。

上图来源：青岛城投集团公司债券募集说明书

公开数据显示，截至2025年7月6日，公司本部存续境内债券余额达851.28亿元，兑付压力已形成“梯队式爆发”。2025年下半年到期93.57亿元，2026年至2028年分别需兑付184.50亿元、198.75亿元和104亿元。公司也坦言，即便102亿元债券成功发行，仍将面临集中兑付风险。

本次102亿元公司债券由中诚信国际进行评级，中信证券等六家券商联合承销，债券期限不超过10年。公司虽声称发行该债券将提升短期偿债能力，但长期债务风险仍未得到解决。

经营困境凸显：六大业务板块难掩盈利困局

作为地方重大任务承载平台，青岛城投集团的业务布局存在结构性风险，在涵盖的六大板块中，城乡基础设施投资建设等传统业务仍占据主导地位，然而2024年土地开发和基础设施建设业务收入已降至零；与此同时，受房地产行业深度调整影响，在建地产项目收益几乎失去保障。核心业务的实质性“停摆”，直接导致盈利困局进一步恶化。

财务数据显示，青岛城投集团已深陷“增收不增利”的经营困局。2024年实现营收469.76亿元，同比增长6.28%，但归母净利润却由2023年同期的盈利7.78亿元转为亏损2.89亿元，盈利能力出现断崖式下滑。进入2025年一季度，经营状况持续恶化：公司营收同比下降6.74%至105.43亿元，亏损1.24亿元。雪上加霜的是，2024年，公司期间费用高达105.27亿元，占营收比重达22.41%，这部分刚性支出对本已薄弱的利润空间形成了严重侵蚀。

更需警惕的是，青岛城投集团对投资收益存在过度依赖的风险。2022年至2024年，公司投资收益分别为39.14亿元、26.53亿元、23.14亿元，呈现持续下滑趋势，但即便如此，2024年投资收益占营收的比重仍达4.93%，处于较高水平；2025年一季度这一占比进一步反弹至 6.43%（对应收益6.78亿元），依赖程度不降反升。而这些投资收益主要来自基金等金融资产，受市场波动影响极大，稳定性极差——一旦参股公司出现亏损或金融市场剧烈波动，将直接冲击公司整体盈利能力，并对偿债能力构成实质性威胁。

近900亿短债压顶，流动性警报拉响

截至2024末，青岛城投集团总债务达2,616.17亿元，其中1年内到期债务896.63亿元，短期偿债压力已到临界点。更危险的是，公司现金类资产对短期债务的保障倍数从2022年的0.29倍骤降至2024年的0.18倍（降幅近四成），意味着现有现金仅能覆盖18%的短期债务，流动性危机已显现。

债务结构的失衡进一步放大风险：融资高度依赖银行借款（1,338.05亿元）和债券发行（1,129.77亿元），叠加非标融资56.13亿元，融资渠道比较集中；2023年以来财务杠杆持续攀升，资产负债率及总资本化比率均突破65%。

青岛城投集团2024年现金流呈现致命结构性失衡：尽管经营活动产生65.15亿元净流入（同比增长13.32%），但投资活动净流出高达86.71亿元，经营性流入完全无法覆盖投资支出，形成“造血能力不及投资消耗”的缺口。

更致命的是，筹资活动现金流净流出1.05亿元，直接反映资本市场对其融资信心的丧失，外部“输血”渠道收缩。

最终，2024年，公司现金及现金等价物净流出22.66亿元，且连续多年净流出——这种“经营造血不足+投资消耗过度+外部融资收缩”的现金流闭环，已让公司资金链进入紧绷的边缘。

截至2025年3月末，青岛城投集团对外担保余额达141.92亿元，占公司所有者权益的10.62%——这意味着一旦发生代偿，将直接侵蚀十分之一以上的净资产。其中，对民营企业的担保金额达9.05亿元（涉及青岛泰和实业、PT METAL SMELTINDO SELARAS），这部分担保已成为潜在风险点。

截至2025年3月末，青岛城投集团因承接政府项目形成的公益性资产规模达11.64亿元，此类资产因公益性属性几乎无变现可能。更严重的是，为政府项目垫付的土地整理及基建款项持续激增：其他应收款余额从2022年的254.51亿元增至2024年的336.65亿元，两年增幅32.3。

这些沉淀资金的风险已全面暴露：回款周期极长且依赖地方财政（不确定性高）、占用规模巨大（侵蚀四分之一净资产）、变现能力极差——直接导致资产流动性被深度锁死。