据港交所6月16日披露，巴奴国际控股有限公司向港交所主板递交上市申请，中金公司、招银国际为联席保荐人。

综合 | 招股书 编辑 | Arti

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据招股书，巴奴是中国最大的质量火锅企业，凭借对产品主义的极致追求和差异化定位，以“毛肚+菌汤”为招牌产品，成为中国质量火锅市场的绝对领导者。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是中国质量火锅市场中按收入计的最大火锅品牌，于2024年占据了3.1%的中国质量火锅市场份额。

截至最后实际可行日期，巴奴的直营门店网络已覆盖全国39个城市，门店数量达到145家，较2021年末增长74.7%，充分印证了公司在质量消费赛道的持续扩张能力。截至同日期，公司有5家集仓储物流于一体的综合性中央厨房，1家专业化底料加工厂，覆盖中国14个省及直辖市。

巴奴毛肚火锅的创始人杜中兵先生在餐饮领域深耕多年，凭借对火锅的热忱与执着，塑造了巴奴独特的品牌形象与发展轨迹。这段创业之路始于一份质朴的初心——为家人朋友做一个好火锅。2001年，杜先生毅然投身餐饮行业，在河南安阳开设了第一家火锅店，“一个好火锅”的梦想由此生根发芽。

公司的品牌名称“巴奴”源自重庆纤夫文化，纤夫是川渝火锅的开创者，团结同心、逆流而上的纤夫精神被杜先生融入品牌文化之中。他希望巴奴不仅是一家火锅店，更是这一精神的传承者。公司始终推动健康质量饮食文化的普及与发展，致力于成为中国火锅第一品牌，让毛肚火锅代表中国文化走向世界。

品牌创立之初，杜先生便摒弃了彼时行业内惯用的火碱发制毛肚及老油锅底的做法，提出健康消费理念。早在2006年门店尚不足十家时，公司已在重庆设立原料加工厂，从源头把控锅底质量。2009年，公司进入河南省会郑州，开启全国化发展之路。

2012年，公司正式更名为“巴奴毛肚火锅”，以突出毛肚这一道火锅头牌产品，确立品牌战略和差异化定位。经过长期积累，顾客逐渐形成了“吃火锅想毛肚，吃毛肚到巴奴”的品牌认知。

同年，公司于江苏无锡开设门店，为进入华东市场奠定了基础。2018年，巴奴迈入发展新阶段，北京首店悠唐购物中心店开业。尽管当时仅有一家门店，公司仍设立华北中央厨房，坚持每日配送，以保障出品质量。

同样，2021年，公司为深圳首店设立华南中央厨房，进一步提升南方市场供应效率。随后于2023年设立西南中央厨房，将云南优质蔬菜推向全国门店，丰富并优化了食材结构与区域特色。

巴奴的直营门店总数由2022年1月1日的83家增长至截至最后实际可行日期的145家，增长率达74.7%。门店数量的持续增长，体现了公司在质量火锅赛道上的持续扩张能力。

截至最后实际可行日期，巴奴河南区域拥有53家门店，并在除河南外的全国市场拥有92家门店。公司已经证实在深耕区域市场基础上，能有效将“河南模式”复制至其他省份城市的能力。

截至最后实际可行日期，按城市等级划分，除在一线城市开设的31家门店外，公司在二线及以下城市共设有114家门店，截至同日占公司餐厅总数的78.6%。公司的质量火锅定位与定价策略不仅在一线市场获得认可，也同样能够满足二线及以下城市顾客对优质产品的需求，具备广泛的市场适应性与复制性。

巴奴的新店拓展继续围绕“第三代供应链”体系展开，秉持“兵马未动，粮草先行”的理念，持续打造中央厨房日配送的供应能力，保障区域食材供给与出品稳定。截至最后实际可行日期，公司已设立五个中央厨房，为上述区域市场的持续扩张提供了强有力的后端支持。

于业绩期内，巴奴保持了稳健增长并展现出亮眼的财务表现。于2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三个月，公司分别实现收入人民币14.33亿元、人民币21.12亿元、人民币23.07亿元、人民币5.64亿元及人民币7.09亿元。

于2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三个月，公司分别录得人民币520万元的亏损、人民币1.02亿元的利润、人民币1.23亿元的利润、人民币3500万元的利润及人民币5520万元的利润。同期，公司的经调整净利润（非国际财务报告准则指标）分别为人民币4150万元、人民币1.44亿元、人民币1.96亿元、人民币5750万元及人民币7670万元。

公司持续实现经营活动现金流量净流入，于2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三个月分别录得经营活动现金流净流入人民币2.62亿元、人民币4.29亿元、人民币4.95亿元、人民币1.61亿元及人民币1.49亿元。

在业绩期内，公司通过标准化和精细化运营，显著提升了整体经营效率。于2022年、2023年及2024年以及截至2024年及2025年3月31日止三个月，公司的门店经营利润率分别为15.2%、21.3%、21.5%、23.1%及23.7%。公司的整体翻台率由2022年的3.0增长至2025年第一季度的3.7。

同时，公司在二线及以下城市展现了更具优势的经营效率。2025年第一季度，公司一线城市门店的门店经营利润率为20.7%，二线及以下城市门店经营利润率为24.5%，根据弗若斯特沙利文的资料，均高出全国行业平均水平。

中国火锅市场竞争激烈且相对分散。根据弗若斯特沙利文的资料，以收入计，2024年中国前五大火锅品牌的市场份额合计约为8.1%。随着头部品牌不断扩大经营规模、加强供应链整合能力并提升品牌影响力，中国火锅行业正呈现出市场集中度逐步提升的趋势。根据弗若斯特沙利文的资料，中国的质量火锅市场同样较为分散，以收入计，2024年前五大质量火锅品牌的市场份额合计约为9.1%。

根据弗若斯特沙利文的资料，以收入计，巴奴在2024年中国火锅市场中排名第三，市场份额约为0.4%；在中国质量火锅市场中排名第一，市场份额约为3.1%。依托于清晰的品牌定位、稳定的产品与服务质量及高效的供应链体系，公司持续提升市场份额和品牌影响力，以在激烈的市场竞争中保持领先优势。

本次巴奴香港IPO募资金额拟用作以下用途：拓展公司的自营餐厅网络，从而扩大地域覆盖并深化市场渗透；提升公司的业务管理和餐厅运营的数字化水平；用作品牌建设；用于供应链优化，包括中央厨房及卫星仓的建设及扩建；用作营运资金及一般企业用途。