周五A股市场出现了高开低走的态势。其中，上证综指在早盘一度受龙头股业绩超预期以及CPI数据超预期信息的刺激而有所高开。但奈何红利股，尤其是电信运营商股等品种持续走低，大盘无奈再度寻找支撑。看来，一个旧格局正在悄然瓦解，但新的格局尚在艰难构建中。

旧格局加速瓦解

众所周知的是，在今年以来，存量资金纷纷涌向低波红利主线，红利股接二连三地走出了“六亲不认”的牛气步伐，在上半年，电信运营商股、水电股、煤炭股、石油股、银行股等品种相继创出了年内、甚至历史新高，从而形成了一个较为清晰的抱团取暖的低波红利主线格局。

但是，物极必反。一方面是因为持续上涨导致了此类个股的股息率降低，使得性价比优势降低。另一方面则是环境出现了悄然变化。比如说在近期，长债收益率持续走低的态势对于整个社会风险偏好下移有着较强的推动力，使得资金空转格局进一步明显。所以，相关各方在近期先是喊话，接着就是对相关参与主体予以“惩处”。在此威压下，卖券风气有所蔓延，长债价格随之走低，长债收益率随之有所提升，这进一步抑制了红利股的性价比。

更为重要的是，在周五公布的CPI数据超预期回升，虽然主要是猪肉等食品价格的回升，但毕竟这是一个新的信号，意味着今年以来的长债价格一度强势的基础正在松动，也意味着低波红利格局的基础也在松动。所以，在周五，不仅仅是长债价格进一步走低，而且低波红利主线也在加速分化，电信运营商个股的股价更是领跌。由于此类个股是A股的龙头股，也是主要股指的核心指标股，所以，此类个股股价的回落，自然使得A股主要股指的下行压力有所增强。

有望构建新格局

不过，在旧格局瓦解的同时，存量资金也在构建新的格局。在周五盘面中，尤其是上午的盘面，已有所体现，主要是两点，一是行业措施持续落地，渐有困境反转格局苗头的地产股，在周五早盘一度扬升，也是上证综指等主要股指在早盘有所高开强势的驱动力量。二是半年报业绩超预期的品种，主要是以芯片为代表的半导体板块。在AI需求以及自主可控战略带来的新增需求的牵引下，此类个股的半年报业绩超预期，也显示出我国在新质生产力方面的长期投资已初见成效，中高端制造业已开始发力，有望成为中国经济以及A股新格局的牵引力量。

也就是说，如果以低风险偏好带来的低波红利主线为核心的旧格局的基础正在松动，那么，新质生产力以及困境反转为代表的低位股的崛起，有望构建存量资金配置的新格局。只是，由于旧格局的瓦解、新格局的构建，既需要时间，毕竟资金的调仓、建仓以及形成趋势，需要较长时间的磨合，需要形成新的共识。也需要增量资金的配合。想想也是，在今年上半年，那些通过ETF渠道加仓A股的实力资金，主要是流向了低波红利主线。所以，新格局的形成，也需要新的增量资金。但目前A股成交金额持续萎缩，周五的成交金额只有5631亿元，创2022年10月以来的地量，说明当前A股新格局的雏形虽现，但仍然缺乏强有力的增量资金配合。

不过，新的格局具有较强的生命力，也契合了我国经济未来复苏的趋势，也契合了我国制造业升级的趋势，大势所趋，必然会带来新的资金的认可，必然会形成新的共识。所以，假以时日，新格局有望构建成功。只是短线尚在磨合，在磨合过程中，仍一波三折。

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