转自：证券日报

    本报记者 韩昱

    据新华财经消息，北京时间12月19日凌晨，在2024年最后一次FOMC（联邦公开市场委员会）会议上，美国联邦储备委员会决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.25%至4.50%之间，符合市场预期。这也是美联储今年连续第三次降息，累计降息幅度达到了100个基点。

    “美联储在12月份降息25个基点，符合市场预期。”工银国际控股有限公司首席经济学家程实在接受《证券日报》记者采访时表示，这是美联储本轮宽松周期的第三次调整，此前美联储已分别于9月份和11月份降息50个基点和25个基点。面对当前美国经济的双向风险（通胀卷土重来与劳动力市场疲软），美联储的政策路径仍将保持谨慎，以应对未来潜在的经济不确定性。

    “美联储本轮降息总体上仍是预防式降息。”广开首席产业研究院资深研究员刘涛表示，通常而言，预防式降息的次数和幅度相对有限。从以往经验看，累计降息75个基点的情况居多。但考虑到本轮美联储预防式降息的特殊背景，即2022年至2023年的加息幅度存在一定的超调，美国利率水平较长时间处于相对较高的状态等，美联储降息力度有可能大于以往。今年9月份以来，美联储已累计降息3次、累计降幅100个基点，联邦基金利率目标区间已从5.25%至5.50%降至4.25%至4.50%。

    美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，尽管本次采取了降息措施，但未来的货币政策调整步伐将会放缓。他表示：“我们快速走到这里，未来我们会走得慢一些。”

    本次FOMC会议发布的SEP（经济前景预测）也显示，美联储官员们大幅上调了未来政策利率目标区间的中位数和通胀预期，预计2025年年底政策利率的中位数为3.9%，9月份为3.4%。预计2025年PCE通胀（个人消费支出）将达到2.5%，9月份为2.1%。

    程实认为，虽然本次会议美联储保持降息节奏，但未来的降息步伐可能会有所放缓。近几个月来，鲍威尔多次强调美国经济韧性允许美联储在降息上更加谨慎，这也表明美联储不会急于调整政策目标，而是将以长远视角平衡经济增长与通胀之间的关系。美联储当前预计在2025年降息仅50个基点，而非此前预计的100个基点，显示在通胀有所停滞而劳动力市场并未明显下滑的背景下，美联储偏向采取更为谨慎的政策路径。

    “当前及未来一段时间，美联储在降息问题上正面临两难情况，”刘涛分析，一方面，美国联邦基金利率需向中性利率水平靠拢。另一方面，美联储又不得不高度警惕通胀快速反弹的风险。

    对于后续美联储降息路径，程实认为，2025年美联储全年降息幅度在50个基点至75个基点左右，即降息2次至3次，进一步降息的节奏将取决于经济数据的表现与美联储的政策评估结果。考虑到当前美国通胀水平有所停滞，美联储官员以及市场的担忧情绪逐步上升等因素，若经济数据没有显示美国劳动力市场的急剧恶化，2025年1月份美联储暂停降息是有可能的。

    刘涛认为，接下来美联储的降息进程有可能分两阶段进行。第一个阶段，在2025年上半年美联储降息次数约2次至3次，累计降幅在50个基点至75个基点，下半年货币政策将趋于中性，2025年联邦基金利率目标区间或将保持在3.5%至3.75%。第二个阶段，2026年甚至到2027年，美联储有可能择机再降息50个基点至75个基点。

    刘涛表示，由于美联储降息的间隔和尾部拉长，有可能对全球汇率走势产生较大影响，美元从“快速贬值”进一步向“缓慢贬值”演变，在欧洲经济复苏偏弱、国际地缘政治冲突加剧等多重因素的影响下，2025年美元仍有较大概率保持阶段性强势。