港股终于颠成了我看不懂的样子。

港股消费股里，只要是跟新消费即年轻消费群体沾边的，今年都是翻倍式上涨。

年轻人抽的电子烟思摩尔国际，涨了近1倍；

年轻人最爱的盲盒手办泡泡玛特，涨了快2倍；

年轻人最爱买的黄金饰品老铺黄金，涨了3倍多。

对了，还有最经典的小米，这两年都翻4倍了。

你们天天说经济不行了，说年轻人越来越少了，说新一代躺平没钱了，这不涨得很好嘛，

消费能力挺强嘛

当然，除去上述新消费股，剩下的消费股股价表现并不好。A股的白酒就不提了，港股这边多数消费股都是下跌的。

哪怕是今年上涨的传统消费股，比如农夫山泉，那也是因为去年跌多了。去年港A股整体大涨的背景下，农夫山泉暴跌20%，这才换来了今年的些许反弹。

总之，当下的资本一脚踹开60、70后老登，慢慢甩开80、90后中登，一头撞进00、10后小登的怀里。

所以说这年头相亲千万不能相金融男，他们的上半身和下半身都偏爱最年轻漂亮的

那么问题来了，涨得合理吗？

前面3家新消费股，都已经是100倍PE了。不过，不能说人家涨得没道理。

像泡泡玛特和老铺黄金，确实有着极高的业绩增速和较高的毛利率。泡泡玛特最近几期的利润如下图，都是以2~3倍的速度增长，非常恐怖。

并且这种增长不是靠新开店或者大量营销实现的，而是靠单店营收增长和海外扩张实现的。换言之，泡泡玛特的增长是很有质量的，未来潜力很大。

但是吧，按照比较高的增速来预测，泡泡玛特和老铺黄金都要到2026~2027年才能消化掉当下的百倍估值。

或者换个角度，老登和中登的旧消费股，在增长潜力耗尽后，市场愿意给的估值一般在10~20倍。

泡泡玛特或老铺黄金迟早也会成为一只中老登消费股，这也意味着它要实现5~10倍的利润增长，才能完全消化掉当下的高估值。

这事不一定很难实现，但需要更高的确定性。这对公司成长性的判断提出了很高的要求。

可这事别说外人了，连股东自己都没有十足把握。从去年10月份到今年4、5月份，核心股东和早期股东，都开始减持了。

至于思摩尔国际，其实这公司利润已经停滞在15~18亿很久了。今年这波上涨，目前还停留在讲故事阶段（HNB电子烟）。

总之，在市场资金有限的前提下，资金抱团不动所有消费股了，只能抱团几只小登消费股。这些公司难言泡沫，但也难言投资机会，目前更多是对远期业绩的博弈。

但是，这里有但是。

上百倍PE的新消费股，仅仅是港股消费股的一小部分，占比不超过20%。

而剩下的80%消费股属于中老登消费股，依然处于一个较低估值的状态，市盈率普遍在10~20倍。关键是，他们对股东的回报都不低。

比如农夫山泉，会把70%的利润都给分红掉。

又比如安踏，靠着安踏主品牌、斐乐和始祖鸟等，近3年年均利润增速超过30%。但因为市场对其未来预期很低，只给到了16倍的PE，

毕竟安踏已被扫进中老登消费股的垃圾堆

而公司当下每年赚150亿，分红+回购预计为130亿，股息率接近5%。

再比如百胜中国，做的是肯德基和必胜客等中登消费生意，利润增长也进入0~5%的慢速阶段。市场只给了17倍的PE。

而公司也是个股东回报达人，基本上是赚多少钱就分多少，综合股息率在6%左右。

再再比如周大福，堪称分红莽人。别的公司是赚了50亿，会思考是分红30亿、40亿还是50亿。它是赚50亿，分红60亿的那种。过去10年的分红金额要高于利润。

另外，即使是增速翻倍的老铺黄金，也会分红掉70%+的利润。去年赚了14亿，但分红了10亿。

大家看出问题没，港股消费股最大的特点就是敢于分红和回购。再叠加较低的估值，这也使得港股消费的综合股息率已经达到了4%~5%。

如果看增速的话，其实港股中老登消费股表现不算差。最多也就是增长停滞，部分还在慢速增长。

在这样的背景下，多数消费股都出现了足够的安全垫。咱们投的基金组合也一直在买入港股消费股。

最后多说一句，其实这些年全球消费股表现都不咋的。

下图黑线是全球高端消费股（不包括港A股）走势。紫线和绿线分别是标普500和欧元区股价指数。时间是2021年底以来。

结论很明确，全球消费股在2022年奥密克戎毒株流行期间受到了更大的冲击。而在此后的股价反弹中，全球消费股表现也明显弱后。

不得不说，这两年有人说红利，还有人说科技，也开始有人说医疗了，但已经没什么人说消费了。看来看去，也就巴菲特在一季度默默加仓了消费股。

但是，作为一个有基本面的行业，多数人都不看好之时，往往也是人弃我取之时。

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