[ 他补充称：“从估值角度，亚洲市场也很有吸引力，除日本外的亚洲股票目前的12个月远期市盈率为13.1倍，低于长期平均水平一个标准差。” ]

2024年即将收官，从美联储首降姗姗来迟，到8月美国经济衰退交易叠加日元套利交易平仓导致全球市场巨震，再到大选年影响和近期的强美元冲击，虽然年内逆风因素不少，但亚太股市整体展现出韧性。

除了韩国和印尼，亚太区域内主要股指均录得年度正增长。

展望2025年，分析师认为左右亚太股市的两个关键因素是特朗普2.0和中国经济前景。

亚太主要股市2024年完美收官

由于亚太区央行放松货币政策，且人工智能（AI）繁荣提振了科技股，大多数亚太股指在2024年均录得正收益。24日，日本股市小幅下跌。在确认与本田的潜在业务整合计划后，日产汽车股票下跌7.3%，而本田汽车股价则上涨14%，此前该公司表示将回购高达1.1万亿日元（70亿美元）的股票。

机构Financiere de L'Echiquier的亚洲股票主管内特（Kevin Net）称：“对我们来说，台积电仍然是以合理的估值演绎AI主题的最佳方式。下一个值得关注的催化剂将是英伟达下个月在美国拉斯维加斯举办的消费电子展（CES 2025）上的展示，以及台积电即将公布的业绩和指导。市场预计台积电即将公布的季度销售额将增长36%，毛利率58.3%，达到2022年以来最高水平。

星展银行（DBS）的展望报告显示，尽管在今年的强劲增长后，对AI数据中心和服务器的需求可能会放缓，但对支持AI的手机、个人电脑和其他消费电子产品的需求可能在2025年增加。同时，全球半导体行业通常会经历一个持续约30个月的扩张周期。当前的周期始于2023年9月，有可能持续到2025年底。

但科技股强劲无法拯救韩国。截至12月23日，该国基准股指KOSPI今年累跌8.03%，成为表现最差的亚洲主要股指。该国的“企业价值提升计划”似乎未能提振股市，关税担忧和政治动荡又加剧了不确定性。投资公司Eastspring Investments的股票主管金（Paul Kim）在2025年展望中预计，主要经济体，特别是美国和中国，将对韩国的出口驱动型经济产生重大影响。韩国信息技术硬件和汽车制造商等主要出口商可能面临挑战。不过，金补充称，韩国政府仍将在该国的市场中发挥关键作用，企业监管、财政刺激措施的潜在改革以及韩国央行进一步降息的可能性，或有助于改善韩国商业环境，刺激国内需求。

但韩国政府似乎短时间内无法发挥积极作用。针对总统尹锡悦的弹劾案无疑将给投资者带来压力。24日公布的最新数据显示，韩国本月消费者信心下降的幅度为疫情以来最大。晨星的亚洲股票研究总监谭（Lorraine Tan）稍早警示，“韩国领导层更迭时间拖得越长，韩国市场就越有可能被边缘化”。

此外，根据LSEG的数据，截至12月23日，其他亚太主要股指中，新加坡海峡时报指数（Straits Times）和日经225指数（Nikkei 225）全年分别上涨15.78%和15.65%，位居第三和第四。沪深300指数（CSI 300）打破三年连跌，全年上涨14.64%，紧随其后。其他录得正收益的还有马来西亚的吉隆坡综合指数（Kuala Lumpur Composite）、印度Nifty 50指数、印度BSE Sensex、澳大利亚ASX 200指数，涨幅分别为9.73%、9.28%、8.69%和8.05%。印尼雅加达综合指数（Jakarta Composite）录得2.42%的跌幅，与韩国股指一起成为唯二整体下跌的主要区域股指。

2025年需关注这两大因素

信安资管（Principal Asset Management）的首席投资官兼全球股票主管马里斯（George Maris）表示，2025年将左右亚太股市的两个主要因素将是特朗普第二任期内政策和中国经济状况。

事实上，对特朗普2.0关税政策以及美元走强的担忧已然显现。虽然大部分主要股指录得全年正增长，但MSCI亚洲股市指数在本季度将录得2023年9月以来的首次季度下跌，跌幅6.9%，同期标普500指数上涨3.7%。

野村证券认为，特朗普2.0时代的政策可能会主导2025年亚洲的增长和通胀前景。“预计明年初关税就将上调，这将导致亚洲区通胀加剧和投资增长放缓。更高的关税和贸易壁垒将意味着亚洲的出口减弱。不确定性的增加和针锋相对的报复措施也可能会推迟该地区的商业投资。”野村证券还预测，由于利率更长时间内维持在更高水平和美元走强，亚洲经济体在2025年不得不应对全球金融环境收紧。

在2024年的最后一次会议上，美联储表示，2025年的降息幅度将减少，同时提高通胀预测。野村认为，亚洲区的货币政策前景恐因此分化，中国、澳大利亚、韩国和印度尼西亚等更容易受到外汇风险影响的国家将在2025年放松货币政策。而日本和马来西亚等“增长强劲、通胀率较高、货币条件仍然宽松”的国家将加息。该行还表示，虽然仍将强劲的AI需求和出口在第一季度仍将提供某些增长支持，但由于特朗普2.0和半导体周期放缓的影响，亚洲从明年第二季度开始“似乎将面临更大的挑战”。马来西亚和菲律宾等国内需求缓冲较强的经济体的增长表现将优于其他经济体，而印度、泰国和韩国可能面临逆风。

不过，仍有不少机构继续维持乐观预期。景顺亚洲（日本除外）的首席投资官Mike Shiao对第一财经表示，亚洲比全球其他地区更快降低了通胀，为货币宽松铺平道路。随着美联储已开启宽松周期，亚洲经济体在2025年将有更大的降息空间，而宽松的货币政策往往会提振股市。他补充称：“从估值角度，亚洲市场也很有吸引力，除日本外的亚洲股票目前的12个月远期市盈率为13.1倍，低于长期平均水平一个标准差。与发达市场相比，除日本外的亚洲股票整体折价率约为39%。并且，我们对亚洲企业的盈利增长潜力持乐观态度，市场普遍预计未来一年亚洲股票（除日本外）的每股收益（EPS）增长将达到两位数。在亚洲经济环境改善的推动下，上市企业盈利和股本回报率将进一步上升。”

汇丰环球私人银行及财富管理的中国首席投资总监匡正在2025年汇丰全球投资市场展望中同样表示，对亚洲市场前景越来越乐观。预计印度和东盟国家经济将保持强劲增长，加上中国不断加大刺激经济的政策措施力度，2025年亚洲（除日本以外）的经济增长预计将保持在4.4%的水平，远高于2.6%的全球平均预期增长率。美联储的宽松周期也将为亚洲央行提供降息空间，有望进一步增强亚洲股市的吸引力。

除了整体上涨，一些分析师还预计，涨势将扩大化。机构Axa investment Managers的亚洲（除日本）核心投资首席投资官巴戈斯（Ecaterina Bigos）称：“2024年亚太股指的上涨主要集中在科技技术领域。我们预计在该领域维持涨势的同时，2025年企业收益将扩展至其他行业，涨势也将不那么集中。”施罗德的投资多元化资产投资总监畲康如也认为，亚洲将出现多个具有增长潜力的主题和行业，比如印度可再生能源板块等。