8月15日

中国证监会官方发布

同意上海期货交易所

胶版印刷纸期货和期权注册

标志着上海期货交易所即将上市

全球首个文化用纸金融衍生品

8月18日

上海期货交易所官网

发布胶版印刷纸期权上市交易有关事项

宣布胶版印刷纸期权

自2025年9月10日（周三）

晚上21:00起上市交易

胶版印刷纸上市

对出版印刷文化用纸影响几何

一起来看专家解读

胶版印刷纸期货的推出不仅意味着其金融属性的全面激活，更将为现货市场的供需调节、交易模式及定价逻辑带来系统性变革。参考2018年纸浆期货上市后的市场演进经验，可以预见胶版印刷纸市场随着其期货上市将迎来新的机遇与挑战。

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供需端：或迎成本确定性红利

供给端方面，期货价格信号将引导造纸企业更合理地安排生产计划。当期货价格显示未来供应偏紧时，企业或考虑提前开工；反之，价格预示供大于求风险时，则可以适当控制产量，减少生产资源浪费。同时，期货市场的套期保值功能使企业能够在锁定利润的前提下扩大生产规模，从而提升行业整体供给稳定性。但结合胶版印刷纸供应过剩的行业现状来看，此影响逻辑短期内或难有较明显的体现。另外，胶版印刷纸期货交割标准要求符合或者优于国家标准《胶版印刷纸》中优等品规定，将加速市场落后产能出清，推动行业向绿色环保方向发展。

从需求端来看，胶版印刷纸期货为贸易商和终端企业提供了成本管理工具。印刷企业、出版社可以通过买入期货合约来明确未来的原料成本，避免因纸价上涨而压缩利润空间。这种成本的确定性将增强下游企业的接单灵活性和市场竞争力，间接稳定和扩大了胶版印刷纸的市场需求。此外，一些具有仓储条件的贸易商和投资者可能增加商业库存，在特定时期形成额外的市场需求。

02

交易端：创新策略激发活力

一方面，期货市场引入标准化合约交易，统一产品规格、质量标准和交割流程，将会降低胶版印刷纸交易双方的议价成本和信用风险。与传统的现货交易谈判相比（主要应用于社会面订单），期货市场的集中竞价交易提高了市场效率，扩大了交易规模。考虑到目前胶版印刷纸近四成需求集中于教材教辅用纸，受到部分终端企业性质影响，出版招标的交易方式短期内或继续保持。

另一方面，期货市场还将衍生出基差交易、跨期套利、跨品种套利等多种新型交易策略，为专业投资者提供更丰富的获利机会。这些创新交易方式将吸引更多非产业客户参与胶版印刷纸市场，提升整体市场的活跃度。

03

定价端：价格形成更趋高效

长期以来，胶版印刷纸市场定价主要依靠纸厂报价和买卖双方协商，区域差异大，且不同规模订单存在价差。期货市场通过集中交易形成连续、公开的价格展示，将成为现货价格的重要参考。参考纸浆市场经验，“期货价格+基差”的定价模式将逐渐增多，基差是指现货价格与期货价格的差额，反映了实际交易地区的供需状况、物流成本等因素。这种定价模式既保留了期货市场的价格发现功能，又兼顾了现货市场的具体情况，使定价更加科学合理。

期货市场还将提高胶版印刷纸价格形成的效率和灵敏度。所有市场参与者的买卖意愿通过电子系统集中体现，新信息能够迅速反映在价格变动中。例如，当原料纸浆价格上涨或下游需求增加时，胶版印刷纸期货价格会快速调整，进而引导现货市场及时反应，避免信息不透明导致的供需失衡加剧。同时，期货价格对现货价格既有引导作用，也受现货市场制约，两者通过交割机制保持最终一致性，这明确了期货市场价格不会长期偏离基本面。

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主体端：产业链角色面临重塑

对生产企业而言，期货市场提供了风险管理工具。通过卖出期货合约，纸厂可以锁定未来双胶纸的销售价格，保证合理的生产利润。在原料纸浆价格波动较大的时期，这种套期保值操作能够有效平滑企业盈利波动，增强财务稳定性。同时，期货价格包含的市场预期信息可以帮助企业作出更科学的生产和投资决策，例如产能投放、排产计划等。

对贸易商来说，期货市场提高了价格透明度，既是机遇也是挑战。一方面，从纸厂采购原纸，可参考的信息更多，能够减少部分成本，期货工具也使贸易商能更灵活地管理自身库存和价格风险，开展多种形式的套利交易。另一方面，期货提高了贸易商对下游环节销售的价格透明度，将压缩传统贸易中信息不对称带来的利润空间，或存在部分贸易商向供应链服务商转型，通过仓储、物流、金融等增值服务获益。